国际铜铝市场一周综述（2007.03.12~03.16）
概要
● 3月美国消费者信心指数从2月的52.7降至50.8.
● 美国去年第四季度经常帐赤字1957.9亿美元
● 中国1~2月份规模以上工业增加值增长18.5%
● 美国2月工业产出年率上升3.4%，产能利用率上升2.3%
● 去年第四季度美国优质抵押贷款违约率升至2.57%，次级抵 押贷款违约率更高达13.33%，均创下2003年第二季度以来的新高
★行情回顾
本周国际铜铝市场继续强劲上扬,市场克服了美国次级房地产按揭市场危机所带来的利空,在对消费的良好预期下继续其春季攻势,铜价再度刷新今年以来的新高,铝价也在区间内不断上行. 周一,市场联袂上扬,中美消费的增长令市场受到鼓舞,铜铝收复了前周末的全部失地.而最新数据显示美国2月份联邦预算赤字创记录.美圆因此受到打击,对商品形成支持,也提振了金属价格.周二冲高回落,全球三大股市的下跌以及镍价的回落打击了金属价格,令金属在午后全线走弱.而美国消费者信心下降也打击了市场.周二公布的调查报告显示,美国消费者信心3月降至六个月低位,但仍保持乐观,尽管股市下跌且汽油价格上涨. Investor's Business Daily与TechnoMetrica Market Intelligence联合声明称,3月美国消费者信心指数从2月的52.7降至50.8.若指数高于50,则表明消费者保持乐观. 但其明显的下降对市场仍然构成一定的打击.周三, 伦敦镍市场再创历史新高,铜铝价格同样出现了一些回升,但美国股市的下跌令铜铝削减了当日的升幅.当日公布的美国第四季度国际收支明显改善对美圆形成了支撑,美圆借机反弹,也压制了金属的价格.随着出口贸易的增长以及原油价格回落，美国去年第四季度经常帐赤字在第三季度创下的记录高点后,实现了2001年来首次改善，.经济学家原先预计美国去年第四季度经常帐赤字2,035亿美元,实际公布数据是1957.9亿美元, 为05年第三季度来最低.美国去年第三季度经常帐赤字创2,256亿美元的记录新高。第四季度经常帐赤字占GDP的5.8%，第三季度为6.9%。环球透视(Global Insight)驻美国研究主管Nigel Gault表示，美国经常帐赤字可能已经到达峰值，随后将逐步削减。始终受到贸易状况压制的美圆在消息公布后得到支持,短线出现了一些反弹,而美圆的反弹对商品带来了一些压力.周四继续上行，铜价突破前期高点6350美圆后向纵深挺进。中国1~2月份规模以上工业增加值增长18.5%以及2月份铜精矿进口 39万吨的消息令市场感到振奋。而美国2月份PPI的增加也提振的铜价，铝价也紧随其后上涨。受食品和能源价格上涨带动，美国2月生产者物价指数4个月来第三个月上升。同时剔除食品和能源等波动性较大的物价之后，核心物价依然加速上升，表明美国仍面临通胀压力。美国劳工部(Labor Department)周四公布的报告显示，美国2月生产者物价指数月率上升1.3%，1月为下降0.6%；核心指数上升0.4%，1月为上升0.2%。之前市场预期，美国2月生产者物价指数月率上升0.6%，年率上升0.2%。另外，美国2月生产者物价指数年率上升2.5%，为06年8月最大升幅；核心指数上升1.8%。PPI的上涨让投资者相信商品的牛市没有结束，金属继续受到支持。周末,美国强劲的工业数据刺激了铜铝的继续上升. 根据美联储(Fed)周五公布的数据，美国2月工业产出月率上升1.0%，产能利用率为82.0%。1月工业产出修正后下降0.3%，产能利用率为 81.4%。之前经济学家预期美国2月工业产出月率上升0.3%，产能利用率为81.3%。同时，美国2月工业产出年率上升3.4%，产能利用率上升 2.3%。制造业产出数据同样有所改善。美国2月制造业产出月率上升0.4%，产能利用率为80.1%；1月月率下降0.5%，产能利用率为79.9%。工业产出和制造业产出的强劲上升令投资者感到振奋,多头进场推升金属,铜铝联袂上涨.全周总体呈现震荡上行的运行格局.
★前周观点回顾于评估
笔者在上周报告中有关:“在日圆与非日圆套利平仓引发的全球股市暴跌以及商品压力渐渐平息后，金属价格再度回升。全球经济的健康运行以及周边市场的总体牛市氛围继续影响着铜铝价格。国际市场库存的不断下降以及持仓的不断增加对铜价提供支持。但铜价仍然运行在下降通道当中，中期压力继续存在，短期的回升将继续。铝价则在结构性失衡缓解后，市场继续运行在区间当中，趋势行情没有发生改变。”的观点与市场运行一致，铜价继续受到投资者的追捧并不断上行，并刷新今年记录。铝价同样出现上行，但仍然在区间运行中。
★市场结构
库存的持续下降为铜铝价格提供支持，提示铜库存继续向中国市场流动的趋势仍然在持续。截止周末，伦敦市场库存已经下降到了194440吨，铝库存也下降至797725吨。同时，由于本月第三个周三的临近,市场持仓出现了小幅的回落,目前伦敦市场铜的持仓为243099手,铝持仓为540201手,分别为库存的31倍和17倍.由于现货月持仓已经不大,因此对价格的影响不大.而期权市场上由于4月期权持仓较为均衡,因此同样不会在4月的第一个周三前对市场施加影响.
★本周市场焦点
连续两周出现的金融市场的动荡令市场的神经受到了牵动,也拖累了商品市场，能源、黄金以及基本金属都明显受到了压力.在日圆息差套利平仓给市场带来动荡之后,美国次级房地产按揭市场的债务违约问题逐步浮现，市场人士多数担心美国抵押贷款市场的不济，这导致了新一轮的避险抛售，而基本金属亦同其他市场同步受到压制。 最近美国公布的主要经济指标尤其是房地产市场数据不佳，本周二公布的去年第四季度美国优质抵押贷款违约率升至2.57%，次级抵押贷款违约率更高达13.33%，均创下2003年第二季度以来的新高。鉴于房地产市场是推动美国经济的支柱产业，其持续走软对经济的拖累很大。同时，房地产市场放缓不仅影响了经济，其带来的金融风险也开始显现，由于客户无法如期偿还贷款，美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司以及其他一些抵押贷款企业可能会倒闭。有数据显示，自2006年年初以来，美国已有20多家次级抵押贷款公司关 门。.而另一间主要房地产按揭公司“全国金融公司”(Countrywide Financial Corp)亦表示其面对次级按揭贷款的风险可能会导致该公司的盈利出现波动。从目前看,我们尚且不能由此得出次极房贷市场将出现连锁风险,但由于这个市场资金高达600亿美圆,一旦由于信用风险而导致链条的断裂,是否会出现连锁反应呢?这一点将成为近期市场必须关注的重点所在. 因此,在铜铝价格的上升中,始终挥之不去的阴影令投资者保持一份冷静
中国展开的“两会”引起了市场的广泛关注，在对今年中国经济整体乐观的同时，最新的进出口政策同样也令投资者重视，去年以来中国政府减少或取消出口退税甚至增加出口关税令一些包括铝在内的品种价格受到明显的打击。而今年政府在这些方面的进一步动作显然也是影响价格运行的因素。据海外媒体透露， 中国政府正酝酿将取消和降低出口退税的产品目录扩大,不仅包括钢材,亦包括水泥、矿物、燃料及煤炭类等,以抑制中国快速增长的出口和庞大的贸易顺差。建议取消出口退税的产品包括部分钢材、铜、镍等部分*金属产品；建议降低出口退税率的产品包括肥料、陶瓷、技术制品、轻纺产品等。前两个月中国出口及贸易顺差持续快速增长，是将取消和降低出口退税的产品目录扩大的主要原因。中国2月贸易顺差达到237.57亿美元,1月贸易顺差为158.8亿美元,而去年全年则创下历史纪录新高达1774.7亿美元。消息人士指出,管理层正酝酿扩大禁止和限制类加工贸易产品目录,以及将环保要求纳入加工贸易监管体系，以抑制相关产品的出口。中国钢铁工业协会副会长罗冰生在政协十届五次会议期间表示,中国取消部分钢材出口退税的政策出台日期不会太远。此前曾有传闻，再度调整的出口退税政策为：部分钢材产品出口退税率降至5%,同时取消以线材和板材为主的部分钢材产品出口退税率,由8%降至零。消息人士指出,该份由中国财政部牵头的方案最终需要国务院批准,一旦批准会很快出台。其中的有色金属的关税政策将继续对市场的价格运行施加影响。
就全球市场而言，今年的供需状况始终市场市场争议的焦点，去年年底多数机构对今年铜消费作出了减弱的估计，而供需的过剩似乎仍然是一致的观点，国际铜业研究组织(ICSG)13日表示，06年全球精铜需求量达到1,716万吨，较05年上升3.3%；预计07年将进一步增长4.2%至1,788.4万吨。 ICSG还预计，07年，全球铜矿产量将达到1,620.4万吨，较05年增长6.8%；07年全球精铜产量将增至1,805.9万吨，增长3.8%。显然，ICSG的观点是今年会出现17.5万吨的过剩，在铜的消费稳定增长的同时，铜的生产也在大幅增加，而是否真正成为构成铜价的压力，我们拭目以待。
★ 机构观点
荷兰银行15日在其最新全球矿业报告中称，基于铜供应将增加的预期，该行将07年平均铜价预测调降13%至每磅 2.40美元，08年均价则调降16%至每磅1.90美元。但荷兰银行调高07年镍、铅、锌及铝的价格预期。其中，07年镍均价预期上调82%至每磅11 美元，铅价调升52%至每磅70美分，锌价预期上调8%至每磅1.40美元。此外，铝均价预期被调升10%至每磅1.10美元，但该何等仍低于06年的 1.17美元。
Triland认为，或受到股票市场下跌影响，14日金属市场走软，但受到未来基金大量借入的支撑，他们预计未来几周市场紧张。
Marex认为，虽然长期技术分析仍然明显看空，预计铜价将在未来几周大幅走低，但短期趋势上升，目前铜价在经历延长的调整和盘整时期。
意大利《24小时太阳报》3月13日报道，中国金属消费持续增长。主要表现在，铜进口强劲增长，今年1月份进口超过了13万吨，达到两年来最高值。而非铁金属出口则呈下降趋势，如铅的出口下降到十年来最低点；锡的出口也从去年12月的2816吨大幅下降到780吨，从出口国变为净进口国，从而引发了伦敦金属交易市场的价格上扬；近年中国铝出口量一直也很低。与此同时，中国也致力提高自己的产能，增加金属矿产原材料进口，出口金属成品，从去年11月起，中国从锌的净进口国变为纯出口国。
◎图表一览
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★ 综合分析
在金属价格继续维持今年2月初以来的上涨行情的情况下，连续两周出现的黑色星期二也使得投资者对于日圆息差套利的离场以及美国次级抵押贷款的违约可能对经济造成伤害保持一份警惕。这些现象是否导致美国经济的衰退继而影响到全球的经济运行呢？对此，美林公司北美首席经济学家大卫·罗森伯格在写给投资者的一封信中指出，抵押贷款借贷机构更加严格的信贷标准可能会使今年美国的房价再降低10%，并导致经济陷入衰退。可以想象，一旦美国经济步入衰退，则全球经济势必会由此而走弱，那么本轮商品的牛市必然会因为消费的下降、流动性的萎缩而夭折。多数经济学家显然不赞成经济将出现衰退的论断，备受市场注目的美国房地产市场的下滑曾经让许多人士惊呼经济上升期结束，大厦将倾，然而事实是作为美圆资产的主要表现形式的美国房地产的回落过程中，我们看到的是美国经济仍然健康运行。而目前其房地产的调整已经基本到位，继续对经济造成打击的可能性已经不大。而次极抵押贷款市场目前看来波及到整个行业的迹象也不明显，短期内应该不会影响到商品的整体趋势。在这样的经济环境中，商品市场仍然将有可能沿着自身的轨迹继续运行。
金属市场的整体上行为铜价结束去年5月以来的调整行情的契机，而中国铜以及废铜和铜精矿的大量进口令投资者相信中国的消费仍然强劲。海关数据显示，中国2月未锻造的铜及铜材进口239,772，1月进口未锻造的铜及铜材229,077吨。2月份我国进口废铜 273,724吨，比1月份的391,664吨下降了30.1%，1至2月累计进口665,388吨，比去年同期的603,729增长了10.2%。1月精炼铜进口同比增加86.3%，至131,851吨。可以看出，进口的恢复是由于去年以来的消费缺口通过类似国储释放库存来弥补的方式难以为继的情况下的必然结果，在中国消费仍然保持平稳增长的情况下，大量进口的局面不会发生改变。铜价也将由此而受到支持。
我们来看看国际市场一些机构的最新观点。荷兰银行认为铜的供应将增加，调低了铜价的预测，同时调高了铝价的预测。 Triland指出未来将出现基金的大量借入，金属价格将受到支撑。长期看空金属的Marex公司预期短期内铜价将上升。意大利《24小时太阳报》报道，中国金属消费持续增长。主要表现在，铜进口强劲增长，今年1月份进口超过了13万吨，达到两年来最高值，金属将受到支持。对供应和消费的侧重不同，使得机构对市场的预期也不同，金属价格也将在供应与消费的不同变化中运行。近期铜价的上升就是在中国进口的大量增加，消费的侧重情况下上涨。
我们仍然通过对周边市场以及相关品种的运行来观察目前铜铝市场的运行环境。经过了两次“黑色星期二”，道琼斯工业指数以及SP500指数出现了明显的回落，但从运行上看，其上升通道仍然保持完好，从这个意义上看，经济的整体运行没有因为近期的金融动荡而受到伤害。美国十债的整体下降通道同样保持完好，提示长期投资仍然稳定增长。波罗地海航运指数的上升在持续当中，显示经济活动依旧活跃。从经济运行看，不会对商品带来大的压力。
作为全球支付以及结算体系的美圆继续运行在下降通道中，其弱势运行继续对金属价格提供支持。
商品市场看，全球商品综合指数本周出现了一些回落，但总体的上升没有发生改变，市场的推动式上升在创下新高之后，市场的调整将预示不久将再度上行。对商品的整体运行有利。国际原油市场的压力再度出现，前几周的回升没有令价格回到前期上升通道中，市场在关键的通道下轨止步，没有能够继续上升，为原油的运行投下阴影。作为全球经济运行的主要成本因素，其价格如果继续走弱，将难以对金属价格带来支撑，这一点应当加以重视。而贵金属中的黄金白银虽然在本周继续上行，同时其短期内的上升通道继续保持完好，但由于目前黄金白银的运行为明显的非推动特征，因此其在未来的回落也将对金属价格带来压力。
相关品种看，伦敦铅在经过两周的调整后，本周再度上行，且整体上行趋势保持完好，铅加将继续上涨。锌价的运行仍然疲弱，上方压力沉重，难以对金属的整体带来支持。伦敦锡的运行强势依旧，本周再创新高，上升趋势继续保持。强劲的伦敦镍继续强势上行，本周同样再创历史新高，市场已然进入加速上行阶段，短期内不会对金属造成压力。应该说除锌价之外，相关品种的运行都是强劲的，继续对金属的整体上行提供动力。
铜铝市场自身看，上海铝市场继续运行在区间当中，本周随金属的整体上涨也出现了一定的上升，但没有形成新的趋势，市场运行在区间当中。同样地，伦敦铝价也出现了缓慢的上升，但是我们从图表上看，其区间没有被打破，平衡区域仍然维持。上海铜市场本周强劲上行并突破了去年5月以来所形成的压力线。消费的稳步增长继续对铜价提供动力，截止周末，市场的上升力度不减，主力合约以涨停报收。纽约铜价本周也随金属的强势加速上涨，市场运行在第二个推进波当中，但同时其去年以来所形成的下降通道没有被破坏，下周将接受考验。伦敦方面随着库存的不断减少，现货升水也在不断的提高过程中，市场明显受到了现货的支持。短期看，铜价在结束了去年5月以来的ABC调整之后，市场进入了一个中等级别的上升中，目前这一进程仍然在持续当中。市场自2月初开始的上升，在经历了上周的三波段的调整之后，进入了第二个上升波当中，由于第二个上升波将运行三个波段，因此目前市场没有完成其上涨的行程。按照市场目前的运行节奏，伦敦铜价的波段上升目标在6920美圆一线。
★后市展望
在市场遭遇了连续两次“黑色星期二”后，市场仍然对日圆息差套利的离场以及美国次级房贷市场可能产生的危机心有余悸。国际原油的再度走弱与贵金属市场的步履蹒跚也令投资者对商品能否保持牛市感到忧虑。但全球经济的整体健康运行以及中国市场的消费稳健仍然对金属价格提供支持。铝市场随金属的上升而在区间内回升，这个势头仍然将在下周得到保持。铜价则继续运行在2月初以来的上涨趋势当中，目前运行在第二个上升波中，上方目标在6920美圆一线。
以上信息仅供参考
