北京中期：基金大幅减持期铜净空头寸

基金大幅减持期铜净空头寸

-------最新基金动态（截至3月20日当周）

上周黄金、原油均呈上扬走势，其中黄金现货上涨5.10美元/盎司至657.20美元/盎司，WIT原油705合约上涨2.67美元/桶至62.22美元/桶。美元指数出现探底回升至83.28。基本金属则出现分化走势，其中锡和铜的涨幅居前分别为2.53%和1.78%，其他金属均出现大小不等的跌幅，其中前期涨幅最大的期镍，跌幅达11.18%，其次期锌跌幅达2.45%，再次为铝和铅，跌幅分别为1.67%和1.55%。农产品均出现一定程度的反弹，其中大豆涨幅2.12%，玉米涨幅0.81%，小麦涨幅0.22%。总体看，贵金属继续反弹，原油则反转前周的跌势大幅上扬，基本金属在期镍的大幅下跌影响下走强有限，农产品小幅反弹。

基金动态方面，截至3月20日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的13种商品中，基金持有7种商品的净多头寸和6种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，原油、大豆、豆油处于净多加码状态；黄金、白银、豆粕、玉米处于净多减磅状态；天然气、原糖、小麦处于净空加码状态；铜、取暖油、棉花处于净空减磅状态。从5周平均角度看，原油、豆油处于净多加码状态；黄金、白银、大豆、豆粕、玉米、小麦处于净多减磅状态；天然气处于净空加码状态；铜、原糖、取暖油、棉花处于净空减磅状态。

从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为3：3，减持净多与减持净空的商品数量之比为4：3。基金净头寸绝对值变动最大的是原糖和小麦，原糖净空增持1.99万手，小麦净空增持1.24万手。基金净头寸百分比变动最大的是铜、原糖和小麦，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是4.5%、-3.1%和-3.1%。整体来看，农产品净多增减不一，贵金属净多连续第三周减持，原油净多增持力度略加大，铜遭遇净空减持。

农产品基金继续出现分化增减持，豆类系列继前周增持后，上周则出现分化增减持；玉米净多略减持；小麦空头大幅增持致净空。具体看，上周大豆总持仓47.41万手，净多增0.49万手至10.09万手，增持力度不如前周增持力度，去年净多最高值为5.76万手，近几年最高净多持仓为03、04年的7.05万手，另大豆今年净空峰值为4月11日的4.7万手。豆油总持仓达28.41万手，较前周略增1.15万手，总体仍处高位持仓，近两年总持仓一直呈递增态势，近期持仓重新扩大，向历史高位持仓29.23万手靠近，净多增持0.40万手至6.58万手，逊于前周增持力度，今年净多头寸峰值在7月中旬的8.08万手；玉米总持仓141.88万手，较前周继续减少近1万手，净多头寸略减少0.01万手至32.19万手，继两周净多大幅减持之后上周减持力度开始削弱，显示价格风险得到一定释放，另以前历史净多峰值为去年6月6日的26.1万手；小麦投机空头出现大幅增持，净头寸从上周的净多转为净空0.63万手，总持仓略减至40.16万手；原油总持仓较前周大幅略减0.7万手至131.25万手，投机净多增0.73万手至4.44万手，净多增持力度重新走强，净多峰值为去年5月2日的9.4万手，去年净空头寸峰值在2月21日的3万手附近；黄金总持仓35.97万手，较前周大幅减少3.43万手，去年峰值位于1月17日的36.17万手，净多头寸继续少量减持0.29万手至9.34万手，历史净多峰值为2005年年初的15.1万手；铜的总持仓出现较大增幅0.62万手至7.13万手，而净空持仓出现较大减持0.32万手至1.51万手，净空持仓从高位开始滑落，详细分析发现净空减持多是由投机多头增持所致，投机空头增减持不明显。另总持仓近两年谷值在04年6月底的5.8万手，去年峰值在年初的10.3万手，最大峰值在2005年4月的13.2万手，过去三年净空持仓最大为11月21日的1.81万手，历史最大净空头寸为2001年11月6日的2.68万手。

上周期铜受中国消费旺盛预期及相关品种原油、黄金价格的影响延续前周上扬走势，具体看，影响其上周及后期走势的因素有如下几个。第一，近期季节性消费因素支撑铜价走强。中国海关周四公布的数据显示，中国2月精炼铜进口同比增加177.9%至148679吨，2月原铝出口下降60.6%至23596吨；1-2月份精炼铜进口同比增长125.8%，铜精矿进口同比增长23%至721845吨，废铜进口增长10.2%至665388吨。铜的进口大幅增长一方面显示中国表观消费快速增长，另一方面显示国内铜的供应增加，弥补了国内产量下滑对市场的影响。而4月份中下游铜的消费能否实质性启动，成为市场关注焦点。据金属易贸调查，4月份国内铜杆、铜板带的消费有望转旺，这对目前的市场有一定利多影响。对目前铜市形成利多影响的还有近期铜精矿TC/RC现货费用下降至30美元/吨和3美分/磅。第二，美FOMC会议放松紧缩措辞，市场担忧美经济增长态势。上周公布的美国数据显示，2月新屋开工月率增长9.0%，大幅高于预期，但由于1月基数较低并不能说明美房地产市场实质性好转；同时市场担忧次优抵押贷款问题对房屋市场造成的冲击，并可能波及更广泛的经济领域，可能导致经济成长面临的主要风险发生倾斜，即经济增长可能过度放缓且远离通膨压力。FOMC会议继续维持5.25%利率不变，其会后声明市场认为FED并未完全放弃紧缩银根的倾向，尽管决策者对通膨的忧虑有所缓解，但尚未到达可以放松警惕，摒弃可能再度升息的程度。总之，其声明集中于未来较淡的货币紧缩上。而次优贷款问题并未提及，由于房市的下滑，第一季度美经济增长可能在1.75-2%之间，而FED希望对此防御而有所保留。利率期货显示5月降息的可能性降至38%。总体来看，笔者认为该声明对金属市场呈中性略偏淡的影响。第三，供给增加预期对铜价构成中长期利空影响。ICSG公布的数据显示，2006年全球精炼铜市场转为过剩35万吨，12月份全球精炼铜产量继续增长，环比增长约3.7%，同比上升4%，而美国和欧洲消费同比减少19%，环比下降23%，中国消费量仅小幅攀升，当月供应过剩逾20万吨。Codelco公司CEO称，目前在每磅3美元之上的高铜价料不会维持太久，短期内可能就会回落。而上海有色金属网的消息显示，智利国家铜公司签订2006至2012年9%铜产量的销售价，其中与中国五矿签订的协议是其签订的第三个确定价格销售协议，在该协议中预测的铜价在1.2美元/磅到1.5美元/磅之间，比06年铜的平均价3.05美元/磅低50%。这显示中长期铜价不容乐观。因此总体看，后期随着国内供给阶段性增加及消费旺盛预期炒作的结束，铜价冲高回落的可能性较大。

1、基金动态一览表

注：
1、第2至第8列的单位是手；
2、净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空仓；
3、净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸，正负号的具体含义请参见图1(b)；
4、净头寸%=（基金多仓—基金空仓）/总持仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空仓，该值的 绝对值越大说明基金控盘能力越强；
5、净头寸变化%=本周净头寸%—上周净头寸%，正负号的具体含义请参见图1(b)；
6、MA5表示相邻的左边一列的5周移动平均值；
7、基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。

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