| 要点 | LME铜市场微观结构特征 |
| 经过周四的大幅回调后，铜价很快企稳并反弹，反映市场人气仍然正面，逢低买盘仍然踊跃。 周五库存继续减少，虽然只减了 250吨，但对多头人气仍然形成激励。 尽管8000$/t阻力非常明显，但我们现在看到的仍然只有技术性回调，上涨趋势未变。 |
图1：现货/27个月远期曲线
注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 |
| 远期价格涨幅更高，隔月价差有所缩小。 |
图2：现货/27个月隔月升贴水
注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 |
| 但现货/3月期之间的隔日升水有所扩大。 分段持仓方面，前晚除正常移仓外，近月合约有少量减仓，结合当晚价格下跌、价差缩小的走势，应为多头在近月合约的获利了结。 |
图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量
注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。
注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。 |
| 周四持仓量减446手，结合当晚价格回调走势，属于多头获利了结。 昨晚逢低买盘再度涌现，预计下午公布的持仓量为增加。 |
图4：持仓量、成交量与价格
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| 注销仓单减350吨，带动库存减250吨。 注销仓单为14275吨，仍处于较高水平，库存继续减少的可能性仍非常大。 |
图5：库存与注销仓单
注：从历史数据可以看出，注销仓单由高位大幅回落时，库存也随之大幅减少。 |
| 现货/3月期升水小幅反弹，至48$/t。 |
图6：现货/3月期升贴水与库存变化
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以上信息仅供参考
