铜短期将结束盘整

一、           行情评述   略。   二、跨期套利分析 总的指导思想是：“在低库存水平下，现货（近月）的波动率要高于远期”（萨缪尔森效应）。 关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大，多头移仓使隔月价差缩小。

注：从今日起现货价格我们采用上海现货行情的成交区间的均价。 三、跨市套利分析 关注两大要点：两市比值（进口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。 1、两市比值和进口盈亏

2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件   表二：跨市套利双边展期收益（元/吨）

	2/3月			3/4月			4/5月
日期	伦	沪	综合	伦	沪	综合	伦	沪	综合
03/30	93	-510	-603	62	-110	-172	93	60	-153
04/02	124	-500	-624	108	-20	-128	93	90	-3
04/03	170	-450	-620	139	-90	-229	139	70	-69
04/04	209	-560	-769	147	-100	-247	162	-130	-292
04/05	193	-410	-603	116	-140	-256	162	-130	-292
04/10	162	-300	-462	93	-200	-293	147	-60	-207
04/11	139	-700	-839	70	-850	-920	124	-350	-474
04/12	147	-700	-847	116	-700	-816	139	-580	-719
04/13	77	-330	-407	131	-410	-541	301	80	-221
04/16	100	-310	-410	147	-560	-707	255	-170	-425
04/17	139	-300	-439	166	-430	-596	216	-30	-246

注：//1、伦铜展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价，隔月价差（即展期收益或亏损）根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。 2、由于伦铜交易保证金视不同经纪商而定，所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。 3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。 4、这里计算的是反向套利，在BACK市场形态下，在伦铜的展期亏损而在沪铜的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏，负号表示亏损，正号表示盈利。下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。 5、如果是正向套利，则伦铜展期有盈利而沪铜展期是亏损，相应地，双边展期收益就变成了展期亏损。 6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

3、盈利空间估算 注：1、此图用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空间 2、图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格－伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位（坐标轴左轴数字）减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。 3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。            4、套利盘动向 套利盘无操作。
以上信息仅供参考