从CFTC公布的持仓数据来看，基金到目前仍然处于明显的净空状态。那么谁是当前主要的买方？
追踪做多者的身影一直是工业金属市场的不解之谜。笔者认为，与指数相关的投资基金是“来无影去无踪”的多方，他们的积极买入，是推动工业金属价格今年收复失地的主要力量。
去年，大量的指数型资金进入农产品市场后，农产品价格显著上扬。但从基金参与透明度最高的美国农产品市场来看，最近几周大量的指数持仓和传统策略投资者撤离市场，这与全球消费者核心通胀指标的上升有关。
就国内而言，去年第四季度起，食品价格的上涨带动了国内消费者物价指数的不断上升。食品价格如果持续上涨，对中国这样人口庞大的国家来说无疑会产生比工业原材料上涨更大的通胀压力。通胀压力与日俱增，可能引发了农产品市场中基金净多持仓的大撤退。
从农产品市场撤出的资金无疑注入了工业金属、贵金属和能源市场。这类市场不仅投资回报回到了今年以来的最佳状态，其净多持仓也接近历史同期的最高水平。铜市今年一直依赖空头回补带动价格上涨，其持仓总量总是居高不下，最近第三个星期三后出现了增仓。资金，特别是与商品指数相关的基金，成为铜市主要的买入者。
当前LME现货对3个月期货合约的稳定升水，与指数投资者的买入密切相关。指数投资者根据期货合约价差买入近期合约，到期前迁仓至下一个最靠近的合约。这种迁仓习惯影响着现货升水的阶段性波动。迁仓的基本原理表明，当空头部位在市场供应紧张的前提下，因缺乏现货交割能力而被迫向远期合约迁仓时，现货升水往往会放大。同样，当指数类型的多头向后迁仓时，现货升水通常会缩小。因此，通过指数投资者的迁仓期与差价变化的配合，能察觉到指数投资者的动向。
铜市在7700和8100美元之间区间震荡的过程中，只要持仓总量有增无减，价格的基本稳定是没有问题的。最近几天铜价冲高回落，近期合约出现了多头平仓，远期合约持仓却不断增加，显示了保值抛空的压力。铜价在月末进一步调整的压力已经显现。
笔者认为，价格经过大幅上涨后，指数投资者的多头部位迁仓开始在第三个星期三后影响市场，将提供给我们一个逢低买入的机会。
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