国际金属市场一周综述（2007.04.02~04.05）
概要
● 美国供应管理协会(ISM)数据显示，美国3月ISM制造业指数降至50.9
● ,G7综合领先指标在2月降至104.9,1月为105.1.
● 2月未决房屋销售指数月率上升0.7%，为109.3，1月为108.5
● 劳工部6日表示，美国3月就业增加失业率下降，3月非农就业人数增加18万人，失业率降至4.4%，为01年5月以来最低水平
● 中国人民银行周四决定,将再次小幅上调存款准备金率.从4月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点
● 金属市场的上升出现了加速的势头
★行情回顾
本周国际金属市场整体呈现强势运行,市场春季以来的攻势仍然在运行中.其中铜价再度创下5个月以来的新高.锌价在连续下跌之后,本周也突破了弱市区间,实现了向上的突破,市场表现强劲.铝市场也再度测试区间顶部,显示出金属市场的整体强势运行仍然在持续当中.周一是新的季度的第一天，国际金属市场收高。部分基金进入新的财政年度，因粉饰账面而平掉的头寸重新介入，令市场受到支撑。美国物价支付指数的升高使得市场相信商品仍然将上涨，进一步支持了金属价格。报告显示，美国制造业3月放缓增长，但物价压力却有所增加。据美国供应管理协会(ISM)数据显示，美国3月ISM制造业指数降至50.9，2月为52.3. 衡量通胀的美国3月ISM物价支付指数升至65.5，2月为59.0。另外，美国3月ISM制造业新订单指数降至51.6，2月为54.9；产出指数降至53.0，2月为54.1。就业指数从2月的51.1降至48.7。制造业指数虽然还在50以上的扩张期,但显然低于2月,显示制造业的扩张有所放缓,就业指数则明显低于50,并不乐观.数据公布后，除锌仍然疲弱外，其他金属纷纷回升.周二整体强劲上扬,新的基金加盟多头推动铜价的大幅上升,7000美圆心理关口没有能够阻止多方的进攻.最新房屋数据显示美国房地产市场可能走稳,激发了市场人气,令金属市场整体走强.美国2月未决房屋销售指数温和上升，预示美国成屋销售将增加，表明美国房产市场正趋于稳定。全美地产经纪商协会(NAR)周二公布的数据显示，2月未决房屋销售指数月率上升0.7%，为109.3，1月为108.5。年率则下降8.5%。由于房地产市场是近期市场对经济担忧的主要因素,因此房地产的走稳极大的激发了多头的气氛,而秘鲁的美国矿业公司Doe Run罢工事件使得市场的多头力量发挥到了极至.周三继续大幅上升,长时间被压抑的锌价大幅上升,成为当日的亮点.技术性推动令市场整体处于强势运行中.市场忽略了美国非制造业指数放缓的数据,由于ISM非制造业指数连续2个月的大幅下滑表明美国经济未来将放缓增长，第一季度GDP增长快速增长已经难以出现, 周三公布的数据显示，3月非制造业指数下滑至52.4，低于2月的54.3。而已经处于亢奋状态的金属市场不为所动,继续强势上扬.在周四出现了冲高回落的运行态势,获利回吐占据了上风其中铜价在上升到7510美圆后回落,短期动能开始减弱.而铝价与锌价也在冲高之后有所回落.就业数据的不景对市场构成了一定的打击.美国劳工部(U.S Labor Department)周四公布的数据显示，美国上周初请失业金人数上升，这意味着美国劳动力市场出现温和放缓现象。数据显示，美国3月31日当周季调后初请失业金人数上升1.1万，至32.1万，前周初请失业人数由30.8万上修至31万。3月31日当周的四周均请失业金人数下降1,500，至31.575万。当美国房产与制造业都出现疲弱的时候，劳动力市场当前无疑就成为评判美国整体经济发展的重要依据。因此,在就业数据出现疲弱时,商品便受到一定的打击.周五因复活节休市.全周总体呈现强劲上扬的运行态势.
★前周观点回顾于评估
笔者在上周报告中有关:“金属市场总体春季攻势仍然在如火如荼的进行着,美国制造业将出现扩张对金属市场有利,而中国的工业生产的强劲继续对金属提供支持.相对而言,锌价走势疲弱,继续区间运行,下周有小幅回升的要求,但弱势运行难以改变.铜价在测试其理论目标6920美圆后出现了调整,但显然较为单薄,调整时间较为短促,说明市场运行仍然强劲,但同时也表明调整不彻底,将加剧铜价的震荡,而市场的总体上涨格局没有改变,市场在获取新的动能后,将再度上行.”的观点与市场的运行基本保持一致，铜价的强势没有由于前期调整的不彻底而受到影响，市场继续昂扬向上，不断刷新本轮上涨以来的记录。锌价的反弹如期而至，但反弹的速度以及幅度均超出了笔者的预料，虽然市场没有确立中期调整的结束，但市场的反弹显然已经形成。铝价仍然运行在区间当中，在金属的整体强势中，铝价也测试了区间上轨，但没有形成对区间的突破，市场的趋势行情没有形成。
★市场结构
伦敦市场的库存总体在下降当中，截止周末铜库存为178975吨，铝库存为809500吨，锌库存为108550吨。同时，市场的持仓仍然在缓慢回升中，铜持仓为240354手，为库存的34倍，铝持仓531924手，为库存的16倍。由于4月期持仓不大，市场出现交割紧张的可能性也不大，不会对市场运行施加影响。期权市场看，铜铝同样由于持仓较为均衡，因此不会对市场带来影响。
★本周市场焦点
纷纷扬扬的经济稳健运行与衰退之争不休，各执己见，难做定论。经济数据也好坏参半，似乎不会偏袒任意一方，但市场仍然要,执著的做市场自己的选择。但人们仍然要从一些数据中找寻对自己论点有利的论据来。笔者注意到，经济合作暨发展组织(OECD)周五公布的报告显示,七大工业国(G7)经济增长料将放缓.报告暗示美国,德国和日本经济前景趋弱.OECD表示,G7综合领先指标在2月降至104.9,1月为105.1.OECD的声明称,"最新综合领先指标显示,OECD成员国经济成长可能放缓.短期和长期利率差对所有G7国家领先指标的表现存在负面作用,而企业信心又拉高了除德国以外其他G7国家的指标."加拿大,德国,意大利,日本,英国和美国的领先指标均下降,只有法国略有上升。由于领先指标是预测未来经济发展情况的最重要的经济指标之一，是各种引导经济循环的经济变量的加权平均数。假如领先指标连续三个月下降，则预示经济即将进入衰退期；若连续三个月上升，则表示经济即将繁荣或持续扩张。通常领先指标有6至9个月的领先时间，也就是说，如果OECD领先指标在3月以及4月仍然下降，则经济将在半年之后出现衰退，反之，一旦在这两个月份出现回升，则谈衰退就有失客观。
国际货币基金组织似乎也对经济不乐观，德国金融时报周五在其网站上报导称,国际货币基金会(IMF)预计今年美国经济成长率将放缓至约2.2%,较2月底时的预估值低出0.4个百分点.据该报获得的IMF全球经济展望报告草稿,日本今明两年的经济增长率料分别为 2.3%和1.9%.该报告将于下周三正式公布.IMF还预估德国今明两年经济成长率分别为1.8%和1.9%.
在上周美国公布的芝加哥采购经理人指数大幅攀升暗示美国制造业将出现明显增加外，本周非农数据又显示就业率的增加，显示经济不会步入衰退。劳工部6日表示，美国3月就业增加失业率下降，增加了适度经济增长的可能，并降低了近期内降息的可能.除了制造业，美国3月就业增加基础广泛，其中建筑业和服务业都有良好增长。 3月非农就业人数增加18万人，失业率降至4.4%，为01年5月以来最低水平。3月平均时薪月升0.3%年升4%至17.22美元。 06年第四季度GDP增长2.5%，最近的数据暗示第一季度GDP可能会低于2%。但鉴于失业率下降和工资增加，消费者应对未来抱有信心。消费者支出约占GDP的2/3。3月产品生产行业就业增加4.3万人，其中制造业就业减少1.6万人，建筑业就业增加5.6万人。服务业就业增加13.7万人，零售业就业增加3.59万人。商业和专业服务业就业减少7千人。教育和健康服务部门就业增加5.4万人。显然，就业数据的良好意味着一些忧虑派在杞人忧天。
作为启动本轮经济的工业消费的主导国家，中国的经济继续为全球投资者注目的中心，在前前两个月中国工业增加值大幅增加之后，中国政府的宏观调空的力度明显加强，刚刚宣布提高利率不久，存款准备金率又一次被提高。中国人民银行周四决定,将再次小幅上调存款准备金率.从4月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点.人行并表示,将继续执行稳健的货币政策,综合运用多种工具加强银行体系流动性管理,保持流动性水平基本适度,防止货币信贷过快增长,引导金融机构优化信贷结构,促进国民经济又好又快发展。显然，在经济高速增长的同时，中国政府的相应调空动作也开始加快，这两快充分体现了中国经济稳健发展将得到持续的基础，以宏观调空来判断经济将走弱显然是主观的。商品牛市的运行环境仍然良好，我们难以从中得出市场将出现逆转的结论。
★ 机构观点
曼氏金融:宏观经济指标支撑市场上涨——2月的预售房屋销售指数增长0.7％至109.3，大多数经济学家预期小幅下降。在目前这个阶段，我们认为暂定可能有益，因为近期的涨势非常强劲，而且一些市场现在相当超买（尤其是镍和铜）。此外，动荡的能源市场可能打压金属，拘留英国水兵的事件似乎即将解决。尽管前日能源价格走软没有抑制金属的上涨，但今后可能走软。有鉴于此，我们减少了一些多头，因为回落是可能的。美国宏观经济方面，3月ISM非制造业指数预计为54.7。另外，亚洲开发银行的首席经济学家表示今年印度的经济增长将“大幅”减缓，因利率上升抑制了通胀，但也阻碍了经济增长。他估计今年印度的GDP可能增长8％，较去年的9.2％下降。相反中国的经济预计不会如此减速。
BNP Paribas:铜突破7300美元关口，这是2006年下半年巨大的阻力。Chambishi金属公司在开采之后推迟了位于赞比亚的冶炼厂生产。该冶炼厂预计将在几天内重启生产。Chambishi每月生产2200吨铜。锌表现突出。几个月来锌市场看空，但一些基金似乎平掉了一些空头头寸，而其他投资者增加多头头寸。多头受到Doe Run消息的支撑，而且感到锌远远滞后于其他基本金属。镍又上涨了1％。库存继续下降。Jubilee镍业宣布可能不能完成9000吨镍的全年生产目标，因Alec Mairs矿床的生产延期，而且Alec Mairs 2号矿床边缘的矿石品位低于预期。铅上涨了2％，最终突破2000美元关口，因市场进一步吸纳利空的供应消息。铝走高，测试12月中旬的高点2863美元。2月的2895美元是关键价位。锡也跟随上扬。数据利空。美国2月工厂订单的增长低于预期，资本品订单下滑，从而加剧了对美国经济将在未来几月走软的担忧。美国ISM非制造业指数下降至四年多来的最低位。甚至更糟的是“价格支付”分项指数升至8月以来的最高位。2月欧洲的零售指数环比增长0.3％，稍稍低于预期，1月该指数大幅下滑。现在我们知道中国，而非美国，是这些天金属买兴的主要拉动力量。毫无疑问今年前期铜的下跌太深，但从“风险回报”的角度看，目前“价值被高估”。
麦格理:铜在第四季度库存增长超过20万吨,归因于智利库存的增加,我们了解到智利国营铜公司在2006年底劳动合同到期之前增加了库存.1月份的数据显示这库存在稳步减少,因为来自中国的需求强劲.很可能2月份和3月份也将看到智利库存下降,这将意味着总的报告库存在这几个月实际上是下降的.看上去在第一季度,铜市场退回到平衡甚至有适度的缺口,这说明近几周价格的强劲反弹的正当的.对于第二季度,将很大程度依赖中国的买家是否持续(这在过去一年里对价格非常敏感).上海和LME铜套利的退化似乎意味着中国买家在价格高点的买入的兴趣再次减少,其将可能限制价格的上行.
标准银行:我们感到反弹似乎有些过度，太快而且太早。买家招致买家。消费层面对价格如此大幅上涨的影响被完全忽略。在不久之前我们看到消费商调整他们的消费活动来对抗金属价格的大幅上涨，尤其是中国的消费商。我们同意市场供应紧张，而且支撑高价。不过我们在了解是基金还是基本面成为主导之前需要等待，并观察新的数据。
Marex评论:铜：中短期技术前景继续改善，虽然过去两个月来的强劲上涨似乎仍是调整，并最终难以持稳，但目前的上涨动能能够在抛压重现之前将铜价带到7480/7500美元，甚至7620/40美元区域。市场的大幅波动也可能持续，近期下跌要到7270/90美元，然后是7170/90美元区域才获得支撑。跌破此位可能表明顶部将要形成，并使铜价承受更严重的下跌压力。交易策略：关注目前的强势，寻机重建空头。铝：虽然短期趋势上升，但目前的强势仍然进一步构成长时间的震荡形态，中长期趋势相当平稳。预计阻力位2900/20 美元，然后是2960/70美元将抑制上涨势头，除非能突破此位，否则市场可能进一步震荡。近期支撑位在2780/2800美元，跌破此位将使铝价重新承受下跌压力，并导致重返关键的2710/30美元区域。交易策略：观望，关注目前的上涨，可能有新的抛空机会。锌：短期技术分析明显改善，近期的强劲测试没能跌破3100 美元附近的关键支撑引发更加强劲的调整反弹。预计锌价将重返2月高点3670/90美元，不过近期阻力在3570/90美元区域附近，回落将在 3380/3400美元获得支撑。只有跌破此位才可能损坏已经改善了的技术形态，并使锌价重新承受下跌压力。市场收上3670/90美元可能完成底部。交易策略：未来几天回调时考虑短线做多。
美林:尽管过去一个月里LME库存下降了16%，不过上海期货交易所库存上升了90%，达到5.9万吨。全球库存近期相对较为稳定。 似乎中国贸易商和全球投资者都预期中国的铜消费企业将开始重建库存，不过目前3美元/磅的铜价可能近期会极大地延缓中国重建库存的步伐。这一点可以从中国进口的增长、库存上升中看出。影响铜价另一个重要因素是美国需求。预计美国房地产市场（房地产市场占美国对铜的需求的1/3）今年会复苏，这对铜的需求构成支撑。不过美林也表示，美国需求引领铜市场复苏估计要等到今年后期。而且市场还面临因油价上涨而带来的通胀上升的风险，这可能会促使美联储加息。可能表明投资者对于中国强劲的消费买盘预期过高。美林认为，中国消费买盘对于价格比较敏感，铜价高企可能会延缓中国消费进口，而美国房地产市场复苏还要等6-9个月，全球铜库存还在继续上升。
★ 综合分析
金属市场的春季攻势仍然在持续当中，而市场的上升节奏却在发生着悄然的变化，在进入4月份以来，随着市场再度冲击7000美圆大关，铜市场的进军步伐明显加快，加速成了铜价运行的主旋律。铝价亦在金属的整体上升中收益，供需的平衡令铝价长时间限于区间当中运行，在连续出现逼仓行情后，市场运行显得毫无章法，交投淡静。锌市场经过了长时间的下跌，其运行在今年已经成为金属中最弱的,而在近期市场的整体回升中，锌的能量也得到了充分的释放，本周锌价脱离了低位区间，形成了向上的突破行情，短期的反弹势头基本确立，但中期趋势没有形成。
中国因素仍然是以铜为首的金属市场目前表现强劲的主要原因，工业增长的大幅提高意味着对工业品的需要也将得到明显的提升，进口数据的强劲似乎验证了这种需求。库存的不断下降也证实铜正在源源不断的运往中国的途中，而注销仓单仍然稳定在1万吨之上也提示目前的库存下降格局将得到维持，继续对铜价构成支持。中国方面在连续两个月进口大幅增加之后，由于基差的变化使得进口赢利的局面消失，一些进口合同被迫取消使得中国铜价出现了强于国际市场的补涨动作，进一步加强了中国消费强劲的氛围。使得这个金属行业的龙头继续领导着市场的春季攻势。
美国经济似乎没有出现另悲观主义希望的衰退，经管一些数据表明美国房地产回升仍然需要一些时日。但制造业可能出现上升以及就业增加失业率下降，增加了适度经济增长的可能。OECD领先指数出现了一些回落，但远远没有达到预示经济将在未来6个月后出现衰退的地步，因此我们有理由相信目前金属的上升是经济仍然在健康的运行下出现的，存在一定的经济基础。
国际上主要机构对目前铜价的观点似乎发生了快速的变化, CESCO铜研讨周上对市场的乐观态度随着铜价的快速走高却难以乐观起来了. ”。“铜需求部分将继续强劲，亚洲尤其是中国的需求已经显示出了这种强势，欧洲也较为强劲，美国则显得有些疲软，但我还是从中国的需求中找到了铜市将会走牛的线索。” Logic Advisors咨询机构负责人William O’Neill则表示。“如果你看到今年的铜库存，你将发现它已明显低于去年，也将会对价格产生影响，这同样将成为这周讨论的主要议题。” CESCO总负责人Carlos Guajardo表示，不过他也同样认为，今年库存的走向最终还是取决于中国的消费性买盘。中国铜进口数据的大增以及库存的持续减少已经吸引了新的基金介入铜期货市场。” 苏格兰银行的商品研究部副主席 Patricia Mohr也将希望寄托在“中国需求”上。 但是从本周的铜价加速后,一些机构对市场的走高变的不甚乐观.曼氏金融认为市场进入超买,有可能回落； BNP Paribas认为“价值被高估”；麦格里指出中国买家在价格高点兴趣减少，限制铜价的上行；标准银行认为反弹过度，需要等待消费跟随；长期持空头观点的Marex继续看空理论，反弹将被示为建立空单的良机；美林则指出伦敦市场的库存下降同时上海市场增加显示库存稳定，并且全球铜库存还将上升。可以看出，对于铜价的加速上升已经令机构难以接受，但仅仅是在程度上而不是上升的本身。
周边市场看，道琼斯工业指数以及SP500指数已经基本将两次“黑色星期二”的下跌失地收复，由于股市下跌而引发的“衰退论”可以休矣！美国十债在经过一段时间在长期下降通道内的反弹后，近期再度回落，显示长期国债的收益率仍然受到市场的追捧。而波罗地海航运指数继续上升，至少显示目前经济活动仍然活跃，我们无法得出经济已经开始走向衰退的迹象。在此基础上，美圆指数的弱市运行仍然没有发生任何改变，作为全球结算体系以及支付体系的货币，美圆的弱市将继续对全球商品构成支持。
我们从商品的运行可以得到验证，全球商品综合指数的运行仍然强劲，长期上升通道保持完好，市场在本周继续向上推进，牛市依然。在英国军人事件得到解决之后，地缘政治危机得到了缓和，国际原油出现了小幅回落，但其头肩底形态仍然十分明显，短期的回落仍然可以看成对经线突破后的回抽，整体的上升没有破坏。贵金属中的黄金白银仍然运行在近期的上升通道中，由于通道缓慢，因此其上升幅度较小，但明显属于上升态势。
金属市场，伦敦铅在本周继续上升，历史记录又一次被刷新，强劲势头不言而喻。伦敦锡继续高位震荡，市场在对前期上涨消化之后，将继续上行。强劲的镍再一次吸引了市场的眼球，在三周前达到了短期目标位之后，市场出现了调整，但本周再度爆发，新的历史记录又一次在本周诞生，市场的强劲之势表现的淋漓尽致。铝市场看，上海市场在本周继续运行在区间当中，周末出现的小幅上升，我们仍然将期归结为区间运行，趋势行情没有出现。伦敦铝则在金属的整体的上升中被拉动，再度测试区间上轨，但在本周没有被突破，我们等待市场的进一步指引。而锌市场则在本周脱离了低位区间向上运行，且上升势头猛烈，伦敦市场运行在反弹行情中，上海市场则连续上涨。从其运行看，目前仍然将其定位为反弹行情，且反弹还将持续。铜市场看，上海铜价在本周加速上升，补涨行情明显，从运行看，目前的上升行情已经与去年5月份下跌以来的行情同等级别，而已经不是对下跌的反弹行情，大B浪性质基本得到确认，市场将继续运行。纽约方面在突破下降通道后其上升的速度也明显得到了提升，同样确认了与去年以来的波段同等级别。伦敦市场在7000美圆突破后的加速行情令我们明显感觉与前两个月的上升节奏不同，市场运行在加速行情当中。短期内冲出上升通道，技术上仍然有一定的调整要求，但铜价的强势将不会改变。
★后市展望
全球经济在一片看弱的声浪中仍然保持着适度的增长，美国制造业的即将走强以及就业数据的改善预示美国经济不会被悲观主义者言重。OECD领先指标的初步回落没有形成对经济走弱的预期。中国工业数据的强劲继续对金属市场构成支持。金属的强势运行仍然在持续当中，铝价将再度测试区间上轨，以确定是否形成新的趋势。锌价的反弹行情已经确立，但中期趋势没有形成。铜价的加速上升使得其此次反弹级别以及与去年5月以来的回落行情同等级别。短期内市场有一定的调整要求，但市场总体的上升趋势没有发生改变。
以上信息仅供参考
