一、 行情评述 昨日由于恐慌中国经济过热，政府会采取紧缩政策，LME基本金属追随中国股市大跌。而尾盘时由于中国公布数据显示，第一季度CPI上涨2.7%，总体仍低于警戒线3%的水平，期铜回调。 事实上对于这样的经济数据，不同的角度可以有不同解读。正如上次市场普遍预期到会加息，而加息公布后，利空出尽反而成为利多。此次市场普遍已经预期到中国经济已经显示出过热的迹象，以往通常以GDP增长10%为线，低于此水平显示正常增长，高于此水平则显示经济过热。那么既然经济过热，政府采取一定的紧缩政策也是必然。预期到的利空等到实现的时候已经危力减弱很多。另一面，市场二月底就开始做多中国，中国经济高速或是过热增长，正是实现了大家对中国需求的预期，那么经济强劲对铜的影响要远大于政策影响。何况从紧缩金融政策到政府对经济产生效果还要假以时日。 在上周铜现货价格在70000元/吨以下，同时伦铜处于上涨趋势，现货的买盘比较兴旺，反映了国内追涨的心理。而本周铜现货随伦随猛涨而上涨到71000元/吨以上，买盘则非常少，一方面，伦铜一度已经突破了8000元/吨，现在在7800-8000区间宽幅震荡整理，缺乏方向，另一方面，国内铜价在71000以上已经处于绝对高位，严重抑制了消费，买兴大大退减，现货贴水高企。 国内本周库存增加了6585吨至67016吨，而注册仓单增加了10610手。这反映了国内在现货大幅贴水的情况下不愿意平仓，在现货市场贴水卖出，而选择了交割。0704合约交割为3090手即15450吨，正好符合注册仓单的增加。所以国内库存的增加不能简单的说国内的消费不好，只能说，在现货贴水的情况，无论是贸易商还是在期货市场上持有空头头寸的现货商 都不愿意在高贴水的情况下在现货市场上卖出铜。 伦铜仍然处于一片利好的形势中，中国的强劲需求，全球最大铜矿的罢工，LME库存仍在持续流出，但是由于前期已经充分利用了这些利好因素，因此伦铜在高位调整。值得注意的是，今日注销仓单增加了4575手，达到19250的高位，意味着库存在一段时间内仍然会大幅流出。 中国股市回稳，良好的经济前景仍然让我们乐观，预期伦铜将结束几天的调整，重新回到8000以上位置。 二、跨期套利分析 总的指导思想是：“在低库存水平下，现货（近月）的波动率要高于远期”（萨缪尔森效应）。 关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大，多头移仓使隔月价差缩小。
注：从今日起现货价格我们采用上海现货行情的成交区间的均价。
三、跨市套利分析
关注两大要点：两市比值（进口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。
1、两市比值和进口盈亏
2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件
表二：跨市套利双边展期收益（元/吨）
| 2/3月 | 3/4月 | 4/5月 | |||||||
| 日期 | 伦 | 沪 | 综合 | 伦 | 沪 | 综合 | 伦 | 沪 | 综合 |
| 04/04 | 209 | -560 | -769 | 147 | -100 | -247 | 162 | -130 | -292 |
| 04/05 | 193 | -410 | -603 | 116 | -140 | -256 | 162 | -130 | -292 |
| 04/10 | 162 | -300 | -462 | 93 | -200 | -293 | 147 | -60 | -207 |
| 04/11 | 139 | -700 | -839 | 70 | -850 | -920 | 124 | -350 | -474 |
| 04/12 | 147 | -700 | -847 | 116 | -700 | -816 | 139 | -580 | -719 |
| 04/13 | 77 | -330 | -407 | 131 | -410 | -541 | 301 | 80 | -221 |
| 04/16 | 100 | -310 | -410 | 147 | -560 | -707 | 255 | -170 | -425 |
| 04/17 | 139 | -300 | -439 | 166 | -430 | -596 | 216 | -30 | -246 |
| 04/18 | 147 | -960 | -1107 | 178 | -700 | -878 | 247 | -40 | -287 |
| 04/19 | 124 | -260 | -384 | 162 | -500 | -662 | 239 | -40 | -279 |
| 04/20 | 100 | -50 | -150 | 124 | -490 | -614 | 209 | -40 | -169 |
3、盈利空间估算
注：1、此图用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空间
2、图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格－伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位（坐标轴左轴数字）减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。
3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。
4、套利盘动向
套利盘无操作。 以上信息仅供参考
