| 要点 | LME铜市场微观结构特征 |
| 老多头的获利了结和新多头的逢低承接还没有“分出胜负”（价格与7800-8000$/t区间频繁大幅波动），市场微观特征方面已经出现了显著的改变，那就是周五注销仓单暴增4575吨，至19250吨。 在库存持续减少的情况下，注销仓单突然再次暴增，意味着库存将会继续快速减少，对铜价再次形成激励。 消费旺季、供应冲击这两大因素似乎已经“利多出尽”，不排除多头为了推动铜价继续上涨而大量注销LME库存并提走的可能。 |
图1：现货/27个月远期曲线
注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 |
| 近月合约涨幅相对较大，隔月价差有所扩大。 |
图2：现货/27个月隔月升贴水
注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 |
| 现货/3月期之间的隔日升水也有所反弹，尤其是现货/5月合约之间。 分段持仓方面，周四为正常移仓，远月略有增仓。 |
图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量
注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。
注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。 |
| 周四持仓量略增230手，新多入市仍然积极。 |
图4：持仓量、成交量与价格
 |
| 库存减1150吨，而注销仓单暴增4575吨。 注销仓单再次接近2万吨水平，注销仓单/库存比上升到11.4%，库存继续减少的可能性非常大。 从具体的分布来看，注销仓单主要增加在鹿特丹和釜山两个仓库。 |
图5：库存与注销仓单
注：从历史数据可以看出，注销仓单由高位大幅回落时，库存也随之大幅减少。 |
| 现货/3月期升水有所反弹，至50$/t。 |
图6：现货/3月期升贴水与库存变化
 |
以上信息仅供参考
