在经过了五一期间的大涨之后，上周铜价借势回调整理，市场再次测试7700美元一线的支撑位。目前多空双方的分歧非常地大，可以说目前的铜价到了一个相当关键的十字路口，上行或是下跌，市场一时间迷失了方向。
中国的进口状况
近期国内铜价的表现要远远弱于LME市场，从两市的比值来看，目前的比值在8。87左右，这个比值是相当地低的，主要是受到了国内进口量大量增加的影响。今年一季度，国内进口了48万吨的精铜，三月份的进口量更是在20万吨以上，同比增长了148。5%，创出了历史的最高水平。这样大的进口量在短时间国内是无法消化的，即便是在国内产量增长缓慢，而消费明显增加的情况下也是如此。这也是为什么上海期交所的铜库存会出现一倍增长的主要原因：进口量大量增加导致现货市场供应过剩，消费虽然已经进入旺季，无奈供应的增长过快，多出来的铜只好进入期货市场，库存的增加也就不难理解了。特别是因为五一期间有大量的精铜到港，致使国内现货市场压力骤增，进而造成SHFE期铜走势疲弱，价格大幅下跌。
目前的问题是国内的进口量还会不会继续大幅增加？这个问题有点复杂，但却是影响铜价能否继续上涨的关键因素。LME铜价从2月份开始上涨，其主要推动因素就是中国进口量的大幅增加，目前国际市场炒作的题材就是中国因素，当然这不能简单地归结为炒作，因为中国需求是实实在在的需求，一季度那48万吨的精铜就是中国需求的铁证，再加上同期废铜进口量的不断攀升，我们没有理由来怀疑中国需求的能量。虽然从三月份以来，两市比值下降就已经开始对贸易商的进口造成了威胁，但是事实上国内的进口却依然保持在高位，虽然我们现在还没有4月份中国精铜进口的海关数据，但是可以相信，即使在经过了3月份进口量的暴增之后，4月份的进口量仍然不会大幅减少。从上海港口进口铜不断到港的事实说明，国内在今年早些时候铜价低迷期所下的订单似乎还没有完全兑现，中国的进口在短期内不会大幅下滑，这仍将成为LME市场的主要支撑。
中国需求对全球供求平衡的影响
根据国际铜业研究组织（ICSG）提供的数据显示，2007年1月份全球铜市场继续处于过剩的状态，1月份的过剩量为4万吨。我们认为这个数据是比较可信的。但是该数据却过于滞后，我们相信全球铜市场从3月份起已经重新进入供不应求的紧张状态中。中国今年前三个月报复性的进口足以吸收市场上为数不多的过剩量。ICSG表示今年1月全球精铜消费同比增长6％，主要是受到亚洲消费强劲所致。中国的表观消费增长了27％，印度和日本的消费分别增长了17％和19％。这证实了我们的观点，中国的需求是影响全球供求平衡的主要因素，因为日本和印度的消费总量偏低，对市场的影响不甚明显。而在供应方面，ICSG数据显示1月全球铜矿产量同比增长9％，精铜产量同比增长8％。而如果中国表观消费继续保持20%以上的速度增长，则全球的供应平衡很快即会偏向供应不足的一方，而事实上中国的表现消费确实保持着高速的增长，因而我们相信目前的全球供求已经处于供应不足的状况，从而推动了铜价的上涨。并且这种紧缺在上半年很可能无法结束。
库存下滑对价格产生直接的支撑
LME库存的下滑继续支撑铜价。虽然目前的铜库存并不是历史的最低位，但是如果从动态的库存/消费量来看，目前的库存却是处于危险的边缘，任何暴发性的需求出现都将会对供应造成致命的打击，因而在目前的低库存使铜价受到了强劲的支撑。
近期LME铜库存大幅下滑。库存的下滑主要是受消费的带动，由于目前全球已经进入了消费的旺季，从而带动了需求的快速增长。从库存的流向上看，4月份以来铜的库存主要流向了美国和欧洲，这与3月份的表现相同。对于美国库存的下滑，笔者认为主要受季节性消费增加和制造业等行业表现良好带动，并且美国库存的下滑正在加速，随着美国天气状况好转，房地产市场的景气度开始回升，下滑的趋势仍将持续一段时期。4月份欧洲的库存下滑也呈加速趋势，显然欧洲经济的强劲增长带动了消费的持续升温，制造业的表现极为乐观，现货升水保持在相对地高位，预计库存的下滑趋势仍将进一步得到加强。欧洲和美国消费的持续升温将使LME库存的下滑趋势得到延续，而从近些年LME库存变化上看，5月份的铜库存也多表现为下滑的趋势，毕竟5月份是全球消费最为旺盛的一个月份，因而笔者认为在5月份，LME库存的下滑势头不会改变，进而对铜价产生向上的推动力。
上期所铜库存近期继续大幅增加，上周增加了1。7万吨至8。5万吨的库存水平。这仍然是受进口铜的大量到港，国内现货市场货源较多，导致了库存的增加，对期货价格的压力较重。除非国内的消费继续保持高速增长，否则库存的不断增加将会对铜价产生向下深度修正的压力。
美国经济状况对市场的压力可能减轻
上周三美联储在利率会议上决定维持利率不变，美联储认为，由于房屋持有成本和去年能源价格上扬所带来的压力日益降低，通货膨胀率将在接下来的一年半逐步降低。而经济增速放缓将造成产能过剩，并且限制薪酬及价格上升的压力。但是目前的劳动力市场仍然趋紧，虽然上个月的就业状况不甚理想，但这并不能掩盖近一年来就业市场的强劲表现，与此同时，产品价格上涨的压力也在显现，而能源价格上升和美元贬值也在推动通货膨胀率的走高。
美国房地产市场景气可能回升。虽然3月份美国成屋销售创下了18年来最大的下降幅度，同时新屋开工率与新屋开工许可也较去年同期表现疲弱，但笔者认为美国房地产市场在近几个月继续恶化的空间并不大。美国近几个月恶劣的天气状况拖累了房地产市场的表现，随着天气的好转，预计未来房地产市场的表现会好于目前，这将对铜价产生上涨的支持。
目前的美国经济面临着诸多的问题，经济的放缓可能难以抗拒，但就整体而言，美国经济的支撑仍然存在。制造业的表现仍然理想，最新的ISM制造业数据表明美国制造业正在扩张。并且耐用品订单的增长也保持良好，同时就业市场表现强劲，而贸易状况的改善也使美国经济受到一定的支撑。当然从领先指标来看，美国经济可能在随后的几个月里进入收缩，但至少目前仍然会继续保持稳定，这将有利于减轻市场的恐慌心理。
整体而言，受中国进口继续保持增长和欧美地区消费旺盛的影响，全球铜市场供求趋于紧张，铜价上涨的预期仍然相当地强烈。虽然中国的现货压力可能会对铜价带来不利影响，但在近期这种影响还不足以压垮铜价，除非中国的进口出现跳水式的萎缩，否则铜价的上涨看起来似乎难以阻挡。
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