多空因素交织，铜牛暂缓前进步伐 -------2006下半年国内外铜品种分析报告
●供给、库存等基本面因素以及投机资金的推波助澜促使期铜屡创新高，但由于市场流动性下降，五月中旬以后商品市场出现整体回落，而外强内弱、大幅波动是上半年行情的主要特征。
●下半年国际铜市受到来自基本面和资金面多空双方因素相互交织，基本面仍然偏紧，将支撑铜价的高位运行，出现大幅下挫的机会不大。但随着全球大部分国家宽松的货币政策将进入尾期，铜市泡沫将继续被挤压。
●中国铜消费持续下滑，而政府的相关政策也开始逐步向资源保护方面倾斜，国内市场的疲软，也决定了下半年沪铜价格仍将弱于国际铜价，跟随伦铜被动波动的趋势不会发生显著改变。
一、铜价创新高后回落，外强内弱、大幅波动是上半年行情的主要特征
继去年轰轰烈烈的上涨行情后，今年上半年，国内外期铜再度谱写了前所未有大牛市。年初的短暂回调并未阻止铜牛的步伐，从价格走势图中可以看到，伦铜从去年年底的4000 多美元上涨到2 月初的5000 美元的过程中，保持了与去年相当的节奏。尽管铜价在5000 美元的关口曾面临较大压力，从2 月中旬到3 月中旬伦铜始终在该整数关口进行整理，但一个月多月的调整最终被市场证明为投机资金积聚力量的又一个良机。此后，伦铜便以近乎疯狂之势展开一轮加速上涨的行情，并在短短两个月里轻易突破5000、6000、7000 和8000 美元几个重要的整数关口。至5 月11 日，LME 场内三月铜达到至今以来的最高纪录8675 美元，与去年年底相比，涨幅将近200%。
相比之下，在“国储事件”阴影之下的沪铜今年表现疲软，尽管国内现货市场需求清淡，基本面的数据也并不支持期铜继续走牛，但在外盘的强力拉升下，沪铜仍然被动大幅上涨，并且屡创新高，5 月中旬主力8 月合约最高升至85550 元/吨的历史高位，较去年年底铜价已翻了一番。
然而，就在市场对伦铜已经看高到10000 美元的时候，期铜悄然地开始了牛市启动三年多以来最大幅度的一次调整。由于全球升息预期日益强烈，投机资金的抛售带动了包括贵金属、原油和基础金属等在过去两个月创造辉煌的商品整体大幅下挫。从五月中旬至六月底，伦铜已经回吐了最近一轮上涨行情中超过一半的涨幅；而沪铜也始终受到外盘走势的制约，伦铜的小幅回落引发沪铜超跌，而伦铜企稳后沪铜则开始强劲的反弹行情，铜价在大幅波动中延续调整行情。
（一） 供给、库存等基本面因素成为铜价高位运行的基础，投机资金推波助澜促使期铜屡创新高
从今年年初到5 月中旬，铜价大涨近200%，期铜再一次向市场证明商品市场的巨大魅力。来自供需和库存等基本面的因素一直是构成铜价近几年牛市的基础，这两个因素在今年上半年的上涨行情中表现得十分突出。一方面，接连不断的罢工事件引发市场对供给的忧虑，构成萦绕铜市的重要利多题材。从下表可以看到，从年初至今，智利、墨西哥等地区先后发生多起铜矿工人罢工和供应中断事件。因此，尽管包括ICSG 在内的一些国际研究机构曾预测今年全球精铜产量会出现过剩，但正由于这一系列事故，令今年精铜产量预期已大为降低，最新数据显示供给中断事件造成的产量下降大概在80 万吨以上。
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