概要
● 中国4月经济增速仍将延续一季度快速增长态势
● 美国3月商品与服务赤字上升10.4%，至638.9亿美元，预期为赤字600亿美元
● 各国央行继续通过市场手段来抑制通胀以及流动性过剩.
● 智利国营铜公司工会领导9日表示，该公司合约工人正在威胁进行罢工
● 金属市场呈现高位震荡调整态势
★行情回顾
本周国际金属市场整体呈现高位震荡调整的运行态势,市场没有承接“五一”期间的强劲之势,获利回吐占据了上风.周一,伦敦市场因银行假日休市,上海市场长假尚未结束的情况下, COMEX期铜遭遇一轮获利了结抛盘打压而收低,有消息称秘鲁矿工结束罢工,触动自动卖单,铜价出现了一些回落.周二, 因市场消化秘鲁矿工罢工结束的消息继续打击市场,铜价回落, 报8,165美元 期铅触及2,140的合约新高,因投资者加码.自1月以来期铅已经累计上涨约25%.期铝收报2,895美元 ,交易商对美国铝业和加拿大铝业的并购消息反映平平. 周三,在美国联邦储备理事会(FED)会议前,基本金属遭遇获利回吐打压. 期铜跌145美元或1.8%,收盘报8,020美元.期锌跌70美元,报4,060.期铝跌10美元,报2,885美元,盘中触及一个月高点2,927. 周四, 美元走坚且投资者对近期涨势了结获利. 期铜跌120美元或1.5%,收盘报7,900美元,延续周三1.8%的跌势. 镍是惟一上涨的金属,收报50,000美元,较周三尾盘的49,295/49,300涨了约1.4%. 期铝跌50美元,报2,835美元. 期锡跌约3%,报13,800美元.周五金属整体从一周的跌势中反弹,因令金属价格承压的美元升势失去动能,市场借机回升. 期铜收报7,895美元, 盘中一度大跌2%,后收复失地. 期铝涨45美元,报2,880美元.期锌由4,025升至4,050美元.期镍涨1.2%,报50,600美元.期锡升至14,000/14,050.市场总体表现为先抑后扬,呈现高位震荡调整的运行格局.
★市场结构
市场的上升继续伴随着库存的下降,截止周末,伦敦市场铜库存已经下降到了142275吨,铝库存下降到了836175吨,锌库存也降至87100吨.与此同时,市场的持仓仍然在不断的增加过程中,铜持仓为248795手,铝持仓为570793.分别为库存量的43倍和17倍.锌持仓为149292手,为库存的43倍.显然,这一增一减使得市场的交割变的难以顺利实现,对市场自然会产生支持.期权市场看,6月铜期权中看涨与看跌期权为22809/12401手,显示市场在看涨期权中的比重明显偏大,6月铝期权与锌期权持仓同样出现类似的现象其中铝期权为66451/45627.锌期权持仓为16595/8461手.显然,在6月的第一个周三前,看涨期权的卖方面临者期权持仓通过的执行压力,市场也将由此获得一些支撑.
★ 市场焦点
强劲的中国经济不断推升金属的价格,市场对中国经济的运行以及中国政府所采取的宏观调控措施极为关注.种种迹象表明,中国4月经济增速仍将延续一季度快速增长态势,由此中国政府很可能在二季度内利用加息在内的各种手段收缩过剩的流动性. 物价稳定上涨、投资继续走升和贸易顺差的明显反弹继续出现,中国政府仍然将可能继续进行调控. 中国人民银行3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率,之后又两次上调存款类金融机构人民币存款准备金率.央行行长周小川在本周表示央行正在监控资产价格以及通货膨胀.显示政府进行调控的决心没有改变,市场由于出现了一些压力,从目前看政府采取的现行政策仍然较为温和以及市场化,因此对经济的稳定发展是客观理性的,除非采取强硬的非市场手段进行干预,否则经济不会出现大的滑坡,其所营造的市场环境仍然是健康的,对价格运行较为有利.
美国方面,市场除继续关注房地产以及就业数据的同时,对于美国贸易状况仍然继续高度重视,数字显示,受能源进口上升影响，美国3月贸易赤字扩大。美国商务部公布的数据显示，美国3月商品与服务赤字上升10.4%，至638.9亿美元，预期为赤字600亿美元。2月贸易赤字由584.4亿美元下修至578.9亿美元。商务部表示，美国3月出口上升1.8%，至1262.3亿美元，进口上升4.5%，至1901.3亿美元。其中原油进口由2月的128.2亿美元升至171.9亿美元。原油平均进口价格上涨2.29美元，至53.00美元/桶。美国3月对中国贸易赤字由184.3亿美元下滑至172.5亿美元，对日本贸易赤字基本持稳于70.5亿美元，对加拿大贸易赤字由47.2亿美元升至57.5亿美元。显然,从国际收支情况看,美国对中国的赤字虽然高居第一位,但对其他主要经济体的赤字同样没有丝毫的改变,因此单纯逼迫中国的人民币升值显然难以改变中国国际收支不平衡的状况,换言之,人民币升值不会全面改变美国的贸易状况,而美圆的全面贬值才是解决这个问题的有效途径.因此,美圆的疲弱局面难以从根本上得到缓解,而美圆的走弱对商品自然是有利的.
从全球角度看,由于目前仍然处于本轮经济的通胀周期中,因此各国央行继续将通过市场化运作来打击通胀作为其主要工作之一,近期全球主要央行对通膨的警告,以及周四英国央行升息至六年来最高水准的举动,说明全球货币紧缩周期尚未结束. 英国央行调高利率至5.5%,并警告在经济快速成长的情况下,房价大幅上涨,通膨率远高于2%的目标水准,则利率可能进一步上升.该央行称,产能限制意味着物价风险益发处于上档. 欧洲央行虽然维持利率不变,但表示对通膨风险"高度警惕"是绝对必要的,从而暗示6月将升息25个基点,至4%. 更重要的是,ECB总裁特里谢并未暗示4%的利率水准将是ECB升息的顶点.而在亚洲,中国同样继续维持紧缩的货币政策,以吸收多余流动性,并防止经济过热. 在日本,央行总裁福井俊彦已表达了对指标利率在0.5%水准的不满.他表示,日本央行会谨慎调整利率.若利率太长时间维持在过低水准,将造成全球投资者过度借入日圆. FED也维持利率在5.25%不变,在过去的11个月内一直维持利率在该水准,不过其略微改变了政策声明,强调核心通膨仍有些令人担心,且通膨仍是其主要的政策隐忧. 尽管FED承认今年年初经济成长放缓,但其仍坚持之前的预期,即未来几个季度经济将温和扩张,而不是进一步走疲. 显然,防止通胀的过度与保持经济的增长两大主题继续成为今年各国央行的主要工作,总体上看,全球经济在今年的运行仍然健康,央行通过一些市场手段了适度干预对经济的运行应该是央行通过一些市场手段了适度干预对经济的运行应该是有利的,没有迹象表明防止通胀的措施已经伤害了经济的运行,从这个意义上看,目前商品所运行的经济环境仍然健康,价格的趋势不会因此发生改变.
铜市场看,在秘鲁全国总罢工结束后,智利国营铜公司工会领导9日表示，该公司合约工人正在威胁进行罢工。工会领导Cuevas表示，上述预约工人受雇于许多不同为智利国营铜公司提供服务的公司，这些工人9日在智利国营铜公司旗下Andina铜矿进行抗议。并且进行抗议的工人9日早晨阻断了An－dina铜矿入口。智利国营公司9日早些时候宣布暂时关闭发生严重事故的Andina铜矿。“Andina铜矿是由于工人抗议而关闭，而不是由于事故”，Cuevas表示。Cuevas和其他工会领导9日晚些时候将同劳工和内政部长进行会晤，通过建立工人与智利国营铜公司的谈判避免工人下周进行罢工。目前这一事件继续受到市场的高度关注.
★机构观点
瑞士信贷周四表示，本已涨势冲天的铜价今年可能会进一步走高，因美国和欧洲铜需求回升。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜2006年5月创下每吨8800美元的纪录高点，但此后铜价一路回落。不过自今年以来铜价已累计涨约30%，上周触及8335美元.瑞士信贷在报告中称，铜价有潜力在2007年某个时候发力攻克每磅5.40美元(合每吨11907美元)。该行称，随著欧洲和美国消费者的返回市场，供给不足问题重又主导市场，相信铜价在下半年将维持强势。
Institutional Alternative Investment (IAI)杂志近期调查显示,尽管近期商品市场跌宕起伏,但并没有吓退退休基金和财富经理人,因他们是长期投资.通过对欧洲52家机构投资者和财富经理人的调查,其中有30家受访者已经投资商品市场,剩下的22家中有两家表示在未来18个月将投资该市场,有五家以上称正在考虑投资.对接受此次调查的多数受访者而言,商品市场投资还属于新生事物,近一半是从2004年初刚涉及该市场.据称投资商品市场的主要原因是出于投资多元化的考虑,且同股市和债券市场关联性不大.其他人指中国和其它新兴市场的经济成长潜力,有望引领商品价格长期上涨.近一半的受访者中商品投资占到整个投资组合的2.5至5%,有20%的受访者商品投资比重不足2.5%,17%的受访者的投资比重占到7.51%至10%.70%的受访者称,未来12个月将不会改变其投资组合,13%的受访者表示将增加投资部位.受访者中没有一家机构表示将会减少商品投资,不过有17%的受访者谢绝回答该问题.
Resolved公司总裁大卫·施瑞科德认为，金属市场的确存在泡沫。他曾在1996年揭露住友商社的交易员滨中泰男囤积铜可能导致市场崩溃而闻名于业界。金属市场空头认为金属需求可能会部分因为中国需求下降而减少。今年中国经济第一季度增长达到11.1%，目前中国政府正在努力通过加息和控制信贷来减少投资。
摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇认为，由于美国经济增长放缓以及历史高位的金属价格抑制，金属需求也将会下降。
美林全球金属策略投资主管乔恩·博格希尔本月初仍然表示，"我们仍然坚持我们的观点。"他说，"高位金属价格是难以持续的。"该行预计，由于今年下半年不锈钢生产商可能对镍的需求下降，今年镍均价为35328美元/吨，远远低于目前51000美元/吨左右的价格。今年2月，博格希尔曾预计今年镍价将下跌25%，自那时起，镍价上涨了40%。
高盛公司以詹姆斯·加特曼为首的分析师今年4月2日曾预计，今年底镍价将跌至30000美元/吨，因当前价格水平已经超涨，而且长期需求面临下降的风险。他说，许多不锈钢生产商取消了许多订单。
Marex，短期趋势再度反转下跌，目前将进一步回调。虽然中期上升趋势结构保持完好，但短期趋势再度反转下跌，目前在经历进一步的回调。预计支撑位7,700至7,720美元，甚至7,570至7,600美元区域将受到强劲测试，不过只有跌破此重要区域才可能表明顶部完成，并再一次使趋势反转下跌。近期反弹将在7,980至8,000美元遭遇强劲阻力，然后再是8,090至8,100美元区域，突破此位将重新产生上涨动能。
德国铜生产商北德精炼公司(Norddeutsche Affinerie AG)8日称全球07年铜产量可能无法满足大幅增长的需求。北德精炼公司称尽管由于铜价上涨，全球铜生产企业提高和扩大铜产量，但预计07年无法再度满足不断增加的需求。北德精炼公司称近期有关铜矿和炼铜厂产量损失的报导是一个周期性话题，并引发相当大的兴趣，原因是这些报导提供有关市场供应进一步趋紧的信息，不过产量损失程度还无法估计。罢工和示威使市场对供应的担忧进一步增加，包括自由港迈克墨伦铜金矿公司(Freeport McMoran)旗下印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜金矿罢工以及最近解决的秘鲁全国性罢工。 北德精炼公司称中国07年第一季度铜净进口增加345,000吨至480,000吨。 北德精炼公司称美国发布意外良好的经济数据，表明美国经济未来几个月内可能再度升温，此前该国经济前几个月处于疲软趋势。此外LME铜库存持续提取更增强供应前景预期。
★ 综合分析
进入5月以来,国际金属市场的运行似乎显得动荡,年初的不断上涨为剧烈的震荡行情做取代,市场对于消息颇为敏感,经济数据的优劣在市场反应明显,而供应方面的消息也不断冲击着市场价格.秘鲁全国总罢工的结束出乎预料的打击了铜价,而智利铜业公司可能发生罢工的事件又对铜价提供支持.显然,出现这种现象的主要原因是市场连续上升之后的积累所致.市场在过去3个月里所聚集的空方能量始终没有得到很好的释放,一丝风吹草动都会带来获利回吐的出现.在现货市场对于价格的连续上升的消化能力也开始减弱,中国方面的库存不断增加也令市场怀疑其进口大幅提高的状况能否为继.
国际市场始终对于中国方面的进口给予高度的重视,去年的进口减少曾经被理解成为中国消费的不振,而今年的进口大幅增加又被解读成为消费异常强劲的表现.其实,从中国的经济增长以及工业的发展看,中国铜消费并没有出现如此之大的落差,稳健增长应该是中国消费的真实写照.只不过供应的方式不同而已,今年年初在国储释放库存不再,铜精矿冶炼难以为继,废铜与电解铜价格进入临界区4000元/吨之内,甚至于达到了1000元左右,在这样的情况下,废铜的滞销令企业对精炼铜的直接需求大幅提高,通过进口来满足消费自然为市场的选择.经过了几个月的大量进口,市场已经发生了变化,废铜价格与电解铜价格扩大到了7000元/吨,废铜的消费开始旺盛,电解铜开始出现了一定程度的滞销.同时,年初进口合同的继续履行使得铜进口增长的惯性还在释放.在这样的情况下,市场对于消息显得敏感应该是正常的.
从国际方面,备受注目的美国房地产的滑落始终是悲观主义者不看好美国经济的主要依据之一,最近前FED主席格林斯潘再度发表美国经济将走弱的言论对市场产生了一些影响.但美国制造业的扩张对于金属市场而言无疑是利多的.今年以来欧元区以及日本经济的增长明显,成为金属消费的只要推动力量.我们从OECD以及一些非OECD国家领先指标的上升看,显然,在未来3~6个月世界经济将继续处于扩张期,消费强劲的局面不会发生根本的改变.这将成为金属继续保持强势的原动力.
美国的大量贸易赤字继续成为全球流动性过剩的主要根源,大量的资金不断流入市场,使得市场的持仓量居高不下,对商品提供支持.而美圆的弱市运行也继续对金属提供支持.
金属行业的并购浪潮令市场人士相信金属价格的未来仍旧看好, 在去年11月，美国麦克莫兰自由港铜金公司宣布斥资259亿美元，以现金加股票的形式收购美国费尔普斯·道奇公司，缔造了全球最大金属和矿业公司。近期美铝公司宣布出价330亿美元收购加铝公司，准备打造全球最大的铝业公司。2006年，俄罗斯铝业巨头俄罗斯铝业公司和俄罗斯第二大铝生产商西伯利亚乌拉尔铝业公司，联同瑞士嘉能可国际公司合并重组后成立俄罗斯铝业联合公司。中国方面，中国五矿对关铝提出收购，中铝对焦作万方、包头铝业联合等等,背后都有一个众所周知的原因,就是对金属行业的未来看好.而这些行为极大的调动和改善了市场的人气.对价格构成支撑.
机构对于目前金属市场的运行分歧仍然存在,随着价格的不断上涨,这些分歧也渐渐增大.瑞士信贷认为铜价的强劲仍然会维持,未来将达到近12万美圆/吨,显然对市场充满信心. Resolved则认为市场存在泡沫,中国需求的减少将令价格回落. 摩根士丹利指出美国经济放缓以及高铜价对需求产生抑制.美林继续坚持铜价高价难以为继的观点.高盛也坚持金属将大幅下跌的观点,而Marex似乎放弃了始终坚持的熊市观点,认为要保持强势必须短期调整.北德精炼公司认为美国未来几个月经济将出现升温,07年铜将供不应求,铜价将继续上涨.显然,机构的分歧在于经济能否维持增长的势头,而在全球经济体中,仅仅是美国经济的运行争议最大,在其制造业扩张得到维持的情况下,一旦其房地产市场复苏,则金属将获得更大的动力.
我们仍然从周边市场以及相关品种的运行情况来观察目前金属市场的运行环境.道琼斯工业指数以及SP500指数继续强劲运行,技术上出现了加速的态势,在冲击了上方的主要阻力之后,市场运行的较为强劲.而波罗地海航运指数的强劲上升也提示目前经济运行更加活跃.说明全球经济没有如悲观主义者所担心的出现经济失速.商品市场运行的经济环境仍然健康.美圆指数在本周出现了一些反弹,但从运行上看,显然其下降通道仍然保持完好,难以对商品构成威胁.而全球商品综合指数的运行显然没有改变长期的强势,继续运行在加速通道之中.国际原油在完成了对头肩底的突破之后,在径线附近显得犹豫,但没有形成跌势,不会对商品构成打击.本周令人注目的是贵金属的回落,黄金白银的下跌对金属有一定的影响,但从运行上看,本周贵金属的回落没有破坏其近期的上升通道,因此不会对金属带来大的打击.
金属市场自身看,铅价在本周出现了一些回落,周末收复了部分失地,但整体上升的运行趋势没有受到丝毫的伤害,强势继续.锡价继续高位震荡行情,时间获取空间,.镍价同样在高位出现了小幅的调整行情,上涨势头没有改变.锌价同样在本周出现了一些调整,从运行上看,显然市场前期运行在本轮上升的第三浪的推动当中,短期调整应该属于四浪级别的,整体的上升没有发生变化.上海铝价在本周跳空后有所回落,但市场逐渐步出区间的迹象明显.伦敦铝价则在创下本轮上升高点后回落,2900美圆对价格施加了一些阻力,但铝价的下方支撑明显,市场将再度测试2900美圆阻力.上海铜价在本周交易中压力沉重,现货疲弱打击了市场,铜价在冲高过程中遭遇了明显的抛压,铜价需要用时间来消化现货压力,同时弱于国际市场的状况将持续,因此铜价将可能继续出现剧烈的动荡.纽约市场在上周刷新2月份上升以来的高点后出现了回落,技术上较为明显的推动结构波段完成,市场需要调整消化,但从运行看,其整体的上升行情没有发生改变.伦敦方面,市场在进入5月份后结束了前期的4浪性质的整理,出现了快速的拉升.但市场在快速拉升过程中完成了一个小级别的推动结构,似乎是完成了2月份以来的整体推动,市场进入了针对这个推动的调整行情.但无论如何,市场的整体上升没有结束的迹象,因此铜价的震荡将在所难免.
★后市展望
国际金属市场在经过了连续上升之后,市场的空方能量始终没有得到有效的释放,因此对消息的反应显得敏感.但全球经济的整体健康继续为金属提供支持.美国制造业的扩张以及OECD国家的先行指标强劲都显示出消费将保持强劲的势头.中国经济的强劲增长继续为金属提供动力.而市场在完成了一个推动级别的上升之后,铜价显然需要以时间换取空间的方式来等待现货市场的接受.铝价则在不断测试2900美圆阻力的情况下渐渐走出区间.锌价没有完成其上升的结构,技术上在短线调整之后,将再度上行.
以上信息仅供参考
