周四基本金属市场进一步下跌。调整继续，而且甚至可能还没有过度——正如最近几天新多头的增加所示。铜、锌和铅价受到的影响最大，而锡和铝价小幅走低。我们认为我们处在跌势的开端——再度上涨之前需要建立一个稳固的基础。在近期金属价格的强劲反弹之后我们需要更多的盘整，从而在金属价格再度推高之后可以建立一个稳固的基础。不过利好的市场基本面保持完好，尤其是在需求强劲和低库存的环境中。
周四铜收低4.7％之7251美元，在对中国国内铜市场供应过剩的担忧下铜价触及一个多月来的最低位。周五早盘铜价进一步走软至7100美元的低点，隔夜沪铜价格下跌，同时上海期货交易所的铜库存增加1.43万吨（这加剧了对中国铜市场供应过剩的担忧）。上海期货交易所的铜库存现在总计9.96万吨——为2004年4月底以来的最高位。LME铜价企稳，并在LME铜库存减少1400吨的支撑下小幅上涨，横跨八个仓库的库存减少反映出地理上分布广泛的需求强劲。上周大量的中国数据——中国铜进口的强劲以及国内产量的强劲增长，加上高企的上海期货交易所铜库存显示中国国内的铜市场近期供应过剩。在周五早盘企稳之后，铜价因中国人民银行宣布从5月21日起上调利率以及人民币/美元日内波动区间从目前的0.3％扩大至0.5％再度走软。虽然在近期内这可能进一步增加已经疲软并且容易受到冲击的铜市场人气的压力，但中国的加息是市场普遍预期的，而且没有改变我们的基本面预期以及对中国铜需求看好的观点。另外，5月费城联邦商业活动指数升至4.2，在我们和市场的预期之前。我们的经济学家指出该指标与制造业活动上升的大范围指标相符。
国际铜业研究组织（ICSG）对铜市场的最新预期引起关注，因其今年铜市场过剩的预期上调10.8万吨，现在预期市场过剩28.3万吨。预期上调是因为与2006年10月的预期相比， ICSG将2007年的全球铜需求预期下调9.5万吨，因北美的需求预期大幅下调。我们自己对今年铜市场的预期是市场供需平衡，我们与ICSG数据不一致的主要部分在精铜产量。实际上ICSG将今年的铜矿产量预期削减24万吨，但精铜产量所遭受的意料之外的原材料短缺以及2007年供应中断的预期下调近 20万吨。考虑到今年迄今为止铜矿部门相对于预期的疲软表现，由于大量大型铜矿的产量相对于第四季度的产量下降，因此我们认为ICSG的数据低估了 2007年铜产量进一步损失的可能，从而高估了精铜可能过剩的规模。
周四镍价收低3.2％至48800美元，但在周五早盘再度走高700美元。镍价受到LME镍库存又减少42吨的支撑。镍的现货/3个月升水继续扩大，重新突破3500美元关口。
周四锡价小幅走低，收于13850美元，周五早盘锡价维持在此位附近交投。近期基本金属市场的抛盘对锡的影响不大。LME锡库存增加15吨，但8300吨的库存总量继续处在低位。
在面对其他金属严重的抛盘压力时，周四市场大幅下跌，但铝保持坚挺。这显示在图形上就是铝是唯一持稳在200 日均线上方的金属。铝价下跌至2775美元的低点，但尾盘反弹至2835美元。铝没有面临同样的抛盘压力的一个原因是铝反弹走高的程度较其他金属疲弱得多。铝上涨得不高也不快，因此下跌也较为缓和。另一个原因是6月的看涨期权，尽管现在这些看涨期权失值，但离2900美元附近的敲定价不太远。我们怀疑如果上海期货交易所的库存继续下降（已经连续第九周下降），如果最终的中国贸易数据显示4月中国是原铝的净进口国（或者进出口平衡），那可能在6月的上半月带动一些价格走势。上周上海期货交易所的库存减少1212吨——为2005年最低的5月库存水平，并且较上个月同期减少了近15万吨。LME库存的变动也有意思，减少1475吨，大部分来自新加坡。
周四锌是市场中跌幅最大的金属之一，下跌5％收于3671美元。锌价跌破几个关键的支撑位，同时通过上上周五的支撑位4000美元以及周五的3555美元的对比显示锌价下跌的如此剧烈。不过，我们预计一旦底部建立锌价将反弹，因为从基本面看没有出现锌价下跌的理由。LME库存下降下降，周五减少950吨至17年来的最低位。根据我们的计算，LME锌库存相当于西方3.8天的消费量，这意味着市场不仅较2006年紧张，而且较07年第一季度紧张，当时的库存/消费比率在5.2周。LME库存显然达到历史性低位。此外，LME库存的下降较近期上海期货交易所库存的增加（上周增加5051吨）多出一倍还多，这加强了我们认为全球（不包括中国）需要中国的精炼锌出口的观点。
如预期一样，周四下午多头平仓继续推动铅价走低，LME 库存大幅增加。之前铅价保持坚挺，但对供应过剩的看空人气也使对铅的担忧出现，铅价收低5％。现货/3个月贴水扩大至20美元附近，显示对近期紧张状况的担忧已经缓解。不过铅价跌破2000美元继续被认为是买入机会，这意味着铅价不会在这一关口下方维持太长时间。库存继续流入新加坡，周五库存增加850 吨。不过过去几周来中国国内的铅价上涨，因国内买盘强劲。
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