沈晓强：央行调整“三率”政策简评论
铜、铝、锌：LME库存均出现下降，同时受益于美国领先指标变化率走高，上周五价格出现反弹。我们认为铜价的重估可能持续，因为中国严重过剩且宏观调控措施力度增强。而铝、锌跟随铜价下跌似乎过度，因基本面仍然强劲。
鉴于国内铝市场现货升水扩大，锌比价跌破出口成本，重点关注价格可能出现反弹。
事件：
央行5月18日宣布：
1、自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。
2、从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
3、从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。
评论：
“三率”齐调发出强烈的信号：希望经济略微减速；希望资产价格增速放缓；目的明确，必出续招。
扩大汇率浮动幅度，这是制度改革的延续，对汇率不会形成实质性的影响，但我们认为结合升息，将增加阶段性的升值预期。
继续上调存款准备金率也在预期之中，但频繁程度已经超出预期。两个月内，连续3次上调存款准备金率，显示央行急于冻结银行流动性，然而这种试图通过控制部分货币供应的措施来抑制流动性注定收效甚微。
加息符合预期，幅度低于预期。从调整的具体结构来看，本次上调的重要目的便是抑制资产价格的上涨速度和居民储蓄的过快分流。不难看出本次调整的特征是，贷款上调的幅度只有9-18bp，而存款达到27bp，且活期存款利率保持不变，即扩大了定期存款与活期的利差，缩小了贷款利差。因为今年以来存款持续分流，活期比重持续上升。但我们认为幅度有限，对资金流向不会产生明显影响。
综合来看，本次调整是政府一系列温和调控措施的持续，以控制流动性、资产价格、物价为目的的调控手段由常规的调高准备金率向调高准备金率和调高资金成本（货币政策）并用，显示了央行的决心，我们认为这首先对市场产生心理上的冲击，而实质性的影响取决于持续调控的累积效应，就目前而言，相信并不理想，流动性往往被低估，而持续的调控措施也将是必然的。
以上信息仅供参考
