由于上周一美国和伦敦市场休市，铜市上周仅交易了4天，而这期间的走势回头来看基本明了，就是构筑短期底部。
中国库存消耗情况成为市场关注的热点，时不时传来的上海上周五库存可能减少的消息对于价格提供了支撑。而最后的结果也如愿以偿，再加上伦敦市场良好的库存和升水数据，天时地利人和三者具备，投资者此前暂时压下的做多热情被重新撩拨出来。可是上周五伦敦市场的最终表现却差强人意，走势再次扑朔迷离。笔者认为，目前的复杂走势中，影响因素多样，抓住一条主线，才能更好地理解和把握节奏。而现时，季节性特点开始成为最大的基本面，逐步进入消费淡季，使铜价不具备再次一飞冲天的能力。我们承认反弹，但不高估反弹。
中国逐渐好转的现货状况以及伦敦市场良好的库存和升水数据是支持铜价反弹的主要题材。从国内来看，上周上期所库存减少3373吨，总库存95254吨，虽然库存总量仍然高企，不过库存持续2周减少开始减轻投资者对中国消费状况的担忧，同时使得5月份的进口数据更有看头。现货市场虽然仍旧维持高贴水，不过总体成交较上周活跃。
伦敦市场方面，上周LME铜库存继续大幅减少，截至上周五总库存降至127450吨，较前一周减少6675吨，现货升水逐步提高，最高达到85美元，伦敦市场的现货月持仓为2006年5月以来的最大值，具备挤仓条件。去年5月份是铜价最为高涨的时期，也是挤仓动作进入高潮的时期。从持仓结构方面来说，目前挤仓行为正在重现，现货升水很可能进一步提高到100美元之上，为期价的回调反弹提供强劲的现货支撑。
那么为什么笔者对于铜价的再次大涨不抱有太高期望，这就是季节性特点所要解答的问题。以中国为例，主要用铜产品中，除电力电线、电力电缆和裸铜线的产量呈现趋势性增长以外，其他产品包括发电设备、变压器、电动机、铜型材、家用电器（占精铜消费量的13％）、交通运输（10％）和建筑业（5％）都具有明显的季节性，产量会在每年的4-6月和11-12月出现两个局部高点。目前已经处于每年的第一个铜消费旺季的末尾阶段，而今年的不利情况是，在这个时候却有大量库存需要消耗，其后劲令人担忧。同时期货市场由于其一贯呈现的提前反映未来走势的特点，就更加无法盲目乐观了。
我们承认季节性特点也并非万能灵药，但从商品市场的情况来看，出现反季节涨势的前提，一定是供应方面出现大的问题，而目前的铜市虽然不时出现一些诸如罢工等短期供应中断问题，总体的供应充足局面却并没有改变，因此出现反季节涨势的几率很低。对于此次反弹的幅度，LME3个月铜的7650美元，将是一个重要的位置。
国际金融报
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