随着消费淡季的来临，国内外铜价走势持稳，并且从技术上看，中短期均线逐渐缠绕交织，显示铜价中短期内缺乏明显方向性。然而，在这平静的市场里面，基本面仍有许多因素和现象是值得思考的，如国内现货压力、国内精铜产量增长、LME现货对三月铜升水、LME库存持续下降、美国CFTC基金持仓等等。
国内现货压力
5—6月间，国内铜价受到明显的现货压力，导致这一结果的因素很多，如国内产量增长、消费淡季来临等，但其中最重要的则是今年一季度大量进口的精铜在4—5月间陆续到港。今年第一季度，我国精铜进口总量达到48万吨，较去年同期增加35万吨，达到了历史最高水平；平均月度进口为16万吨，而2006年月均进口量仅为4.9万吨。而仅仅4月份我国未锻造的铜及铜材进口数量就达到30.47万吨，同比增幅为68.34%；同时，废铜进口60.87万吨，创出单月历史新高。大量现货的到港，极大地缓解了国内供需矛盾，现货市场供应充盈的结果是直接导致国内现货对期货大幅贴水，并由此引发大量现货流入上期所仓库。5月中旬以来，上期所铜库存大幅增加近4万吨，一度逼近10万吨的水平。尽管5月中国精铜进口迅速下滑，仅为12.9万吨，但随着消费旺季的过去，6—7月间国内铜价仍将受制于现货压力。
国内铜产量增长会否降低对进口铜的依赖
据数据显示，1—3月我国铜产量基本保持在22万吨，低于2006年同期水平，但4、5月突然出现跳增，产量高达27.37万吨和27.8万吨，1—5月同比增加11.5%。结合国内一季度进口数量激增与二季度进口数量剧降来看，现实的数据表明随着精铜产量的增长，国内对进口铜的依赖程度在下降。然而，这里也存在着一些偶然性，按照以往的经验，3、4、5月份是国内消费旺季，消费企业往往会提前备库以备旺季生产，因此，一季度进口数量的激增应该是国内消费企业提前备库的反映。到了4、5月份，国际铜价重新回到了高位，对消费产生了抑制作用是明显的，而国内备库完成以后，进口的欲望也随之下降。由此，我们认为，国内一、二季度精铜进口数量的变化更多地反映了季节性变化以及企业行为。
从当前得到的数据来看，4—5月间由于铜价回到高位，精铜进口量更大程度上是被废铜以及铜精矿所替代。5月份废铜进口仍处于较高的49.47万吨，1—5月进口总量同比增加20.2%；铜精矿进口方面，继4月进口达到创纪录的48万吨之后，5月铜精矿进口仍然高达37万吨。铜精矿进口数量的大幅增加，首先反映的是国内冶炼产能的迅速扩张，这将给未来国内精铜产量的增加提供前提条件，但铜精矿进口增加反映到国内产量增长有2—3个月的滞后期，因此，我们预计今年下半年精铜产量仍将保持增长态势，如果到时候中国进口进一步萎缩，那么国际精铜的供需矛盾将进一步缓解，这利空于铜价后市。
但另一方面，全球范围内的铜精矿紧张严重制约着全球精铜产量的增长。根据麦格理最新报告，最新达成的年中铜加工精炼费已经在Highland Valley和日本之间确定，TC/RC为45(美元/吨)/4.5(美分/磅)，而之前的全年合同为60(美元/吨)/6(美分/磅)。精炼费的下跌再度凸显了铜精矿供应的紧张，因此中国产能的扩张或许还会受制于铜精矿问题。
LME现货升水、库存以及美国CFTC基金持仓
LME现货对三月铜升水、库存的持续下降应该是LME投机空头操作最不利的两个因素，两者的结合给期铜市场营造了一个良好的挤仓环境。目前，LME现货对三月铜的升水保持在60美元的水平，因此在LME期铜市场进行多头展期操作依然有利可图。LME铜库存一直在减少，由年初的21.6万吨减少至目前的11.78万吨，相反国内库存由年初的低位2.4万吨增加至近10万吨。全球三大交易所铜库存则由26.8万吨变为25万吨，库存总量没有太大的变化，尽管我们认为LME库存的下降更多的是由于欧美的消费造成的，而并非将库存直接转移到中国，但从最终结果来看，库存的增减只是移库，对铜价并不能构成影响。但是，对于单一的市场而言，LME库存的持续下降则直接限制了大面积投机空头的出现，任何大的投机空头部位都有可能招致多头的挤仓。 也许这样的判断跟美国CFTC基金持仓情况向悖，但对于美国CFTC基金持仓长期的净空头寸，其真实反映的是一些保值抛盘行为。从过往的持仓数据来看，美国CFTC基金持仓从去年6份以后就出现了较大的净空头寸，但在此前(去年5月铜价回落后)，我们看到的是铜市整体持仓的大幅下降，这应该是投机持仓立场的反映。因此，美国CFTC基金持仓的大量净空部位反映更多的是保值抛盘行为。保值头寸向来稳定，且从来就不是决定价格方向的主要力量，因此，即便市场上拥有大量的净空头寸，也不会像投机头寸那样导致铜价出现巨大的波动；而对于这些以保值为目的的抛盘，也不存在被挤空而砍仓的危险。而据我们所获悉的情况来看，过去令市场感到不安的基金也发生了巨大的变化，绝大多数基金从过往单一多头操作逐步采取了双边交易的灵活策略。这种改变也很大的程度上导致了当前铜市相对平静局面的出现。
罢工难以点燃上涨热情
罢工因素在以往的牛市中，往往都是铜价暴涨的“火药包”。尽管最近两个月来，智利、墨西哥、秘鲁等地的铜矿纷纷传出罢工消息，但出乎意料的是其并没有促使铜价暴涨，究其原因，主要在于缺少了一个引爆“火药包”的“导火索”，而这个“导火索”就是近些年来被媒体反复炒作的“中国消费买盘”。最近两个月来，随着中国进口数量的快速下降，铜市热情也随之降温。缺少了中国消费买盘这跟“导火索”，即使罢工密集出现，铜市也难现波澜，罢工因素也只能被列为支撑铜价的因素，而非推动铜价上涨的因素。政策面方面，6月19日，财政部联合国税总局等部委发布了新的出口退税通知，该项政策逐步实施可能会降低中国包括铜加工材在内的出口水平，但由于国内铜材出口数量较少，预计该政策对铜市不会产生太大的影响。
总体而言，随着消费淡季的来临以及国内产量的增加，精铜进口难以恢复今年一季度的辉煌，因此，在高价和需求减缓的抑制下，铜上涨动力不足。但在LME现货升水、库存持续下降、铜精矿短缺以及罢工因素利多的支撑下，铜价短期内也难以出现大跌。鉴于中国产量增加态势，下半年铜价走势趋淡。
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