一 、2007年6月铜价走势回顾
回顾07年6月的铜的走势,另一方面美国低迷的营建业、和差强人意的GDP数据、及中国消费预期减缓、国内宏观调控、降低或取消出口退税、即将到来的季节性消费淡季的影响。给铜价的上升带来压力。但智利的Codelco在6月份可能发生罢工、LME高的现货升水、高企的LME注销仓单与持续流出的库存给铜价带来支撑。使LME铜处于7000-7600美元的震荡区间，正如笔者所料期价在多空交织的基本面下出现宽幅的震荡，到月末震荡的幅度又所收敛。总体呈现三角形整理区间。截止6月29日LME三月铜在本月较上月的收盘价最终还是上涨110美元,收于7560美元,涨幅为1.48%。沪铜走势弱于LME，主力合约0709最终还是下跌1100元，收于64000元，跌幅为1.69%。震荡区间为60420-67720元。
二.影响6月铜价的多空因素分析
（一）美国经济方面：
(1) 美国5月份消费者信心上升。数据显示，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值为88.3，高于4月份和预期。但由于汽油价格的持续上涨，6月消费者信心指数初值由5月的88.3降至83.7，该数据低于此前经济学家预计的88.0。美国6月消费者信心指数意外下滑。但尽管1年期通胀预期上行，但数据仍表明消费者并不认为核心通胀存在加剧风险。随着原油价格的上涨，我们预计汽油价格在夏季还将在高位运行，7月的消费者信心将进一步下滑。
(2)在铜用量占40%的营建方面:美国5月份新屋开工4个月来首次下降，新屋开工季调后月率下降2.1%，折合成年率为147.4万户，为1月份以来首次下降，与去年同期相比，新屋开工下降了24.2%。同时虽美国5月份营建许可修正值为月率上升4.3%，折合成年率为152万户；似乎暗示未来的几个月的营建活动有望加速展开。但5月成屋销售降至近4年来低点，库存有所增加，同时房价也出现连续第十个月下滑。显示美国5月新屋销售重拾跌势，此外，全美住房建筑商协会(NAHB)新屋销售指数在6月份降至28，5月份为30。表明美国住房市场的糟糕局面似乎远没有结束。预计新屋销售将在未来几个月里进一步下降。而新屋开工数据在2008年年初之前不大可能恢复到纪录水平。由于长期借款利率达06年10月以来最高水平，致使房屋再融资需求减少。同时受美国房产市场放缓影响，因美国第二大按揭债券包销商贝尔斯登(Bear Sterns)旗下两个对冲基在投资美国次级房贷中失手，陷入困境，处在破产边缘，该事件引起了华尔街的高度关注与紧张。表明即使美国经济在年内将逐渐加速增长，房产市场的问题还会逐步显露，给经济造成的影响。
(3)工业方面: 美国第一季度生产力不及初步预期，劳动力成本则意外大幅上升。4月工厂订单月率上升0.3%，升幅差于预期。但美国制造业在5月加速增长，制造业指数从4月份的54.7升至55.0，不过制造商依然担忧原材料成本，制造业持续面临通胀压力。美国5月非制造业指数升至59.7，创06年4月来最高水平，扩张速度达到1年多来最快。分地区来看纽约联储地区6月份制造业指数、费城联储6月份制造业指数、达拉斯辖区 6月制造业产出指数、奇蒙德联储6月份制造业指数，皆出现可喜的增长。表明美国制造业比较健康，呈现进一步的扩张的态势。极大的减少了美国5月耐用品订单月率下降的影响。
（４）受出口数据修正推动，美国第一季度GDP终值小幅上修。数据显示，美国第一季度GDP增长0.7%，为2002年第四季度来的最低增长水平，美国第一季度GDP中值为其中：美国第一季度企业税后盈利上升1.7%，至1.192万亿美元。折合成年率，企业盈利增长7.2%。住房投资下滑15.8%，导致GDP增幅缩减0.89%，美国第一季度消费者支出上升4.2%，对GDP贡献2.89%；服务业支出上升3.8%，修正前为上升4.0%。第一季度最终销售上升1.7%。第一季度出口上升0.7%，进口上升5.5%，商业支出上升2.6%，联邦政府支出下降3.9%。另外，剔除食品与能源后，美国第一季度个人消费者支出物价指数(PCE)上升2.4%，修正前为上升2.2%，去年第四季度为上升1.8%。美国第一季度经济增长急剧放缓，以近四年来最小的步伐扩张。看来主要是营建方面制约了美国经济的增长，直接导致美国铜需求量的在营建方面的减少，但预计工业方面会有所跟上，但总体来讲因营建方面的比重较大，需求还是会受到一定的抑制。但近期就业和制造业报告大体上乐观，美联储预示第二季度经济增长率将达3%以上。
(二).国内方面: 中国第一季度对外直接投资增22.7%，至42.7亿美元。5月官方制造业采购经理人指数为55.7。中国1-5月规模以上工业企业利润增42.1%，前值增43.8%。月工业品出厂价格同比增2.8%；中国5月贸易盈余达到224.5亿美元，较上年同期飙升73%。其中出口940.5亿美元，增长28.7%，增速比前4个月加快1.2个百分点；今年前五个月,受国内基建投资依然旺盛、外贸出口高速增长以及上游原料涨价等影响,国内生产资料价格总体趋升,累计同比上升4.8%,预计今後一段时期生产资料价格仍将在高位徘徊。中国5月工业增加值年增18.1%，增速在有假日因素影响的情况下仍高于4月，显示经济快速增长趋势未变.国家统计局发布的5月份PPI同比增长2.8％，略低于4月份的2.9％，PPI增幅小跌：受猪肉价格上涨影响增速明显加快，中国5月份居民消费物价指数（CPI）较上年同期增长3.4％，显示物价上涨压力巨大。中国财政部宣布,将於7月1日起调整部分商品出口退税政策,共涉及2,831项商品,约占海关税则中全部商品总数的37%.此次取消553项"高耗能、高污染、资源性"("两高一资")产品出口退税,并降低2,268项容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率,以进一步控制外贸出口过快增长,缓解中国外贸顺差过大带来的突出矛盾. 同时财政部正会同其他相关部门研究鼓励进口、抑制出口的措施。进口关税和财政补贴方面颁布政策鼓励进口。为了抑制出口过快增长，促进贸易平衡。同时调整证券交易印花税税率，从0.1%上调至0.3%。有效的抑制股市的过度上涨，国内授权国务院停征或减征利息个人所得税的议案。可见为了抑制经济从偏快向过热发展。政府推出进一步紧缩措施。及货币政策稳中适度从紧。出口退税大幅下降或取消出口退税、增加资源税收、政策对于短期定单国内企业会在7月1日前加紧出口，对以签订的长期定单不会有大的影响，但对未来签定的订单就回带来较大的影响。对未来国内铜的消费有较强的抑制作用。
（三）.国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月度报告中称，2007年第一季全球精炼铜消费量较产量超出143,000吨，2006年同期为供过于求57,000吨。2007年1至3月全球精炼铜产出为441.8万吨，总计消费456万吨。 3月份全球精铜市场供需缺口10.4万吨。2月份全球精铜市场缺口5.1万吨，从而使07年第一季度的全球精铜市场供需缺口达到14.3万吨。 国际铜研究小组没有将中国国家储备局（State Reserve Bureau）的库存变化考虑在内，因这些变化是未报告的并且可能会影响中国消费量的计算。 国际铜研究小组表示，经过季节性变化调整后，3月份全球精铜市场供需缺口5万吨。该报告很明显的说明目前铜较为强劲的基本面。
（四）．从进出口和国内产量来看：中国今年5月进口未锻造铜220,561吨,低于4月的304,672吨。今年前5个月，中国铜及铜产品进口总量增加59%，至130万吨。1-5个月，中国废铜进口总量增加20.2%，至2,123,067吨，5月废铜进口总量为494,736吨。但5月的进口量较4月出现下降,5月精炼铜(铜)产量达277,600吨，同比增长17.4%。1-5月精炼铜(铜)产量则达127.42万吨，同比增长11.5%。产量出现激增。表明目前国内铜供应充裕。
（五）. 从库存上来看，LME在6月库存量减少14225吨至114700吨，LME至目前为止注销仓单继续大幅增加4180吨至26755。可见未来库存会大量的流出，该情况直接反映在LME高的现货升水上。对未来铜价的拉动作用非常的明显。上海库存同期减少4637吨至90617吨，可见在近段时间由于国内比价偏低，进口出现亏损的情况下国内出现库存的消耗。对国内现货铜价有一定的支撑作用。直接导致国内现货价格由原来的贴水而转为平水。
（六）国内外铜的的比价关系来看:民币升值因素已经成为影响国内外商品长期比价变化的主要因素，无论是以出口为主的商品还是以进口为主的商品，国内商品价格与国外相同商品价格的比值长期已经呈现出不断下滑的趋势。在未来数周人民币升值步伐将进一步加快。5月月末上海铜和LME铜的比价达8.88附近，到了却6月末该比价进一步下滑至8.45,大大的低于正常比价。估计随着时间的推移、与国内库存的消耗，国内有强烈的补涨的要求。
（七）．供应中断的疑虑还在困扰着市场，智利的Codelco的工人要求改善工作条件,且发放奖金以真实反映公司盈利状况.在6月份可能发生罢工,有望对铜价构成支撑.
三．综合评价：从以上几个方面看出一方面美国营建行业目前较为低迷，但其制造业和就业方面带来强劲的增长，我们估计美国在第三季度经济随营建业依然会带来负面影响但还是会强劲的增长。另一方面显示国内经济成长有偏快向过热发展，资产价格的膨胀增强了政府调控的可能性。调整部分商品出口退税政策,会在下半月以后的时间里逐步体现。前期大量进口和国内产能的扩张导致现货供应充裕，使得现货有滞销的迹象，使比价偏低。但估计随着时间的推移、与短期国内库存的消耗，虽很难恢复到正常水平但会有一定上涨。目前，LME铜的库存出现小大减少，注销仓单在二万吨以上库存有加速减少的趋势，上海库存同期出现减少，反映消费商的承接，美元有进一步走弱的迹象。并给铜价的上涨带来支撑，总之，较高的现货升水、较低库存、较高的注销仓单比例以及潜在的罢工威胁等利多因素与中国进口预期减缓、季节性下跌等中期利空因素相互交织，价格还将在当前区间进行震荡。
技术面上: 三月伦外铜周四跌破前期低点7095美元和心理关口7000美元，再次收复失地并回到5日均线之上。7000美元变成了近段时间的强支撑位，目前LME三月维持在7400美元以上，技术上还在等待突破。我们估计七月的上旬会测试7800美元一线，但中国进口预期减缓、季节性下跌等中期利空因素的体现使价格不会上涨过高。目前的基本面铜价在七月不太可能出现单边行情，预计铜价不会脱离7000-7800$/t波动区间，但起码而言跌势已经止住。投资者要把握交易节奏。国内方面现货销售较5月有所好转，价格平水。目前国内和LME的比价在8.45，但还是严重偏低，国内还有补涨的空间。
以上信息仅供参考
