七月份铜价在现货升水逐步攀升的推动下，再度出现挤空走势，但中国在度加息以及美国次级抵押债公司业绩的大幅下滑使得全球金融市场的潜在风险陡增。基金多头为回避系统性风险的影响，利用挤空逢高平仓的意图较为明显，铜价短期上行的动能不足。但伦铜现货升水的坚挺，依然给淡季中的铜价以有力的支撑。
现货升水攀升，引发挤空行情
本月在现货升水不断攀升的推动下，伦铜终于再现挤空行情，但就挤空的力度而言，由于处于全球消费淡季中，因此本月的挤空行情无论在持续的时间上以及铜价上行的空间上，都大大弱于4、5月间的挤空行情。
随着伦铜库存的不断下滑，伦铜现货升水本月再度上升至100元/吨上方，为伦铜的挤空奠定了基础。不过从全球交易所库存的总量来看，本月下降幅度并不显著，尤其是本月末伦铜库存有回升的迹象，这可能将对下月伦铜的现货升水构成压力，而一旦伦铜失去现货升水的支撑，在目前的消费淡季中，价格回落的压力就会明显加大。
宏观环境隐忧不断，市场的系统性风险增加
本月20日在上半年高位加速运行的经济数据发布后的第一天，中国央行同时宣布采取加息和调减利息税的货币政策和财税政策，意在抑制流动性过剩，调节和稳定通胀预期，保障经济平稳运行。
本月国家统计局公布了上半年中国宏观经济运行数据，数据显示，今年上半年中国 GDP增幅11.5％，其中第二季度的增长率更是达到了 11.9％，这是十多年来罕见的高增速；物价涨幅也比较突出，CPI在6月份同比上涨4.4％，上半年达到了 3.2%。此外上半年固定资产投资增幅为 25.9%，工业增加值同比增长18.5%，均处于近年来的高位水平。而房地产开发投资热度不减，高能耗产业增速偏快更反映出央行前期的宏观调控措施并未达到预期的效果，由此可以预期，下半年央行很可能还要采取更加紧缩的货币政策和财政政策。
虽然上半年中国经济的高速增长所带来的中国精铜消费的刚性增长大大弱化了消费淡季初期对铜价的负面影响，但笔者认为在 8、9 月份如果中国投资增速受宏观调控的影响有所放缓，消费淡季的因素仍将会对铜价产生明显的影响。
本月末受美国次级抵押债公司收益大幅低于市场预期的影响，美国股市持续大幅下跌，并带动西方及亚洲主要地区股市出现下跌，为回避整个金融市场下跌的系统风险，国际金属市场的基金多头也开始出现持续减仓的迹象，并对整个基本金属价格形成了较大的压力。
此外，美元指数在触及近三十年的历史低位80点后，本月末出现了强劲反弹，在80点的水平构筑中期底部的迹象较为明显，受美元走高的影响，预计商品价格中期调整的压力将逐步加大。
基金逐步离场，但挤空条件尚存
随着本月下旬挤空行情的结束，伦铜未能再出现持续的增仓局面，虽然目前总持仓水平仍然位居今年以来的相对高水平 24 万手上方，但近两个月伦铜持仓始终在25.5万下方徘徊，尤其是在铜价上涨到8000美元/吨上方，多头获利了解的愿望较为强烈。
此外，随着传统基金CTA近期不断减持其净空头寸，反映出空方已经开始退场，市场短期缺乏新的推动力，需要一个能量重新积蓄的过程。
虽然基金短期追高的意愿不足，但是我们注意到伦铜现货升水的坚挺始终为市场提供着挤空的条件。在 100 美元/吨以上的升水条件下，只要市场没有实质性的利空因素出现，伦铜短期向下的空间也较为有限。
总体来看，由于目前仍处于精铜的消费淡季，市场整体消费买盘依然较为缺乏，因此铜价难以出现持续大幅上涨的行情，尤其目前全球股市所出现的大幅调整也增加了对铜价上行的阻力。但是伦铜坚挺的现货升水制约了短期铜价向下运行的空间，而不断出现的铜矿罢工仍然会对供应带来新的威胁，可能逐步抵消消费淡季对铜价的不利影响，预计八月份的铜价仍可能在7600美元—8400美元区间呈现宽幅震荡的格局。
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