一 周 摘 要
●本周伦敦铜铝冰火两重天，铜价上涨强劲，铝价依旧反弹受阻，市场看空氛围浓重。预计铜价节后将先冲高后回落。
● 南方铜业公司工人罢工引发市场对铜供应担忧以及美元走软推升节日期间铜价上涨。
● 最新公布的9月份采购经理人指标（PMI）数据指出主要发达国家（美国、日本、欧盟）的工业生产前景变弱，暗示着发达国家金属需求增长速度在第四季度将会放缓。
● 注销仓单大幅下降，导致铜库存下降动力不足，后市预计现货升水仍将走弱，对铜价的上涨也会起到一定的抑制作用。
第一部分：交易回顾
1. LME铜市主要交易数据综述
开盘 最高 最低 收盘 昨收盘 成交量
9.24 7890 8041 7890 8041 7890 52767
9.25 8020 8060 7910 8000 8041 70677
9.26 7990 8055 7925 7940 8000 56684
9.27 7990 8093 7990 8025 7940 43377
9.28 8070 8165 7960 8030 8025 60281
10.01 8055 8130 8030 8130 8030 48761
10.02 8090 8265 8060 8161 8130 71618
10.03 8210 8302.5 8200 8300 8161 71714
10.04 8260 8280 8166 8200 8300 46234
10.05 8230 8260 8188.5 8210 8200 35344
2. LME铜库存、持仓、升贴水以及注销仓单
库存（吨） 持仓（手） 现货升贴水 注销仓单（吨）
总量 增量 总量 增量 当日 增量 总量 增量
9.24 131775 -800 238450 3222 52 8 3000 75
9.25 131275 -500 242990 4540 57 5 1875 -1125
9.26 130950 -325 246113 3123 63 6 1400 -475
9.27 130950 0 246309 196 64 1 1175 -225
9.28 130775 -175 246878 569 67 3 975 -200
10.01 130675 -100 246788 -90 77 10 675 -300
10.02 130850 175 245438 -1350 79 2 675 0
10.03 130925 75 244455 -983 75 -4 650 -25
10.04 131625 700 245246 791 59 -16 625 -25
10.05 131775 150 245579 333 59 0 -- --
市综述
1. LME铝市主要交易数据综述
开盘 最高 最低 收盘 昨收盘 成交量
9.24 2414 2427.5 2382.5 2409 2407 153292
9.25 2417 2477.5 2415 2456 2409 138741
9.26 2462.5 2506 2460.5 2470 2456 136863
9.27 2478 2521 2478 2495 2470 125481
9.28 2509.5 2525 2491 2520 2495 116560
10.01 2520 2528 2502 2528 2520 100461
10.02 2523.5 2530 2487.5 2488 2528 101012
10.03 2492.5 2520 2480 2482 2488 94021
10.04 2482 2482 2421 2423 2482 121518
10.05 2433 2440.5 2422 2431 2423 98793
2. LME铝库存、持仓、升贴水以及注销仓单
库存（吨） 持仓（手） 现货升贴水 注销仓单（吨）
总量 增量 总量 增量 当日 增量 总量 增量
9.24 929525 6125 639798 5507 -57.25 -3 37900 -2050
9.25 934225 4700 648474 8676 -56 1.25 37975 75
9.26 941825 7600 649186 712 -54.5 1.5 41025 3050
9.27 940725 -1100 649117 -69 -52.75 1.75 40675 -350
9.28 938625 -2100 644135 -4982 -54.5 -1.75 39950 -725
10.01 937400 -1225 644357 222 -57.25 -2.75 39575 -375
10.02 936875 -525 648910 4553 -56.5 0.75 38475 -1100
10.03 937425 550 649806 896 -55.75 0.75 37150 -1325
10.04 937725 300 649177 -629 -53.25 2.5 36400 -750
10.05 937775 50 654768 5591 -50.5 2.75 -- --
第二部分：行情评述
铜铝市场出现分化走势
十一期间，伦敦铜价延续了以往逢国内节日就大幅上涨的态势，最高价
格冲破8300，逼近历史新高。导致十一期间铜价强劲上扬的主要因素有：罢
工引发对铜供应的担忧以及美元走软。铝价则迥然不同，在供应充足的基本
面情况下，市场看空气氛浓重，跌破上周的2500，本周收盘于2431。
一、铜价强劲上涨的背后
十一假期伦铜走势强劲，下面将具体审视一下促成假日期间铜价大幅上
涨的背后因素：
1. 消息面引发对铜供应问题的担忧
罢工消息再起。南方铜业公司（SCC）工会工人在10月2日开始罢工。
SCC拥有两个露天矿（Cuajone和Toquepala）和一个年产能37万吨的冶炼厂
（Ilo），另外拥有35万吨/年的冶炼加工企业。SCC的执行总裁Oscar Ganzalez
表示，SCC旗下Cananea铜矿（墨西哥）正在进行的罢工可能导致2007年的
铜产量下降10%。市场预计，今年至今，南方铜业公司秘鲁和墨西哥集团位
于墨西哥的Cananea矿的损失约为3.5万吨铜。这数字不包括墨西哥La
Cananea矿和秘鲁Cuajone、Toquepala和Ilo冶炼厂当前正在进行罢工的产量损
失。
另外，赞比亚银行近期也表示，由于洪水和酸短缺的原因，今年前七个
月赞比亚铜产量下降了10%至275,648吨。
基于铜供应情况，国际铜业研究组织10月2日下调07年铜供应过剩的预
测，产量将超过需求11.1万吨，少于先前预测的28.2万吨。
2. 美元大幅走弱是铜价上涨的主要动力
本周末欧元兑美元触及历史新高1.4134，美元的贬值增加了基金买入商
品的需求。尽管稍早公布的美国就业报告使美元大涨，9月美国新增非农就
业人口11万人,为5月来最高，且大幅上修了7月和8月数据，但就业数据还不
足以令投资人信服美国经济成长足够迅速，可以令美联储(FED)不再降息。
3. CFTC基金持仓首次出现净多
市场做多气氛浓重。最新的CFTC数据（至9月25日结束的一周）显示
COMEX铜市场自2006年3月底以来第一次出现净多，净多头寸为100手，前一
周仍为净空2400手，新多增加3000手而新空增加500手。
二、对节后铜价走势的看法
从宏观面、现货市场和库存变化来看，预计节后可能会出现冲高回落的
现象。
1. 宏观面弱化削弱上涨动能
美国经济走势疲弱以及主要发达国家的工业生产前景变弱，引发市场对
节后需求的担忧。8月份美国工厂订单月率下降3.3%，为7个月来最大的月率
下滑幅度。同时公布的政府数据也显示汽车装配和零件的订单下降了8.5%，
这是自2002年12月以来最大幅的下滑。
最新公布的9月份采购经理人指标（PMI）数据指出主要发达国家（美
国、日本、欧盟）的工业生产前景变弱，暗示着发达国家金属需求增长速度
在第四季度将会放缓。
供应管理协会（ISM）公布9月份的美国工厂活动指数从8月份的52.9下
降至52.0，第三个月下降并且处于6个月来的低点，总体趋势是走弱的。欧
盟采购经理人指标在9月份下滑至52.3，自2006年7月开始下滑以来继续延
续。欧盟PMI在9月份的月率下滑反映在法国和德国的PMI大幅下降，分别从
52.5下降至50.5，从56.0下降至54.9。日本PMI在9月份略有增长，从49.6升至
49.8，这是自7月份触及近四年的低点49.0以来第二次上升。尽管日本PMI
有一些上升，但由于指标值低于50，表明其制造业的发展前景仍然是处于相
对停滞状态。
2. 发达国家的现货升水在回落
从现货市场来看，欧洲铜供应相对宽松。智利国营铜公司（Codelco）
已经和其主要的欧洲消费商敲定了其2008年铜升水合同，敲定为115美元/
吨，较2007年的合同水平下降了10美元/吨。铜升水是Codelco支付给冶炼商
的费用，铜升水的变化趋势和现货市场的紧张程度有正相关性。今年迄今为
止，欧洲现货铜升水的平均水平为65美元/吨。
ICSG已经发布了其对2008年铜市消费增长的评估，其预期消费同比增
长3.8%，低于市场普遍预期的4.3%。
3. LME注销仓单萎靡，库存下降趋势得到缓解
本周LME的铜库存仍处在13万吨以上，并略有增加，库存的上升给铜
价上涨带来阻力，逢高卖压、获利回吐使得假日铜价强劲走势受到抑制。
本周注销仓单持续下降，目前已降至625吨，较上周下降了36%，表明
后期LME铜库存的下降动力不足。
本周库存的持续增加，使得现货升水跌破60美元，下降至59。在基本面
没有太大变化的前提下，库存缺乏下降动能，后市预计现货升水仍将走弱，
对铜价的上涨也会起到一定的抑制作用。
三、铝市场看空气氛浓重
1. 基本面显示铝供应充足
今年铝总的报告库存在7、8、9月份稳定增加，比去年底时增加了18.4
万吨（从2006年12月份的271.7万吨增加至2007年9月份的290.1万吨）。除非
供应开始出现问题（中国的铝土供应似乎是当前的唯一的风险），否则铝价
的上涨看起来有限；但铝价的下跌也可能是有限的，缘于其成本的持续增加
（特别是电力成本）。
根据金属公报消息，Orissa州政府要求迪拜铝业和Larsen&Toubro加倍扩
张其在南印度的冶炼产能至44万吨/年，同时也扩张其氧化铝精炼厂产能。
Kazakhstan铝冶炼商Joint-stock公司已经从一个中国公司购买了价格
1.35亿美元的设备。这将是这公司在Kazakhstan8亿美元Pavlodar冶炼项目第
二阶段购买的开始，预期将推动总产能在2008年底之前达到25万吨/年。
2. 技术上仍然看空
假日期间铝价的反弹阻力重重。铝价在2520/40美元的修正阶段似乎已
于上周接近完成。虽然当前会有部分的支撑，但2370/80区域可能会被重新
考验，如果突破将加速下跌至2320/30位置。
以上信息仅供参考
