我们虽将江西铜业目标价调升至26.70元，但却为该股设置「沽售」的投资评级。新目标价相当于2007年16倍预计市盈率，较国际同业的18倍及国内同业的62倍平均数字为低。江西铜相对同业的股值理应有折让，皆因其铜精矿的自给率偏低，且在铜的冶炼加工费趋降之下，公司大力扩充冶炼业务恐会推低整体盈利。我们估计，公司2007年的自给率将由35%跌至30%，2008年再跌至27%。
作为中国最大的铜冶炼商之一，江西铜无疑将受铜的冶炼加工费下降影响。全球铜精矿呈现供不应求现象，占全球四分一需求的中国情况尤其严重，故此我们相信来年铜的冶炼加工费将进一步下滑。据国际金属及采矿顾问公司CRU的统计，2007年1至5月份中国对铜精矿的需求同比上升36.9%，远超同期全球需求的8.7%增幅。此外，CRU估计今年全球的铜精矿产量只会按年增长4.7%至1,810万吨，稍微低于其预测的1,820万吨全球消耗量。
中国商务部估计，今年中国的精铜总产量同比上升15%至220万吨，假设转化比例为1:1.5，则铜精矿的需求应约为330万吨。2007年中国约三分之二的铜精矿需求将由进口满足。预料铜精矿供应短缺的问题还会进一步恶化，因为将江西铜今年增添的30万吨产能计算在内，在2007及2008年投产的新冶炼产能总共约为90万吨，但新的采矿能力要到2009年才可投入。2007年1至7月份，中国的铜精矿进口量同比大升122%至99万吨。
虽然由9家中国大型精铜生产商组成的中国铜原料联合谈判小组同意将2007年下半年的精铜产量减少10-15%(其2006年总产量为198万吨，占全国总产量68%)，但这对中国在11月份参与铜的冶炼加工费谈判时的议价能力应无大帮助。
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