一、2007年10月铜价走势回顾
回顾07年10月的铜的走势,期价没有承接9月以来的涨势，从K线图来看可以分为二个阶段，第一阶段10月1日至10月3日，市场预期强劲的节后中国消费给予市场较强的信心，及一系列的利多因素激励下市场承接9月的涨势,出现大幅的上涨行情，LME三月铜突破8000美元大关一度触及8320美元的年内高点. 第一阶段10月4日至10月31日,节后强劲的国内消费并没有出现, 次级贷危机的余威导致美国公布的经济指标整体偏空,LME库存大幅增加,LME现货升水出现大幅下降,铜价出现单边震荡下跌走势,一连击穿8000、7800、7700美元的关键技术阻力位，在触及7645美元的月低点，最终收于7750美元，着也是本年度第三次触及8000美元上方后再度下滑。截止10月31日LME三月铜在本月较上月的收盘价下跌250美元,跌幅为3.13%。沪铜走势弱于LME，主力合约0801最终下跌2800元，收于65200元，跌幅为4.12%。震荡区间为64740-68800元。
二.影响11月铜价的多空因素分析
（一）美国经济方面：(1)消费者信心方面：尽管夏季金融市场动荡日趋平稳，同时近期经济数据也表示强劲，但美国10月消费者信心指数却意外下滑。数据显示，美国10月密歇根大学消费者信心指数初值降至82.0，为2006年9月来最低，9月终值为83.4。此前经济学家预计美国10月密歇根大学消费者信心指数初值为84.5。虽然美国10月密歇根大学消费者现况指数初值由9月终值97.9上升至98.2，但是消费者预期指数由74.1下降至71.6。报告显示，虽然美联储降息50个基点，但是美国通胀预期可能将持续降低。?美国10月密歇根大学消费者一年期通胀预期为3.0%，9月终值为3.1%；消费者五年期通胀预期为2.8%，9月终值为2.9%。 最近一段时间美国消费者信心小幅下滑，经济面消息好坏不一继续令经济前景不明朗。
(2)在铜用量占40%的营建方面: 美国9月成屋销售下降8.0%，年率为504万户，为1999年记录以来低点。其中，9月单屋销售年率为438万户，为1998年1月来最低水平。8月的信贷危机无疑对房屋销售产生了影响，这尤其表现在垃圾抵押贷款购房方面，因此，高端住房市场也遭遇重大下滑。美国9月房屋售价中值为21.17万美元，较去年同期的22.09万美元下降4.2%。8月房屋售价中值为22.44万美元。美国9月房屋库存上升0.4%，至440万户，按照当前的销售步伐，这些库存需要10.5个月才能售罄，8月份房屋库存/销售比为9.6个月，初值为10个月。受西部地区需求推动，美国9月新屋销售从8月份的暴跌中小幅反弹，但8月数据大幅下修。报告显示，美国9月新屋销售上升4.8%，季调后年率为77万户；8月修正后为年率下降7.9 %，年率为73.5万户，初值为79.5万户。其中，美国西部地区9月新屋销售上升37.7%，南部地区上升0.5%，东北部地区与中西部地区分别下降6.6%与19.5%。折合成年率，美国9月新屋销售年率下降23.3%。美国9月新屋售价中值上升5.0%，为23.8万美元，售价均值下降2.8%，至28.8万美元。美国商务部指出，美国9月新屋库存/销售比为8.3个月，即按照当前的销售水平，当前库存需要8.3个月才能售罄。8月为9.0个月。至9月底，美国待售新屋大约为52.3万户，8月时为53.1万户。美国9月未季调实际新屋销售数量大约为6万户，8月为6.3万户。8月份美国10座城市综合月率指数降0.8%，至214.35，年率降5%。该指数最剧烈的下跌发生在1991年4月，当时跌幅为6.3%。美国20座城市综合月率指数降0.7%，至197.16，年率降4.4%。上述两个指数描述的是自年初以来的价格下跌，当时房屋库存迅速增加和信贷状况紧张使住房市场急剧恶化。数据显示，8月份美国单屋现房价格进一步下跌，出现1991年6月以来最大跌幅。同时因贷款机构提高放款门槛，令借款这难以获得抵押贷款，使得库存数量大增，美国10月NAHB房价指数降至18，为房屋建筑商的信心连续第八个月下滑，并创下该指数编撰以来的历史最低水平。该指数若低于50，则说明更多营建商认为市场形势不佳。分项指标方面，美国10月份NAHB单屋销售现况指数从9月份的20降至18，未来6个月的销售预期指数持平于9月的26，潜在购房者指数自9月份的17下滑至15。美国以年率计算的新屋开工下挫10.2%，至119.1万户。与去年同期相比，美国9月新屋开工重挫30.8%。我们从营建业的基本情况可以看到美国房产市场的现状惨淡，前景中依然存在相当的不确定性，新屋和成屋销售依然不畅，处境艰难的房产市场将可能在未来数个季度内继续拖累GDP增长。
(3)工业方面:美国9月工业产出上升，产能利用率持平。报告显示，美国9月工业产出月率上升0.1%，；9月产能利用率为82.1%，，；报告还表明，美国9月制造业产出月率下降0.1%，8月下降0.4%；制造业产能利用率下降0.1%，至80.4%。此外，美国9月耐用品产出月率下降0.1%，非耐用品产出月率上升0.1% 。9月耐用品订单下降1.7%，季调后，为2145.3亿美元。美国8月耐用品订单修正后下降5.3%，修正前为下降4.9%。美国耐用品订单连续两个月下滑，在市场的预料之外。不过，追踪商业投资的分项指标出现上升。美国9月剔除飞机外非国防资本商品订单上升0.4%，装船增加1.0%。这表明紧缩的信贷环境，并没有影响9月的支出。8月提出飞机外非国防资本商品订单增加1.8%。报告同时显示，交通运输类订单在9月份大幅下滑6.3%，降幅甚至高于8月。美国供应管理协会发布报告显示，其制造业活动指数从9月的52跌至50.9，8月份为52.9。该指数超过50表明制造业部门在扩张。接受调查的经济学家普遍预计10月份指数为51.6。报告指出，美国通胀压力已经上升，物价指数已经达到63，高于上月的59。10月份美国工业产出指数降至49.6，低于上月的54.6；新订单指数为52.5，低于9月份的53.4。该机构的制造业就业指数10月份为52，高于9月份的51.7。库存指数为47.2，高于9月份的41.6。说明10月份美国工厂活动减弱。从制造业的数据来看由于次级债的危机未来美国制造业尽管还在进一步的扩张，但较前期有放缓的迹象。
（４）尽管房产市场低迷，但受出口增长以及消费者支出大幅增长推动，美国第三季度经济增长加速，但核心个人消费支出物价有所上升。数据显示，美国第三季度GDP季调后年率上升3.9%，为2006年增长4.8%以来的最高水平。美国第二季度GDP增长3.8%，第一季度仅增长0.6%。同时美国第三季度劳工成本季率增幅由第二季度的0.9%下降至0.8%，此前经济学家预计为上升0.9%；该数据年率上升3.3%，与预期持平。可见持续贬值的美元在有效的刺激美国制造业的发展,从而进一步刺激经济的增长.
（5）美联储动态及次级房贷风暴方面：美联储官员今年早些时候曾担心就业市场趋紧引起的高资源利用率将加剧通胀上行风险，但最近数月就业增长显著放缓、失业率持续上升，这无疑将缓和未来几个月的通胀压力。美联储(Fed)10月31日晚间宣布下调其联邦基金基准利率25基点，将联邦基金利率下调至4.50%，是继9月美国联邦储备委员会将联邦基金利率大幅下调50个基点后再度下调其联邦基金基准利率, 这也是Fed在四年多以来第二次减息。以阻止房市疲软拖累经济增长放缓。但在随之公布的会议声明中，美联储官员暗示，经济增长面临的下行风险和通胀面临的上行风险"基本平衡"，如有必要将采取行动以促进物价稳定及经济增长，这预示未来降息存在不确定性。但尽管如此依然无法挽救持续走弱的美元为铜价提供支持。
(二).国内方面: 中国9月份制造业采购经理指数(PMI)升至56.1，为连续第34个月大于50，8月份该指数为54。该指数大于50表示制造业活动处于扩张状态，低于50则相反。在PMI各分项指数中， 9月份只有石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业的PMI小于50，其余18个行业的PMI均大于50. 中国今年1－9月消费者价格指数(CPI)较上年同期增长4.1%，1－9月核心CPI增速为0.8%。9月CPI上升6.2%.中国前三个季度全国固定资产投资较上年同期增长25.7%，增速较上半年放缓。中国1-9月零售销售同比增长15.9%。初步核算，前三季度国内生产总值166043亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.7个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%，三季度增长11.5%。中国今年1-9月贷款投资年增14.5%，增幅高于今年前8个月的12.7%，自筹资金投资也继续快速增长。贷款投资的加快增长正值贷款增长加速之际，国务院(State Council)周三表示，将继续把控制信贷和投资增长作为第四季度社会经济调控的一项任务。截至9月底，中国贷款余额年增17.3%，略快于8月的17.0%。同时，今年1-9月自筹资金投资增长32.2%，与前8个月的增速相当。为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行周六(13日)宣布，从2007年10月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，普通存款类金融机构将执行13%的存款准备金率标准。很明显在流动性泛滥仍困扰中国经济发展的情况下，加上通胀压力居高不下，央行再度升息似乎已迫在眉睫。表明宏观调控力度在加大.
（三）.行业方面： 国际铜业研究组织(ICSG)周一经季节调整後的数据显示,今年1-7月全球铜市供给量较需求量短缺31.8万吨,去年同期则为短缺2.6万吨.ICSC称,全球精铜产量为1,047万吨,消费量为1,079万吨. ILSG的数据同时显示：中国的强劲需求使得截至7月份今年全球精铜市场缺口31.8万吨，同期库存减少了超过10万吨，其中最主要原因是中国的表观消费包括了超过10万吨的建库。中国的强劲需求带动全球需求维持高速增长。截至7月份全球消费年同比增长7.3％，但中国以外地区需求增长下跌0.4％，中国表观消费增长37.6％，而欧洲7月份的消费年同比减少7.2％。考虑到今年年初中国消费的增长包括了部分的减库，随着减库速度的下降，今年余下时间需求增长也会跟着减低，也就是理论上市场会进入短期的过剩。但是供需缺口仍然巨大，这使得原来紧张的供求会短暂的缓解。
（四）中国铜的进口量由8月份的87192吨增加到9月份的102078吨，增加15000吨增加17.1％，但仍低于3月份的进口量的202955吨,9月份精铜出口表现相反，从8月份的20980吨下跌至4290吨，使得净进口量变为97778吨。虽然9月份的净进口量仍低于3月份的200000吨，但以及比8月份的66212吨多了31576吨（差不多增加50％）。2007年前9个月的净进口量达1102000吨，比2006年同期的386000吨足足多了700000吨。9月份中国精铜产量月环比增长0.6％至273.5万吨，为历史最高水平，而头9个月产量年同比增加34.7万吨到250.2万吨中国9月份表观需求（产量加上进口量减去出口量）年同比增长30％，增幅惊人,但这仍属于今年的正常范围.虽然国内预期较强的宏观调控,但仍可见国内铜消费的旺盛，中国因素依然是推动铜价上扬的主要因素。中国因素依然会起主导作用。不过从目前现货的表现来看国内供应还是相当的充裕.
（五）. 从库存上来看，LME在10月库存量大幅增加29975吨至160,750吨，足以供应全球三天以上的消费,自9月底以来的增幅超过20%.LME至目前为止注销仓单继续小幅增加525吨至1700吨。可以看到注销仓单在低位，库存可能会增加， LME高的现货升水出现大幅下降,几乎平水。上海库存同期大幅增加8362吨至56153吨，在LME库存大幅增加的同时上海出现大幅增加,说明近段时间库存的增加对铜价确实产生较大的压力.
（七）国内外铜的的比价关系来看:民币升值因素已经成为影响国内外商品长期比价变化的主要因素，无论是以出口为主的商品还是以进口为主的商品，国内商品价格与国外相同商品价格的比值长期已经呈现出不断下滑的趋势。在未来数周人民币升值步伐将进一步加快。到了上海和LME的比价出现回落至8.38, 比价为正常偏低水平。直接反映国内在10月的走势明显弱于外盘。
三．综合评价：从以上几个方面看出：一方面LME原有高的现货升水大幅向下,显示了目前LME库存大幅增加状态。目前国内和LME的比价小幅回升至8.46，比价严重偏低。另一方面显示美国低迷的营建业和国内方面可能带来的宏观调控措施。可见多空因素相互交织。导致今年以来铜的强势并不是美国的铜的需求增加导致的，推动铜价的上扬主要是中国因素、美元的贬值、及供应中断的不可抗力形成的，只要这几方面的因素不能得到改观，期价的下档空间就比较有限，同时尽管截止目前为止尚不能断言美国经济已经完全摆脱次级债市场危机对经济的冲击，但也表明美国经济未达到原来人们想象的严重程度。目前经济数据是最重要的交投指引.数据变好意味着金属前景较为正面。
技术面上: 从技术角度上看：LME三月铜再次下破7800美元，技术上为小双头,中短期偏空。但由于美元的贬值及低的国内外比价是铜价还不具备熊市的条件,也就是下挡的空间有限,估计11月铜在多空因素的交织下以区间震荡为主 ，震荡区间在7200-7800美元 一线。
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