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上周沪铜走出了探底回升行情。以主力合约802为例，周一以58710开盘
后，稍微冲高就遇到场外资金抛盘压力，行情急转直下，周二以跌停板收盘，
周三由于空头获利盘涌出，在创造当周最低点55580后止跌回升，周四、周五维
持震荡整理行情，终盘以57030收盘，当周拉出一根实体长度为1700多点的阴
线。
从基本面方面看，无论是过去的一段时间内还是近阶段内，对国际铜价影
响最大的因素依然是美国经济的发展趋向。由于建筑行业是美国铜消费大户，
美国次级债危机的爆发极大地打击了美国的房地产行业，并最终导致国际铜价
11月19日跌破7000美元的长期支撑位，走出了大幅下跌行情。但纵观 9月、10
月美国建筑行业的有关数据，9月独户新屋开工年率降至88.4万套，多户新屋开
工年率增值34.5万套。美国西部新屋开工增长5.8%，中西部上升21.1%，东北部
上升8.5%，南部则下降4.6%。10月新屋开工年率季调后为122.9万套。10月营建
许可年率则降至117.8万套，为 1993年7月以来的最低水平。未经季调10月全美
约有110.4万套房屋实际动工，约发放103.2万套营建许可。在房贷融资紧缩以
及房价持续走跌的情况下，美国11月营建商信心指数为19，依然维持在历史低
点。总的来看，美国次贷市场危机影响持续扩散，美国房地产市场正经历16年
来最为严重的衰退。
美国次级债危机还有进一步蔓延的势头，从目前情况来看，欧洲的铜消费
也出现了疲软的现象，其中大部分原因是因为建筑业铜消费缩减，尤其是西班
牙和德国。继上半年铜消费反弹之后，从三季度开始，建筑业的订单即铜加工
品的订单量就急剧下滑，而且四季度也不太可能有好转。有报道称，法国、德
国、西班牙、英国、意大利和爱尔兰6国的房屋建筑业停滞不前，7月份西班牙
新建房屋许可数量下降了38%，今年上半年德国房屋许可数量下跌了38%。据统
计，1- 3季度，欧洲铜和铜合金的消费量下降了2.4%，而2006年同期则增长了
6.8%。不过，电子行业的铜消费仍保持着良好的态势。昂贵的铜价推动了铜替
代品应用，其中以汽车线束的威胁为最，目前汽车线束的铜储量已经逐步递
减。
由于国内下半年CPI指数一直居高不下，为防止经济增长由偏快转为过热、
防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，中共中央政治局于11月27日召开
会议，确立明年经济政策主基调，即财政政策以稳健为主，而货币政策主基调
确定为“从紧”。12月7日央行再次高举调控大棒，宣布自12月25日起，再次提
高银行法定存款准备金率1个百分点，这表明中央宏观调控的决心和力度。另
外，“节能减排”再次被强调，而固定资产增速也有可能面临更严格的控制。
由于紧缩措施对中国国内经济产生影响，以及其他主要经济体的外部需求预期
将有所放缓，中国固定资产投资及出口增长将进一步减速，货币政策也将于未
来数月进一步紧缩。因此，国内的宏观面因素将可能对铜市可能构成中长期利
空。
从供求状况看，LME库存数量整体上呈现持续增长势头，截止上周为止，
LME 库存总量达到188750吨，COMEX库存总量也维持在17383短吨，库存总量仍
处于较高水平，鉴于国际市场现货压力，国际现货市场铜依然维持贴水 50美元
的水平；尽管沪铜库存近几周来大幅减少，截止上周为止仓单总量降低到27602
吨，但现货升水幅度不仅没有提高，反而由1000元/吨降低到 500元/吨左右，
现货价格低迷对铜价上涨会起到一定抑制作用。
从K线图上看，尽管上周内由于空头获利平仓，沪铜走出触底回升行情，但
主力合约802反弹至59770后就掉头向下，尤其是上周四、周五仅仅反弹至
58000附近时后继乏力，反弹高度逐步降低，说明市场上多头人气不足。由于沪
铜依然被压制在60000这个重要阻力位以下，说明自4月19日至11月 15日形成的
阶段性头部依然有效，从技术角度看，只要铜价没有站稳在60000这个重要价位
以上，沪铜就存在二次探底的可能。尽管上周末LME铜期价也由于美国劳工部公
布的非农就业人口数量高于预期以及美联储有可能在12月11日降息利好消息的
刺激，LME在上周末走出了反弹行情，但LME始终被压制在 7000美元的压力位以
下，可以认为，自5月3日至11月14日形成的头部形态依然有效。
综上分析，，由于美国次级债危机尚未平息、中国宏观调控力度加大，这
些因素都决定铜价近期内难涨易跌。
同时，由于市场上普遍预期美联储将在本周降息，利息降低在短期内将成
为市场上多头炒作的题材之一，因此，不排除短期内多头利用降息题材推动铜
价走出进一步反弹的可能，但由于上述中长期利空因素的存在，本周沪铜可能
走出先扬后跌的行情。 | 
