第一部分 铜市场一年行情回顾
2007 年铜市场波动非常剧烈，与2006 年有些相似，基本面前紧后松，价格前高后低，中间数月是高位振荡。具体分段如下：1 月初到2 月初：铜市场进入低位振荡行情，元旦之后从6000 美元/ 吨破位下行很快在5300 美元/ 吨一线获得支撑，沪铜最低到50000 元/ 吨一线。下跌的主要原因是市场对于中国的需求增长产生怀疑，因为在2006 年度中国精铜进口下降了一半，不足60 万吨。
2 月初到5 月初：铜市场在启动一轮轰轰烈烈的上涨行情，从5300美元/ 吨一路冲高到8300 美元/ 吨，上海铜价最高76000 元/ 吨。在这一阶段中国精铜进口量放大，全球铜市场的供应非常紧张。
5 月初到10 月初：铜市场进入振荡行情。利多利空因素的交织是导致价格剧烈振荡的主要原因，拉美铜矿罢工、美元走弱、美国较好的制造业数据支撑铜价，8 月以后美国次级债出现危机一度导致市场非常恐慌。
10 月上旬到11 月下旬：伦敦铜价出现恐慌性下跌，从8300 美元/ 吨一路狂泄到6400 美元/ 吨，沪铜价从71000 元/ 吨跌到52000 元/ 吨。本阶段投机心理主导金属市场，美国房屋数据疲软拖累金属市场，出于对未来全球经济的担心以及对金属消费的担忧打击了铜市场，LME 库存快速增加。基金持仓由净多翻成净空，而且净空头寸持续增加。
11 月下旬到12 月下旬：伦敦铜主要维持在7000-6300 美元/ 吨，沪铜价在60000-52000 元/ 吨区间震荡。本阶段市场分歧很大，伦敦库存增加到19 万吨接近年初高位，现货贴水最低60 美元（历史最低），上海库存减少到2.7 万吨，现货升水则几百元。中国多头主力有入场抄底的迹象。目前来看，铜的探底过程可能于2007 年底完成。
第二部分 宏观经济分析
一、全球经济分析
2007 年前三个季度全球经济维持高速增长的趋势。自美国次贷危机在2007年8 月“横空出世”后，美国经济增速放缓已成定局。不过，2008 年经济增长的动力依然存在，在以“金砖四国”为代表的新兴经济体的强劲拉动下，再加上欧洲助威，2008 年世界经济仍可望以较高的速度增长，增速会略低于2007 年。
（一）美国经济增长放缓已成定局
美国商务部公布的数据显示，美国第一季度GDP 同比增长仅为0.6%，第二季度增长4%，第三季度则达到4.9%。但分析人士普遍认为，第四季度的经济数据会体现次贷危机对经济的负面冲击。有经济学家甚至预计，美国第四季度GDP 增速仅为1.1%，而2008 年第一季度则是全球经济的“高危期”。基于次贷危机可以逐步实现软着陆的预期，IMF 认为2008 年美国经济仍然可以保持1.9%的温和增长速度。
（二）日本增长存在不确定性因素
据国际货币基金组织（IMF）预测，日本2007、2008 两年的经济增长速度将达到2.0%和1.7%。但经济学家也指出，未来日本经济增长仍缺乏足够动力。他们认为，内需方面，占日本国内生产总值一半以上的消费开支增长乏力。外需是拉动日本经济增长的主要动因。美国次贷危机对日本企业和日本经济产生的不利影响正日渐显现。
（三）欧元区增长势头良好
欧元区经济2007 年继续保持较高速度。据IMF 预测，2007、2008 两年将分别增长2.5%和2.1%。欧洲央行报告指出，欧元区经济基本面依然稳固，中期经济前景总体向好。但受欧元强劲升值和信贷持续扩张，以及间接税、薪资、油价和食品价格上涨等因素的影响，欧元区中长期物价面临上涨风险。欧洲央行预测，在2007 年剩余时间及2008 年初，欧元区通货膨胀率将远远超过2%，但是欧元强劲升值有助于减缓通胀势头，预计2008 年平均通货膨胀率将维持在2%左右，欧元区经济仍将保持强劲增长势头。
（四）新兴经济体成为世界经济新引擎
新兴经济体相对集中的亚太地区发展迅猛。IMF 在10 月份发布的《世界经济展望》中称，世界正处于自20 世纪70 年代初以来一个最为强劲的增长期。2004年～ 2008 年，全球经济年均增幅为5.1%，其中新兴经济体年均增幅为7.8%。世界经济正越来越依赖中国、印度、俄国、巴西等新兴市场。
亚洲开发银行指出，中国和印度的经济总量已占到亚洲发展中经济体经济总量的55%。如果全球经济形势不发生太大变化，2008 年亚洲发展中经济体的经济增长率有望达到8.2%。
但是新兴经济体也有隐忧。新兴经济体也面临过度投资、通胀上升以及房地产价格增长过快等多种挑战。随着一些借款人采用高风险的融资策略，新兴市场也易受到波动加剧的冲击。
（五）次贷危机在2008 年有望实现软着陆
美国次级房贷总额约为6000 亿美元，占美国全部房贷五分之一，其证
券化比例达到95%。这些证券的国际化销售使次级债的影响波及全球各类金融机构。尽管美国的次贷危机并不能在2008 年完全结束，但我们仍然预计美国经济有望于2008 年底实现软着陆，原因如下：
1、美国次级贷款的规模（6000 亿美元）仅占全美金融业信贷资产的1%，这决定了它所造成危机的能量不是很大；并且次级债中不可能全部是坏帐，以美国的经济实力足以消化所有的实际坏帐。
2、许多外国金融机构（英、日、法、澳等）购买了次级债证券，为美国分担了损失。
3、大部分次级债将在2008 年结束优惠期，而多数银行已预估损失，并计提了坏账准备，这使2009 年及以后的余震冲击减少。
4、危机的影响集中体现在金融和地产两个行业，美国实体经济依然健康，工业产值同比略降，而失业人数未大幅攀升，显然次级债并没有影响到实体经济。
5、各国央行与国际金融机构联手__施救，超常规地向全球金融体系注资。
（六）西方主要经济体第四季度某些经济指标出现希望的曙光
经过了4 个月的大幅下跌之后，11 月份欧洲，美国和日本的采购经理指数（PMI）有所回升。虽然现在断言PMIs 将停止下跌还为之过早，但数据表明未来6 个月发达国家制造业将维持适度的增长。PMI 是对生产、就业、新增订单、物流和库存的一个复合指标，这样看的话，它能对国家和地区基本金属需求的变化起到一个指标作用。
总体上，最新的PMIs 表明未来6个月全球基本金属需求增长仍依赖中国。值得注意的是，主要发达国家将在2008 年构成基本金属需求的不稳定因素，而全球需求下滑的风险分散在这些国家当中。
（七）影响未来全球经济增长的主要风险依然存在
国际原油价格越来越高、贸易保护主义抬头和国际收支失衡仍是影响全球经济增长的主要风险。如果中东等地区地缘政治动荡加剧，国际油价突破100 美元/ 桶估计没有多大困难。随着全球经济失衡的加剧以及发达国家对来自新兴市场国家竞争的担忧增多，贸易保护主义在全球有重新抬头趋势，而且贸易摩擦从商品贸易领域扩大到了服务贸易和投资领域。随着对冲基金规模的不断扩大，其对全球金融稳定的潜在风险也在不断增大。对冲基金中存在着大量场外交易，可以绕过场内市场机制，脱离监管控制范围。美国次级抵押贷款问题对美国房地产业、金融业甚至美国经济前景的影响值得继续密切关注。
以上信息仅供参考
