摘要
事件：铜陵有色今日公布了2008年一季度报告。公司2008年一季度实现主营业务收入88.4亿元，同比上升34%，净利润2.8亿元，对应每股收益为0.22元，同比上升11%，符合我们预期。
评论：
2008 年一季度铜陵有色的毛利率为7.8%，在铜业公司中处于较低位置，我们认为公司的铜精矿自给率较低是铜业务利润率低的主要原因。目前铜陵有色的铜精矿自给率只有6%左右，由于铜行业利润主要集中在矿山部分，而铜精矿市场的供应紧张导致铜冶炼/精炼费(TC/RC)的下降。我们估计2008 年公司TC/RC 价格从06 年的105/10.5 美元/吨下降至只有47/4.7 美元/吨，在这种情况下公司的铜板块利润受到很大的挤压。
铜精矿和硫酸业务部分抵消了铜冶炼利润的下降。我们估计公司2008 年一季度自产铜精矿8000 吨左右， 平均铜价格为64000 元/吨，同比上升15%。硫酸的产量由于金隆铜业的并入而大幅上升，并且2008 年一季度的硫酸价格大幅上涨，我们估计平均价格为1400 元/吨，较2007 年同期上升290%。这两个板块的利润都比2007 年有了明显的上升。
铜精矿短缺制约电解铜供应增长，铜价有望继续维持在高位震荡，但是三季度消费淡季的到来以及美国和中国经济的继续放缓，将使铜价格面临一定回调压力。维持中性投资评级我们维持铜陵有色2008年的每股盈利预测0.89元，目前公司对应08年的市盈率为15倍，仍然高于国际可比公司的估值，鉴于铜陵有色铜精矿自给率较低且铜冶炼费TC/RC仍将在低位徘徊，我们维持“中性”的投资评级。
以上信息仅供参考
