进入4月份以来,LME3月期铜继续上涨。市场对中国需求的乐观和LME铜库存的持续低迷成为铜价的有力支撑,消费旺季的到来也对市场人气带来明显的影响,铜价从4月初的最低价8160美元/吨重新上涨至历史最高点附近,但是在8800美元/吨的高位铜价受到了沉重的压力,多头获利平仓的意愿十分强烈,而中国消费也并未出现明显增加的迹象,同时国内库存的不断增长之势也制约着价格的走高,沪铜期货价格的低迷最终拖累LME铜价的进一步上行,LME铜价在8800美元下方振荡盘整,沪铜则逐渐下行至64000元/吨一线。
美元不断贬值加剧了全球经济的走软。美国出于自身利益的考虑,美联储的不断降低利率的货币政策不断削弱了美元的价值。但就降低利率本身而言,其对美国经济的提振作用并不明显。降息未能解决抵押贷款市场贷款成本高的问题,企业和个人仍然面临着较高的融资成本,而其对房地产市场的刺激也未能体现,但低利率却推动了大宗商品价格的强劲上涨,而美元的贬值也是其影响之一并且进一步推动了全球通胀压力的上升。库存变化
LME的库存自3月份出现大幅下滑之后,近期一直维持在较低的水平,整个4月份的库存始终处于12万吨以下的水平。库存的低迷源于消费旺季带动了铜需求的增加,而市场的囤积也造成了库存的下滑,LME库存中注销仓单一直保持在较高的水平,显示出库存仍然面临着下滑的压力。从4月份的库存流向看,美国表现为净流出,并且期间全部表现为净流出。而亚洲则表现出了美国完全相反的态势,特别是韩国和新加坡的仓库库存增加的势头极为迅猛。从库存的流向和变化上看,美国地区的铜库存出现了明显的异动,这不能不令人联想到“红风筝”等对冲基金控制了大部分LME仓单囤积了大量现货铜的市场传言,这使得目前全球的铜供求平衡表现得十分紧张,特别是在中国的进口量并未出现大幅增加的情况,全球现货市场的紧张就显得不同寻常了。而今年国内的铜需求则表现得较为疲软,国内的铜库存呈稳步增加的趋势,目前SHFE的库存为58890吨,仍然较一季度明显增加,在消费旺季,国内的库存不减反增说明国内的现货市场供应较为充足,库存回流LME仓库也就不足为奇了。国内供求变化
今年国内的供应仍然保持了稳定的增长,据最新的统计数据显示,3月国内的精练铜产量达到了30.6万吨,同比增长了30.7%,即使考虑到2月份受国内雪灾的影响,部分冶炼厂出现了停产减产,其一季度的产量也保持了明显的增长。一季度的铜产量达到了83.7万吨,同比增长了15.1%,增速也十分强劲。同时根据海关的统计,中国3月份进口铜精矿总计42万吨,而一季度铜精矿进口量较去年同期增长32%至137万吨,进口铜精矿的快速增长主要还是受国内冶炼产能增加的影响,并且考虑到目前废铜冶炼产能的增加,后期国内的产量增长将会更加强劲。
进口铜的增长速度明显趋缓。2007年春季受中国铜进口量暴增的影响,全球铜价强劲上涨,而今年春季国内的进口量却明显疲软。另外由于铜价持续保持在高位,废铜和铝在电缆和家电等领域对铜的替代也影响了精铜的消费增长。
今年国内的消费增长仍然保持强劲。国际市场一直期望今年中国的消费会保持高速增长,特别是进口方面的增长,但是受国内经济出现回落的影响,事实上今年的需求增长低于预期。
今年一季度国内剔除交易所库存增减后的铜表观消费量达到117.3万吨,较去年同期仅略微增长0.9%,即使考虑到去年的进口量中有部分铜转化为社会库存,消费增长存在着虚增的情况,估计这部分大约在10万吨左右,那么剔除这部分外增速也只有10.5%,不但远低于去年同期的增长,也低于去年全年13.5%的增长,考虑到一季度消费相对较弱,特别是受到了雪灾的影响,但至少表明今年的需求增长已经出现了回落。持仓状况
从LME市场的持仓上看,伴随着铜价的上涨,自1月份以来铜的持仓量从25万手增加至2月底的28万手,但自3月份铜价高位盘整,始终未能突破8800美元一线的压力后,其持仓量在4月开始出现了明显的下滑,多头有高位派发的嫌疑,后期随着消费旺季的炒作结束,如果没有新的利好刺激,多头如何平仓获利出局将很成问题,因而不排除近期市场利用罢工等的利好消息刺激,拉升铜价趁机获利平仓。
由于目前全球经济表现疲软,并直接影响了铜的需求,虽然中国的需求仍然强劲,但是增速已经放缓,铜价的高昂也推动了废铜和铝对精铜的替代,进一步影响了需求的增长,因而需求方面存在疲软,而供应方面却在保持稳定的增长,中国产量的增长犹为明显,并导致了铜进口的下滑,这对铜价带来的负面影响十分明显。虽然罢工等问题仍然存在,不过其影响更多只是市场的炒作,对产量的影响仍然不甚明显。
随着消费旺季的逐渐推移,铜市场的压力将会越来越大,而多头获利平仓的意愿也限制了铜价的上涨空间。不过考虑到目前国内外市场存在着较大的价差,特别是反向跨市套利将会对现货市场带来支撑,因而我们预计铜价在5月中上旬以前仍将保持振荡的格局,但是随着5月下旬消费的支撑减弱,铜价将会迎来理性的回归,预计5月份铜价将会回到58000元/吨一线,而从中期走势来看,铜价的价格重心将向50000元/吨回归。
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