“铜先生”的“铜市春秋”

　⊙本报记者 钱晓涵

　　在上海期货界，知道“冯晓安”的人可能并不多，但提起“景川”这个名字，资深市场人士大多肃然起敬。1993年进入期货市场后，景川主要从事有色金属的研究与交易，进行投机以及套期保值业务。凭借着多年来在期铜交易上的辉煌战绩，景川在业内享有“铜先生”的盛誉。在2005年前后，以景川为核心的长城伟业团队因准确地做多铜价而名声大噪。其实很少有人知道，景川只是笔名，而冯晓安才是这位“铜先生”的真名。

　　面对记者的采访，这位“铜先生”细述了他的“铜市春秋”。

　　伦敦金属交易所（LME）、纽约商品交易所（COMEX）、上海期货交易所（SHFE），这是景川为记者描述的五年前世界三大金属期货交易所“座次”，而目前最新的顺序应该是这样：LME、SHFE、COMEX。

　　“五年前，金属期货市场主要是以伦敦市场为主的，其次是纽约市场，纽约市场和伦敦市场之间的套利交易在欧洲相当盛行。因为成交量较小，当时的上海市场还很难参与。当然经过这些年以后，上海市场的成交量已经变得越来越大，上海市场与国际市场的接轨开始变得十分紧密。在这种情况下，我感觉纽约市场已经开始有点没落的感觉，现在三大金属期货交易场所中，上海应该排在第二。”

　　在景川看来，五年前的上海金属期货市场，就是一个“影子市场”。“所谓‘影子市场’，就是指这个市场的价格完全跟着别的市场走，一步到位。过去只要伦铜前一天晚上出现变化，第二天上海金属市场开盘就是一个价格定在了那里，全天基本上就维持在这个价格附近，波动很小。换句话说，我们操作的仅仅是伦敦市场的一个结果，而没有过程。”

　　面对一步到位的行情，即使是像“铜先生”这样的江湖高手，也很寻觅到日内交易良机。每天熬夜看完外盘的行情，第二天上海期货交易所铜怎么走，基本就已经定下了，手中留有的单子是赚还是赔，深夜就已经有了结果。“当时在国内做铜交易，几乎就是在碰运气。运气好，留单方向和外盘一致；运气差，也只好自认倒霉。”在这样的情况下，要想在国内做好交易，就只能做上海市场与伦敦市场的套利。“套利热潮起初确实让不少人赚了一笔，不过套利的空间本来就小，这么多人一起套，利润空间很快就消失了，真正想要在上海期货市场交易获利，上海期铜就必须走出自己的独立行情。”

　　金属期货市场格局的转变是在2005年前后，上海期货市场铜交易量大幅度攀升，期铜价格的影响力也逐渐扩大，景川表示，从那时开始，上海市场从“完全是影子”，逐渐转变成“不完全是影子”，最后，终于“完全不是影子”了。

　　另一方面，纽约市场的衰败更加凸现了上海市场的地位。由于美国的监管太严厉，不少基金纷纷离开纽约市场，转投伦敦市场，这令纽约市场的定价能力一落千丈。此消彼长，世界三大金属期货交易所的格局终于改变。

　　三大期货交易之间地位的改变直接影响到景川研究铜市场的方式。“比较明显的一点就是，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的持仓报告，不再是一个必须研究的对象了。”景川告诉记者，五年以前，CFTC公布的基金持仓报告，基本上就是国际有色金属价格的风向标。由于美国的流动性过剩，导致了基金业的大规模膨胀，造成只要美国基金在期货市场上买，期货价格肯定就会涨；如果说基金大量撤离，期价通常就会跌。在当时，包括景川在内的很多人，绝大部分的时间都在研究美国基金的动向上。

　　“但是现在CFTC的基金持仓报告，我基本已经不看了，因为有色金属的定价中心已经转移到伦敦了。现在，我会花大部分时间来研究伦敦市场的成交量与伦敦期权市场的变化。纽约市场则变得不怎么重要了，甚至有的时候会被我们忽略掉。”

　　在能够走出自己的独立行情后，“铜先生”已经能够在上海期货市场尽情厮杀。虽然不能亲自下单，但眼见客户在他的指导下颇有斩获，景川还是喜上眉梢。“现在我们在国内期货市场上已经开发出了多种盈利模式，当然，这也得益于市场发展规范、流动性充足、监管有力。”

　　■资料链接

　　国内经济快速增长，带来对大宗商品的巨大需求，“中国素材”成为全球关注的焦点。

　　目前，我国“世界加工中心”地位已经确立，对各种商品的需求迅速增长，大量企业开始进入期货市场管理风险，直接推动了期货交易的持续活跃。

　　据统计，我国铜加工企业80%以上都参与了我所的铜期货交易。与此同时，相关行业迅速发展，为期货市场规模不断扩大提供了强大的现货市场基础。

　　与2000年相比，我国铝现货市场规模扩大了2.8倍，铜扩大了1.8倍，天然橡胶扩大了1.7倍，锌扩大了1.7倍，燃料油扩大了1.4倍。

　　流动性过剩为金融市场和商品市场繁荣提供了条件，使部分投机资金进入商品市场。目前，市场化已经成为我国经济改革的基本方向，绝大多数商品的价格，包括许多关系到国计民生的商品价格逐步放开。在市场化的进程中，价格完全由市场决定，随着市场供求的变化而变化，各经济主体无时无刻不面临着包括商品价格、利率、汇率剧烈波动带来的风险。这就为期货市场发展提供了难得的机遇和空间。一方面为期货新产品的上市创造了条件,另一方面商品价格波动的加大也有效吸引了大量投资者的参与，提高了市场的活跃程度。

　　从我所交易的主要期货品种看，市场波动近年开始呈现一定程度的上升趋势，而且市场波动越大，期货交易就越活跃，使期货价格的波动率增加。

　　波动率的增加，意味着价格未来的不确定性在增加，也就是市场风险的增加，这一方面吸引了部分风险爱好者进入市场进行投机操作，为市场提供充足的流动性，另一方面也吸引了大量生产经营者积极参与期货市场，利用期货市场进行套期保值操作来管理和规避风险。

　　商品价格风险的国际传导，促使企业加强风险管理。2008年以来，国际原油价格最高119.93美元，最低85.42美元，波幅达40.4%。国际商品价格的频繁波动，促使相关企业不得不加强风险管理，运用期货市场来规避国际商品价格风险的传导。