第三部分：铜相关数据分析
一、铜全球供需分析
面对金融危机和经济衰退进一步蔓延，铜现货市场的成交量极度萎缩。当各国央行将存贷款利率调至前所未有的新低，只有依赖财政政策刺激经济发展。财政政策的落实需要一个较长的周期才能最终刺激铜消费反弹，因此短期内铜消费并不乐观。多金属混合矿首先开始减产，因为伴生矿和副产品价格跌幅与铜价跌幅旗鼓相当。然而，随着铜价跌破$3000/吨，铜矿也将面临压力。面对即将年终结算，成交量极度萎缩，缩减库存以及消费疲软，铜价仍面临下跌压力。
国际铜业研究组织(ICSG)在其最新的月报中表示，今年1-9月全球精炼铜过剩产量增长67%，因日本、欧盟和美国的需求疲软，远远抵消了中国强劲的需求。IGSG称，1-9月全球精炼铜过剩产量增至12万吨，而上年同期的过剩产量为7.2万吨。9月过剩产量为4.9万吨。1-9月全球精炼铜使用量增长2.7%，或36.3万吨。预测2009年全球电解铜产量将增长4.32%，达到1888万吨，而铜消费低于产量增幅，全球电铜过剩约28万吨，到2010年，随着供求平衡将过剩13万吨。麦格理预测今年精炼铜过剩27.1万吨，2009年过剩将升至47.4万吨，随后将有缓解迹象。
表三：ICSG预测
表四：Macquarie预计未来铜供求平衡
(一)需求
经济出现快速衰退的一个最好例证就是OECD综合领先指标出现直线下跌。今年9、10月份OECD综合领先指标连续两个月出现的快速下跌是自1980年5月以来不曾出现过的。铜市场和各项经济指标继续下行，OECD综合领先指标极有可能在11、12月加速下跌。铜消费与OECD综合领先指标的运行轨迹极其相似，我们预计今年四季度和明年一季度的情况也将如此。
11月中国工业生产同比仅增加了5.2%，是自1999年以来增速最慢的一个月，这意味着短期内中国铜消费并不乐观。09年的春节早于往年(2009年1月25日)，在此之前，预计中国铜消费不会有任何起色，补充铜库存也会推迟到2月份以后进行。然而，中国市场的废铜供应量十分有限，因此当买家回归市场进行采购时可能会刺激电铜消费量。近期关于废铜增值税的新政策可能会带动废铜进口量出现增长，但是企业资金紧张又将大大削减进口废铜的经济实力。为了支援本地生产企业渡过难关，云南和广西省政府正在研究收购有色金属作为战略储备的方案。然而，收购金属所需资金远超过省级政府的财政能力。国储局也可能介入收储一事，但具体时间和方式还不清楚。铜消费疲软还蔓延到中东地区。原油价格跌破$40/桶以及欧洲和北美市场铜消费的疲软行情一步步渗透到中东地区，为该地区的铜消费规划画上了一个问号。虽然没有确切的消息公诸于世，如果这种势头继续下去，铜线、铜线缆和铜线杆的扩建项目很可能会被搁置，而且有几个大型建设项目已经被搁浅。亚洲市场的情形相当雷同。
年关在即，买家大多持币观望静待抄底的最佳时机，这也是影响铜消费疲软的一大因素。贸易商透露一个月内的现货成交只有为数不多的几笔而已。今年的电铜年度合同谈判也远远迟于往年，尤其是经济衰退较为显著的北美和欧洲市场。铜消费萎缩还可以从铜加工材产品大幅减产上得到印证。目前减产势头已经蔓延到其他铜加工材产品，例如铜压延产品和漆包线。
(二)供给
全球经济衰退，三季度铜价开始下跌，全球铜加工材生产商一方面充分利用现有库存进
行生产，另一方面降低精铜订单量和铜加工材产量。展望未来，我们认为明年四季度前铜消费都不太可能出现反弹。短期内铜加工材生产商也不会回归市场进行采购，除非铜下游消费出现显著好转。此外，铜加工材生产商要求电铜供货商延迟交货，甚至取消订单。有些铜加工材生产商12月的订单量缩减了一半，而且预计这种情况有愈演愈烈之势。住宅建筑和汽车制造行业不景气，非住宅建筑业也在走下坡路，迫使铜加工材生产商实行减产。据我们了解亚洲一些线缆生产商(2个月前还拥有充足的订单量)被迫面对取消订单的窘境，而且今后这种情况可能会越来越多。虽然欧洲和中国紧随美国下调利息率，但是市场信心已经被摧毁到了极点，因此预计未来各国将随着美国陆续进入经济萧条期。此外，铜加工厂还延长新年假期借此减少生产。
铜线杆占全球电铜市场75%的市场份额而且需求稳定，尤其是许多新兴市场正在提高发电能力以及加强电网建设。截至10月铜线杆市场仍保持平稳发展，但是而后订单开始出现下滑。综上所述，短期内电铜消费仍旧萎靡不振。因此我们预计明年一季度电铜消费同比下滑2%。铜价下滑开始影响到铜矿减产，我们认为未来将有更多的铜矿厂关闭和减产。Brookhunt最新公布估计2009年铜产量损失114万吨，高于前一季度的预估值，2010年估计铜损失量为138万吨。资金紧张迫使一些铜矿山减产，为了应对不利的市场现状一些小的矿山企业暂停开采，有些甚至被托管关停。截至目前Freeport是唯一一家宣布减产的大型矿山企业。
目前，我们推算明年铜矿山的减产速度大约是26.5万吨/年。由于今年年初硫酸价格暴涨，湿法炼铜的减产比例将超过铜精矿。此外，那些依靠伴生矿和副产品收入经营的矿山也在大规模减产，因为伴生矿和副产品(尤其是钴和钼)的跌幅与铜不相上下。除此之外，矿业公司还在缩减矿山勘探和开发预算，Freeport将明年的资本支出缩减了一半至12亿美元。近期AngloAmerican宣布09年在有色金属方面的资本支出将减少到13亿美元。
然而,Collahuasi矿突破瓶颈后，明年铜产量将提高5%。当然大型矿山发生生产中断的可能性也不容忽视，例如：对OZ Minerals(年产10万吨的Prominent Hill矿计划在本月投产)是否有能力再融资并且在12月29日前偿还5.6亿美元债务的猜测导致其股票交易暂停以及造成潜在买家对其虎视眈眈。预估2009年铜产量损失114万吨，其中包括因当前宏观经济疲弱而导致近40%的外在管理损失(铜价下挫，信贷危机，成本最小化)。而2010年估计铜损失量为138万吨中这部分外债管理损失比重上升至55%。目前看起来，减产力度还不够导致产量将一直大幅过剩至2009年一季度。
表五：2009年已知及潜在矿山损失
以上信息仅供参考
