(一)5-6月中国铜需求将回落
下游铜加工企业开工率环比下降。金属消费旺季在5月提前结束，大部分铜加工企业表示订单低于预期，这使得铜需求提前面临淡季考验;另一方面，在铜价走高后，大部分企业又开始采用降低库存的策略，采购意愿降低，这也使得铜需求受影响较大。
中国的进口量环比将开始下降。前4个月铜进口量高达106.62万吨，同比增长106%，这也是1-4月中国铜表观消费量39.48%的重要原因。随着5、6月进口铜集中到货后现货压力加大，国内外的套利将不复存在，进口量将开始下降。
收储的动能减弱。2009年1-4月中国铜需求大增的另一个因素是国储局的收购和大量中国企业的自主储备铜行为。而随着价格上涨到4500美元/吨附近后，继续收购的动能明显减弱，甚至可能将其抛出到市场。当然，如果铜价回落到4000美元/吨以下，收储可能重新发生。
(二)废铜供应紧张略有缓解
废铜进口量环比大增。2009年4月份国内废铜进口量环比大幅增加，只同比下降25.25%，比2009年前3个月达50%的降幅已大幅缩窄。我们认为前期废铜供应紧张的制约因素中贸易商惜售的因素将弱化;另一方面，在西方发达国家经济活动恢复之前，废铜原料供应难以恢复到正常水平。我们预计2009年中国的废铜进口量将同比下降30%左右。
新建铜矿产能被推迟。铜矿停产的产能不多，目前产能利用率在80%以上，只略低于正常水平，所以可重启的闲置产能也只有几十万吨。由于此次经济危机，很多新增铜矿产能将推迟，我们预计大量新增产能投产要到2011年。
(三)铜仍是基本金属的领头羊
我们判断短期铜价面临调整压力，但是铜价下跌后的收储预期以及铜越来越强的金融属性将使得其下跌空间有限;另外，我们认为2009年由于废铜供应的减少和国家及民间的收储，铜过剩的数量不会很多，将远好于市场预期;中长期看，铜需求将逐步恢复，如果需求恢复理想，而新增的供应产能跟不上，铜价有可能大幅上涨。
在此前的报告中我们一直就表述过总体看铜是基本金属中的最优品种，在这一次的经济危机中又得到了验证，我们仍然坚持铜将先于其他基本金属反转的判断。
3.投资建议
我们认为a股的铜业公司业绩将逐步回升，但迫于估值的压力，我们继续给予行业“谨慎推荐”投资评级，但如果股价回落，估值压力释放，可考虑布局。在公司选择方面我们认为可依据以下原则：(1)未来资源的扩张潜力，包括资源储量和矿产铜、国内采购铜矿的数量;(2)公司业绩对铜价的敏感性;(3)公司的盈利能力。我们依然认为厌恶风险的投资者应选择江西铜业[27.80 -0.57%]、铜陵有色[19.20 0.79%]，对风险不敏感的投资者可选择云南铜业[21.70 0.09%]。
以上信息仅供参考
