简述
2009年5月份国内外铜价维持高位震荡，市场关注两大焦点。一是中国铜供应紧张局面发生转变。由于进口集中到货和消费行业提前进入淡季，中国铜转为过剩，前四个月中国进口高利润的格局彻底结束。二是美元指数的暴跌。因为普遍认可全球经济最差时期已经渡过，投资市场的风险偏好开始增加，美元避险功能减弱并开始暴跌。但美元的暴跌只是给铜价以支持，全球经济离复苏仍需时日令铜价缺少上行动力。从目前来看，全球铜基本面仍然过剩，由于前期上涨的主要动力来自中国，目前中国基本面转为过剩令铜价上涨动力不再，加上消费淡季即将来临，铜市进入季节性回调已成定局。从投资需求来看，因为短期美元仍有回落的空间，这令铜价高位震荡的可能性仍然存在，但随着美元下跌动能的释放，铜价回调的条件也正在成熟。
基本面为铜价回调定基调 等待美元下跌动能释放
----------银河5月份铜回顾与6月份展望
一.5月份铜市行情回顾
2009年5月份，国内外铜市仍是高位震荡，市场上行动力减缓。其中LME三个月铜月初继续反弹，在无力冲击4月中旬的高点后出现回落，但又难以下试4月底的低点，到目前为止，铜价的高低点分别为4850和4300美元。
国内铜市与外盘走势相似，但表现弱于外盘。沪铜指数月初随外盘反弹，因上涨动力不足，最高只达到39316元，后期价快速回落，但于35000元以下遇到支持，国内铜价位于35000-37000元震荡。
总体来看，5月份铜价缺少上涨动力，而且国内铜价要弱于外盘。国内外三个月铜比值跌至8附近，低于4月底的比值8.2，更是远低于4月中上旬的比值8.4。
二.中国铜基本面转为过剩，铜价上涨动力不足
(一)国内外铜库存形成反差，中国进口过剩令铜价上涨动力不足
5月份国内外铜价缺少上涨动力，铜市内弱外强的格局与前期形成鲜明对比。不仅如此，国内外铜库存的变化也与前期发生根本性转变。在4月中旬以前，上海铜库存持续下降，LME铜库存维持稳定，但此后中国铜库存开始增加，LME铜库存却持续下降。至5月中旬，LME铜库存已降至38万吨左右，较4月中旬的50万吨下降了12万吨或24%。上海期货交易所铜库存却从4月底的1.5万吨增至5月中旬的3.5万吨，增加近2万吨或133%。
分析来看，铜市内弱外强的格局与库存的变化有很大关系，而库存的转变正是前4个月铜市内强外弱引发的。具体来看，由于前3个月中国废铜进口量减少近一半，废铜的消费转为精铜的消费，国内精铜供应紧张，从而出现了前4个月国内铜市强于外盘，国内进口高利润的格局。在4月中旬，中国铜现货进口利润一度高达6000元，三个月的铜进口利润也有上千元，巨大的进口利润引发贸易商大量点价和进口。4、5月份中国废铜和精铜进口量增加，但国内消费却在5月份大幅回落，再加上国储停止采购铜甚至转为抛售铜，从而出现了5月份国内铜供应过剩、库存增加的局面。至于LME铜库存的减少，只不过是对前期中国铜供应紧张时的滞后反应，在目前国内外进出口比值已经不利于进口的情况下，LME铜库存持续减少的前景并不乐观。这一点从LME现货铜贴水也能体现出来。今年3、4月份铜价大幅上涨的动力来自中国，目前在中国铜供应已经过剩的情况下，铜价上行的动力不足。
(二)中国铜进口量增加，产量增长
今年3、4月份中国精铜进口大幅增加引发了市场对中国铜消费复苏的预期，铜价大幅上涨。但到5月份，中国铜进口集中到货，对国内铜市形成压力。根据海关统计的数据，今年4月份中国精铜进口量再创新高，达到31.7万吨，同比增长148.9%，前4个月铜进口量高达106.62万吨，同比增长106%。不仅精铜进口量再创新高，4月份国内废铜进口量环比也第三个月大幅增加，达到40万吨，虽然同比仍有25.25%的降幅，但较3月份的32.93万吨和2月份的21.8万吨有了大幅增长。国内废铜集中到货令国内废铜前期供应极其紧张的局面得到缓解，在5月份，甚至连前期一直停产的山东金升也开始逐渐复产。不仅如此，因为4月中旬以前国内进口利润巨大，贸易商进行大量点价，估计中国铜集中大量到货的时间会持续到6月底。
除了中国铜和废铜进口不断增加外，中国铜产量也维持增长。据国家统计局公布的数据显示，今年3月份中国铜产量达到33.83万吨，为2年来最高的月产量，同比增长2.9%，前4个月铜产量达到126万吨，同比增长6.7%。最近江西铜业公司宣布将于6月恢复满负荷生产，此前公司完成对贵溪冶炼厂一台制氧机的维修。江西铜业表示今年能达到生产80万吨精炼铜的目标，较2008年70.2万吨的产量增长14%。
(三)中国铜消费行业产量不佳，5月份订单消失令行业提前进入淡季
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