09年6月2-3日第六届上海衍生品市场论坛在上海召开。本届主题论坛主题为“商品期货服务实体经济的新挑战：金融风暴后的思考”。
王中奎：2008年是很不平常的一年，由于美国金融危机的曼延，把世界经济拖向了泥潭，特别是在2008年9月14号，特别是具有150多年的雷曼兄弟的倒台给金融市场很大的打击，包括给商品市场打击很大，在去年四季度以来有色金属价格大幅度下滑，在4月份所有的有色金属都出现了全行业的全面亏损，产品销售出现滞销情况，这个在历史上都是罕见的。
所以在这种背景下中国政府及时出台了刺激市场的方案，包括扩大投资、收储以及恢复来料加工贸易，以及恢复退税等一揽子计划，这个措施出台以后对09年的市场出现了很大的反响，所以今天我主要讲一下09年铜铝锌市场的分析情况，主要是期货交易所的三个品种。首先从价格情况来看，一个就是短时间内升幅比较大，第二个就是对国外的溢价在升高，第三个就是现货出现升水。
那么从今年短短四个月时间，铜价(40720,640.00,1.60%)从前期的低点到近期的高点恢复了将近90%，速度回升还是比较快的。刚才是从高低点来看的，从平均价格来看，铜增长了将近50%价格的回升还是比较明显的，国内的价格升幅明显高于国际市场。
09年4月份和去年12月份相比，铜在国内是上涨了55%，伦敦是上涨了42%，铝是国内相对幅度比较小的，8%，伦敦还有所下降，锌涨了32%，国内一系列的政策对市场的刺激作用还是比较大的。第三个就出现了比价的关系，就是国内的铜跟伦敦相比出现了溢价，给后面进口大幅度增加提供了机会。在08年10月份的时候，这张图当时是很高的，这个是没有机会的，因为当时国内的价格有跌停板的形式，没有跌到位。对铝的情况也出现了国内多年来的溢价情况，特别是在2月份以后，蓝线一上就是进口套利有机会。对锌也是一样，最高溢价的时候到过1600、1700。第三个特点，国内现货的升水，这一块主要体现在铜和铝上，锌比较少一些。我讲的是价格的特点，在过去几年相对来说有点不一样。
第二个就是从原料市场，价格下跌以后，矿山的开工率特别是在去年底大幅度下降，产量也减少，那么进口增加各个品种不一样，像铜略有增加一些，像锌后期增加的。下面再一一介绍一下，这张图显示了09年1到4月份国内铜精矿月产量，1到4月份国内的产量同期下降了5%，按照正常的去年的产量，每月大概在8万吨左右，那么今年1到4月份就是6.3万吨。特别是在去年底的时候，产量增长还出现负增长的情况。当然，今年以来产量是在逐渐稳步增加的，但是还没有恢复到去年的平均水平。那么氧化铝的情况从月产量来看的话，基本上稳定，那么从产量的增幅情况来看，结束了过去多年的将近20%以上的增长速度，而且出现了下降，氧化铝去年每月大概是200万吨的水平，目前大概是在175万吨左右。对于锌精矿下降的幅度非常明显，特别是在春节期间北方地区大面积的矿山减产，那么锌精矿去年平均大概是26万吨，今年1到4月份也在逐渐增加，但是都出现负增长，而且下降的速度是比较大的。那么目前每月的产量在20万吨左右，跟去年平均的水平26万吨还有一定的距离。开工率的情况，铜矿山从正常的来说大概是80%，下降最低的时候是60%几，目前恢复到80%多的水平，去年最高的时候是95%的情况，上半年的时候。所以铜矿相对来说，开工率波动的情况还好一些。那么对于锌的产能的复苏是非常快的，最低的时候锌的产能利用率最低达到45%，目前已经恢复了75%，一些主要的矿山基本上都在恢复了。这是产能情况。
第三个是进口的情况，铜精矿今年有小幅的增加，大概是增加3%左右，锌精矿1到3月份是下降的，但是在4月份进口量是在增加的，氧化铝这一块还保持着比较高的速度在增长。所以总体来看原料的供应还是比较紧张的，对铜精矿来说，金属含量将近8万吨这么一个情况。锌精矿大概是9万吨，基本上集中在上半年，下半年是大致平衡的。氧化铝的情况还是保持供应过剩的情况，一季度大概有73万吨，比去年的量大大减少了。第三方面就是金属市场。一个就是冶炼能力恢复的比较快，那么从这张图上可以把三个金属放在一块，首先铜的冶炼能力的变化相对比较平稳，基本上已经恢复到正常水平，85%。那么第二个铝的产能，这个图是3月份的，就是在最低的时候，大概是55%，相当于这个产能是在1100万吨的时候的水平，现在已经恢复到73%左右，也就是产能开工率提高到1300万吨，下半年的产能。那么锌的产能在1月份就下降的比较快，波动比较快，最近几个月恢复的也比较快，基本上在九十几以上。产量情况来看，铜的产量是增长了1.46%，铝下降了16%，锌的产量保持了百分之一点几的产量的下降，铝的下降还是比较大的。第三个就是供应进口这一块大幅度增加，1到4月份进口铜是106万吨，比去年翻一番，今年的特色情况就是锌和铝的进口，特别是在今年2月份以后，出现国内溢价以后大量进口，特别是像铝，在4月份进口了将近40万吨，39万吨。锌是10万吨，这个都是历史上没有过的，反而出口这一块是非常少的，这几个几乎都可以忽略不计。那么这样大量的进口对铝和锌的情况来看，基本上应该说是增加了大量的库存。对铜来说发生了变化，除了精铜的进口大幅度增加以外，其它的主要铜产品进口都出现大幅减少。尽管精铜的增长幅度是106%，这里面铜的结构发生了一些变化。
第四个谈一下市场需求的情况，这里面我就分几个方面来说，第一个就是宏观的经济，今天上午贾司长讲了很多，但是宏观经济这几块从我个人来看，也有一些好的指标，也有一些不好的指标，从GDP的情况来看，GDP从08年就在下降，08年一季度是16.3%，到今年已经下降了。还有一个发电量的因素，去年增长8%，也是近八年来最低的增长速度，从10月份以后发电量出现负增长了，就是下降了。那么今年到4月份发电量下降3.5%。第四个就是从税收，税收已经从去年7月份税收增长率开始下降，到10月份开始出现负增长，到现在已经将近七个月的负增长了。还有一个是吸引外资的投资，今年外资投资下降21%。所有这些指标相对来看都是往下走的，还有一个就是PMI这个指数，从去年的12月份以后就反弹比较快，这个指标是向好的。第二个就是相关行业，因为有色金属是一个中间产品，所以跟下游的发展，对它的需求影响比较大，那么从下游的情况来看，电力行业包括电力设备行业增长比较快，一季度大概增长20%到30%，汽车也有小幅度增长，家用电器特别是空调这一块是负增长的，下降比较大。还有一个就是房屋，房地产这一块，刚才讲了，房地产有三个数据，一个就是竣工的面积增长大概是14%，那么已经完工的面积增长是29%，但是我们更看重房屋的新开工面积，因为已经完工的是过去的项目做完了，房地产市场新屋开工是下降了14%，这是一个影响作用。
谈消费，我就把08年金属的情况做一个介绍，从生产情况来看，08年生产精铜统计是374万吨，其中国产的比例将近25%，再加上进口的铜精矿，还有一部分是废杂铜，这里面铜的消费来看，可以看得很清楚，电线电缆这行业占着铜业的最大头，将近55%，所以电力行业今年的增长还是比较快的，对铜的需求拉动增长比较大，那么相反在其他的几个行业，包括板带还有铜管行业目前来说是下降的，对于铝的情况来看，去年原铝的产量是1360万吨，再加上再生铝是285万吨，总共是1645万吨，将近40%是在房地产行业。房地产行业相对来说新开工面积还是下降的，因为从整个房地产今年1到4月份整个国家的投资增长是30%，房地产增长是4.8%，比例很大，特别是现在来看，房屋新开工的面积还是下降的，所以我们对铝09年的消费，大的主要领域还没有出现增长。那么对于新锌的消费情况，锌最大的一块是镀锌，这一块是53%左右，有些行业比较好，像镀锌铁塔今年的需求比较好，但是在镀锌版这个行业又不行。所以整个来说，对锌09年的看法是能够维持在08年的水平，基本上是持平这么一个情况。这里面看到09年一季度的行业增长情况，有的增长比较大，有的是负增长。
接下来谈谈出口，今年从整个国家大的出口环境来说是有大幅度下降的，对有色金属来看有两个指标，一个就是铜材和铝材出口大幅度下降。从4月1号开始国家出台了对铜铝材出口退税的增加，对今后的出口来看是有一定的拉动作用的。从目前来看是没有看到显著增长的效果，原因一个是铜的价格相对偏高，第二个就是国外的市场需求比较疲软，订单很小，国内出口是否增加取决于国外经济的复苏程度如何。
最后谈一点供求平衡，对于今年的市场因素，因为我这里谈的是国内，当然国际的变化对国内市场的影响比较大，我谈国内这一块，一个就是收储，然后就是刺激经济的措施，还有一个就是国外的经济的复苏情况，它本身是国外的需求，第二个是带动国内的出口。第二个是全球货币供应的情况会在市场上起到很大的作用。这个是我们对三个品种的今年和明年供需平衡的情况，从这个市场平衡来看，这三个金属的过剩量，特别是在09年都会非常大，铜这里就平衡了将近有65万吨，但这里面包含了库存，像铝也是这样，铜这一块的库存，因为在国内是没有进行收储的，铝这一块，大家都知道国家已经公布了，是58万吨，锌是19.5万吨，剩下的储备以外，库存量是非常大的。所以大量的国外涌入的产品到了中国的市场以后，对国内的压力是非常大的。中国大量的进口并不是国内进口大幅度增长所需要的，而是以一种套利的行为到来的，所以对下半年国内的现货市场压力是比较大的。估计5月份、6月份的进口量还是比较高的，现在市场上比价的关系已经消失掉了，但是在5、6月份仍然还会有，主要是以前签订的一些合同单子。但是到下半年以后，进口量会减少，恢复到以前正常的水平。现在铜差不多正常水平一个月大概进口了12万吨左右，那么4月份进口了30多万吨，接近国内的产量。
那么对于价格的看法，我个人觉得这三个品种的高价低价今年已经见到了，对铜来讲，45000人民币，我觉得很难突破，对铝来讲前期的高点是14900，锌是13800这么一个情况。因为前一段时间国内现货这一块有升水，对于期货市场还有可能突破，期货可能是3万多一点，伦敦铜价未来的走向在6月份的时候应该会出现一个相对比较高点的位置。到明年的情况应该会在今年的基础上有一定幅度的增长，从基本面情况来看，这个市场的压力很大。但是这个市场对于货币的供应影响的因素比较大，而且这个因素是很难分析预测的。
最后总结一下，就是说今年上半年市场，我觉得是一个主导的作用，是政策的导向起着主导的作用，就是刚才讲的一系列政策，第二个就是上半年国际市场上的库存集中到中国，给国内下半年的市场会造成很大的压力，所以这个观点就是说国内的价格会回调，而且这种溢价的形式会消失。第三个就是成本的因素，加上过去收储的一些价格推动的因素，就是说回到像去年底那种价格在全行业成本以下的局面可能不会出现。最后一个就是总体觉得工业还是充裕的，消费还是比较低迷的，尽管在国内铜的需求按照我的分析大概会增长8%，就在平衡表里面有，那么铝的需求是下降4%，锌的消费跟去年应该是持平的，是这么个情况。因为这三个品种比较多，另外各个品种的情况不太一样，所以在这里讲起来会比较乱，我就把我主要的观点亮出来。谢谢大家!
以上信息仅供参考
