尽管上周沪铜不断刷新反弹高点，甚至在周三创造了44090的反弹新纪录，但总体上看，沪铜基本在43000—44000区间维持振荡整理。值得注意的是，伴随着沪铜期价的振荡走高，911持仓量突飞猛进，仅在上周，主力合约911持仓就由周一的21.5万手增加到周五的29.7万手，可见多空主力对后期走势分歧之大。沪铜高位大幅增仓之后，今后有三种可能性走势：
第一种可能性是继续大幅上涨，支撑该走势的因素主要有以下几个方面：
(1)国内外充足的流动性。如我国上半年金融机构人民币各项贷款余额37.74万亿元，同比增长34.44%，增幅比上年末高15.71个百分点，这是自1998年4月发布此项数据以来的最高点。最近召开的中央工作会议也再次明确继续实施适度宽松的货币政策。充足的流动性不仅增加了今后通胀的预期，而且为多头今后操作创造了良好的外部环境，还为多头后续操作提供了充足的资金。
(2)西方国家也继续实施宽松的货币政策，如美联储继续维持0.25%的低利率不变，美联储主席也在近期表示维持宽松货币政策。美国宽松的货币政策不仅增强了全球通胀的预期，还使市场产生美元指数贬值的预期，从而增强全球铜价上涨的动力。
(3)国内国外经济都有复苏的迹象。如我国今年第二季度GDP年增7.9%，增速高于第一季度的6.1%。美国全国地产经纪商协会21日公布，6月份成屋销量折合成年率为489万套，较5月份上升3.6%，升幅高于预期。
第二种可能性是高位振荡之后回调整理，支持该观点的因素主要有以下几个方面：
(1)尽管最近召开的中央工作会议提出实施宽松的货币政策，但和上半年相比，下半年的货币政策中加上了“适度”二字，表明货币流动性过剩的问题已经引起有关部门的关注，管理层的态度正在发生悄然改变。除货币政策略有调整之外，最近央行准备针对十家银行推出规模总计1000亿元的定向央票。这十家银行中，除了中国银行外，大多是二季度信贷超速投放的几家股份制商业银行。时隔两年，定向央票这一遏制信贷投放过快的“罚单”被央行再次使用进一步亮明了央行的态度。
(2)尽管期货价格屡创新高，但现货市场交易清淡。如近期内铜现货报价43880—44050元，且经过近几日价格持续上涨，下游消费商对当前铜价上涨持怀疑态度，观望心态加重，需求低迷。还需要注意的一点是，中国海关21日公布数据称，6月精炼铜进口同比大增400.67%，至378943吨，连续五个月创纪录高位。由于上半年国内进口数量较大，加上由于铜价上涨引发的国内铜加工能力增加，国内铜现货压力越来越大。
(3)尽管我国经济企稳回升，全球经济也逐渐走出了金融危机的阴影，但全球经济就此走向复苏还需要较长的过程。
第三种可能性走势是横向整理，等待新的题材刺激。
该观点认为，近期内宏观面持续向好为全球铜价上涨提供了良好的外部环境，但现货面消费不畅仍对铜价上涨起到很大制约。鉴于现货供求关系与基本面的矛盾，在新的题材出现之前，多空对峙的平衡局面难以打破，因此，在新的题材出现之前，沪铜将维持横向整理的行情。
笔者认为，尽管外部环境对沪铜走势有很大的影响，但对期货价格走势起决定作用的仍然是现货市场的供求状况。从近期看，供过于求仍是现货市场短期内难以改变的主要特征。由于全球金融危机的影响，2008年下半年至2009年上半年，全球铜消费数量明显减少。全球金属统计局(WBMS)指出，全球 1—4 月铜供给过剩 13.3 万吨，去年同期为短缺16.1 万吨。LME的库存近期内开始止跌甚至有所回升，截至上周五，LME总存量273950吨，相当于往年较高的库存水平。目前国内铜价已经明显高于生产成本，只要维持当前价位，铜产能会进一步增加，国内铜现货供应压力会逐步显现。
当前阶段对多头行情起到支撑的另一个重要因素就是美元指数。尽管近期内美元指数反弹乏力，并再次跌至80以下，逼近前期低点，甚至有创造新低点的可能，但笔者认为，美元指数再度大幅下跌的可能性不是很大。首先，美国经济恢复的进程快于其他西方国家。其次，从技术上看，美元指数分别在2008年12月18日、2009年6月2日和近期在78附近三次触底成功，78已经成为美元指数的一个非常强劲的支撑。
近期盘面走势不仅暴露出多头有逢高平仓的意图，也显示出有新资金逢高沽空。随着老多的平仓和新空的介入，底部支撑会逐渐减弱、高位压力逐渐显现，沪铜在经历高位振荡之后存在向下调整的强烈要求。
因此，综上分析，笔者比较倾向第二种观点。如果上述分析正确，近期交易者在操作上应该注意以下几点：
(1)在老多头完全撤离之前，高位振荡的特点仍将继续维持;(2)由于有新空的介入，上涨的空间已经不大;(3)建议交易者短期内继续保持短线交易特点，在设好止损前提下以逢高沽空为主。(4)随着沪铜价格跌破43000—42800重要支撑，短线空单可逐步减少，长线空单可逐步增加。
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