上周一开始，A股市场掉头直下，个股纷纷跌破均线，市场结束了稳步上扬走势。而商品市场走势则出现分化，其中与经济紧密相关的金属工业品出现了高位整固状态，并且滞涨于国际市场，农产品、化工商品则出现了连续上涨态势，如白糖、PTA等均出现过涨停板现象。当前我们要密切关注的是：A股市场成交大幅萎缩，沪铜总持仓由46万手以上减至40万余手，而郑糖持仓由60多万手大幅增至90万手。由此，资金转移自是在市场猜测当中。
然而，对于为何资金转移，市场疑虑在银监会信贷资金的严格控制管理上。今年1—7月份，人民币各项贷款增加7.73万亿元，同比多增4.89万亿元。7月贷款仅新增3559亿元，不足6月份的30%。银监会早在6月份就屡屡强调加强信贷管理，又派出专项调研队对信贷资金问题进行调研。按照国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁的测算，有20%左右的信贷资金流入股市，30%左右的信贷资金流入了票据市场。近期，银监会正式公布的《流动资金贷款管理暂行办法》征求意见稿表明，未来对于流动资金贷款，银行可采取受托支付或借款人自主支付方式，管理和控制资金流向，避免被挪用，防止进入股市、楼市，资金由此发生转移也确有可能。前期伴随上涨，沪铜市场同A股市场成交量均放大，也难以排除部分信贷资金入场。而今国家有意控制信贷资金用途，资金的调离难免造成回调态势。
当然，相比A股市场，信贷资金用在铜市的炒作和囤积上，数量小很多，这也是为什么铜市在这些利空的影响下表现为整固而不是单边下跌。另外，周二公布的进口数据依然支撑铜价。
海关公布的数据显示，我国7月份进口铜、铜合金及半成品共406612吨，较6月份的475999吨下降15%。7月份进口量较上年同期增长逾一倍，去年7月进口量为186136吨，今年1-7月份进口总量增长75%，达264万吨。根据总量以及6月份精炼铜进口数据，我们预计精炼铜7月份进口量仍然维持在30万吨以上。尽管进口数据环比有所减少，但因6月数据基数较大，加上7月份内外比价的恢复，因此，维持这个数据已经好于市场预期，这些数据也将提振市场信心。
废铜进口猛增，从6月份的27.9万吨(毛重)增至7月份的45万吨，按照30%的含铜量，6月份为8.37万吨，7月份为13.5万吨，这也验证了7月份精炼铜进口环比相应减少的合理性。之前因进口成本增加，报关手续变复杂，运作周期长导致大批货柜积压在香港，无法顺利进入内地。而现在的情形也确实验证海关的有序进口，后期废铜供应紧张的状态有望缓解。废铜进口数据可能更多表现为短多长空的影响，上半年的铜价大幅飙升，废铜紧张确实是一大题材，而后期如果进口有序，其带来的影响不仅是废铜供应紧张态势缓解，而且精铜的进口减少或许会给市场带来偏空的信号，上半年的精炼铜大幅进口也一度成为“中国需求”的代名词，如此一来，这将会失去两个炒作题材。
流动性被我们定义为基本面解释不了的其他影响因素，而从最近两周的态势看，国家货币政策依然“适度宽松”，流动性依然会充裕，但国家监管部门对信贷资金或许会严格控制流向，那么进入金融市场的资金或有所收缩，这也会使得铜价回归到一个合理的价位。从现货市场来看，其滞涨滞跌现象说明价格下方买盘依然积极，而卖方在下跌过程中也出现惜售。当然，更重要的是，实体经济在逐步转好，美国经济衰退正在结束，尽管经济复苏还为时尚早，我国经济正在回暖，这会使得虚高的铜价能够平稳的着落在实体支撑上。当然，经过大幅上扬，其本身需要时间消化以及基本面回暖来支撑。那么，铜价后期或许会走出一段振荡整固趋势，而鉴于经济面逐步回暖，以及政策大方向并没有变化，它的上涨基调并没有改变。
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