沪铜短期将再度上行 首要目标为52000元

　　国际金属市场一周综述(2009.8.24~8.28)

　　概要

　　●欧元区6月工业订单较前月增长3.1%,优于预估的增长1.5%.

　　●中国7月精炼铜进口环比降低23%,报292,226吨,低于6月创纪录的378,943吨,但今年首七个月同比仍大增170%.

　　●根据路透基于官方数据的计算,中国7月精炼铜需求比6月下滑了10%.

　　●中国炼铅厂高层人士周一表示，中国最大的铅冶炼省份——河南省近日已关闭至多24万吨/年的铅冶炼产能,此前有报导称陕西省有数百名儿童被检出铅中毒。

　　● 美国7月耐久财订单增长4.9%,增幅为2007年7月以来最大.

　　行情回顾

　　本周金属市场在震荡中走强，市场延续了前周的震荡修复行情，美元的运行对金属市场价格运行不断施加影响，而市场在实现了对前期上涨的修复行情进行了2周的调整，周末再度向上方发动了冲击。期铜周一升至逾一周高位,受助于投资需求强劲,全球股市上涨以及预计经济危机正接近尾声.期铅猛涨8.7%,至每吨2,025美元的9月底来最高,因中国炼铅厂高层人士周一表示,中国最大的铅冶炼省份--河南省近日已关闭至多24万吨/年的铅冶炼产能,此前有报导称陕西省有数百名儿童被检出铅中毒. 三个月期铅收报2,025美元,

　　全球股市升至10个月高位,因利多的美国经济数据和官员讲话带动,且欧盟统计局周一公布,欧元区6月工业订单较前月增长3.1%,优于预估的增长1.5%. 中国7月精炼铜进口环比降低23%,报292,226吨,低于6月创纪录的378,943吨,但今年首七个月同比仍大增170%. 根据路透基于官方数据的计算,中国7月精炼铜需求比6月下滑了10%.期铜周二下滑,因投资人愈发担心近期升势可能过度,且中国需求放缓. 三个月期铜收报6,311美元,

　　中国7月精炼铜进口环比降低23%,报292,226吨,低于6月创纪录的378,943吨,但今年首七个月同比仍大增170%. LME铜库存周二增加3,875吨,至296,600吨,为6月初来最高,这也凸显了需求之疲弱. 受美国8月消费者信心指数升幅超预期以及美国6月房价上涨带动,欧美股市走强,工业金属市场也缩减了部分跌幅. 中国炼铅厂高层人士周一表示，中国最大的铅冶炼省份——河南省近日已关闭至多24万吨/年的铅冶炼产能,此前有报导称陕西省有数百名儿童被检出铅中毒。期铜周三下跌,因美国数据为经济复苏的速度蒙上疑虑,但分析师称工业金属涨势还未失去力度,尽管价格已升至高于基本面所支撑的水准. 三个月期铜收报6,291美元。期铜价格自4月初开始大涨,受助于经济趋稳的迹象,对需求回潮的预期,中国政府及用家的囤积储备. 美国商务部周三公布,美国7月耐久财订单增长4.9%,预估为增长3.0%,6月为下滑1.3%,前值为下滑2.2%.7月耐久财订单增幅为2007年7月以来最大.但衡量企业需求的数据:扣除飞机的非国防资本财,7月下跌0.3%,6月为增长3.6%.期铜周四下跌,尽管美国公布利好的经济数据,但寻找经济复苏有力迹象的市场人士仍然持谨慎态度,且分析师警告,价格超过了疲弱的基本面所能支撑的水准. 三个月期铜收报6,275美元,日内位低在6,222美元。期铜周五攀升至 11 个月高位,受经济和需求预期改善的提振,尽管分析师警告称,基本面疲弱和库存增加可能导致价格回调. 三个月期铜收报每吨 6,475 美元。铅大涨超过 5%,至一年高位 2,149 美元,对中国供应的担忧扶助提振价格. 美国商务部周五公布,个人支出成长 0.2%,预估为增长 0.2%.此消息对金属价格影响甚微，但提振了对美国经济正逐步走出衰退的乐观情绪. 中国"血铅"事件影响周二波及湖南和广西两省，这可能会使全球最大的铅生产国--中国的铅供应进一步减少. 三个月期锌由周四收报的1,831美元上扬至1,881美元.三个月期锡收报14,100美元。全周在震荡中实现了针对前期上涨的修复行情，周末再度上攻。

　　前期观点回顾与评估

　　笔者在前周周报中有关：“上海锌价也运行在本轮上升的延伸结构的8浪调整行情中，整体上升结构没有完成，调整结束后，市场将再度回升。伦敦方面同样在近期运行在延伸结构的7浪到8浪的转换行情当中，周末的回升还不能定位成为调整结束，市场不排除反复的可能，但其整理行情的定位不变，后市在调整结束后将再度上行。上海铝价也运行在延伸结构的8浪整理中，调整结束后，市场将再度回升。伦敦铝的结构则有所不同，3-4的调整在近期运行，后市也面临着调整后的再度上行行情。上海铜价也在近期运行在延伸结构的8浪调整行情中，短期目标的实现使得市场获得的反弹的动力，就目前看，由于此次调整规模的不足使得市场仍然存在一定反复的可能，但不会改变其整体上升的基调。伦敦方面在延伸结构的8浪运行中，调整明显剧烈，短期内实现了其7浪的0.382的目标后快速回升，伯南克的周末讲话以及良好的美国房屋数据推动了价格的快速上涨，从结构上看，此次调整的规模有些单薄，周末的回升目前还不能确定为新一轮的上涨行情，不排除为调整中的B浪性质反弹，后市的反复令C浪出现使得其规模跟前三次的调整相匹配，但无论如何市场的强势没有发生改变，在调整结束后，市场将再度向上方新高发动冲击。”的观点基本与市场运行一致，

　　本周市场焦点

　　宽松的货币政策能否维持是商品运行的重要因素

　　在全球传统的消费淡季即将结束之际，市场的波动明显趋于剧烈，市场的分歧似乎再度加大，好友与淡友之间似乎难以协调，看好之者在金九银十到来之际明显对消费给予厚望，同时流动性的充裕使得今年以来的上升趋势继续得以保全。而看淡者则面对未来可能爆发的通胀，寄希望于各国政府刺激政策的退出而回收流动性，从而使得金属价格上升中被釜底抽薪，无法支撑用资金堆积起来的价格强势。可见目前市场的主要分歧源于已经维持了近3个季度的经济刺激计划所释放的超额流动性，货币政策的变化仍然是目前市场能否维持强势的重要因素。换言之，在宽松的货币政策没有发生根本的改变之前，金属市场的强势尤其是在步出消费淡季的情况下难以出现逆转。

　　近期公布的一些列经济数据给市场传达了这样一个信号，在各国政府坚持不懈的共同努力下，全球经济已然摆脱金融危机所带来的经济衰退的低谷，开始了复苏的征程。在中国率先进入扩张期之后，美国近期的数据也表明其复苏已经不再是遥不可及的愿望了。继美国7月新屋销售创下10个月新高、耐久财订单激增之后本周再度公布的数据强化了复苏的趋势，　美国商务部公布数据显示，第二季度GDP环比年率修正值为下滑1.0%，而此前第一季环比年率则是大幅下滑6.4%，显然这样的对比令市场兴奋。就业数据也在不断的好转中，上月美国就业率从9.5%回落到9.4表明就业持续下滑的局面发生了一些改变，而短期内就业数据的改善则说明这种变化在持但仍然好于预期的萎缩1.2%。房地产市场的持续升温则令市场担忧消除,由于此次金融危机的元凶来自房地产市场，因此在房屋数据改善的情况下，市场的信心在不断增强，本周公布的7月独栋新屋销售较6月增加9.6%至年率43.3万户,创去年9月以来新高.这创下2005年2月以来最大增幅,同时也使得市场上待售房屋降至逾16年来最低水准,另外报告显示,抵押贷款申请活动连续第二周上升,对再融资贷款的申请需求创6月初以来最高,表明住房销售状况明显好转.而7月耐用品订单跳升4.9%,创下近两年最大增幅更加令投资者相信这场金融危机所带来的经济衰退已经渐行渐远。

　　作为全球加工厂，中国方面正处于工业化的中期，对全球经济的变化期待引擎的作用，已经成为全球经济的风向标，中国政府在09年早些时候实行了人民币4万亿元的经济刺激计划，是的中国经济率先脱离低谷而走向扩张，但由于政府鼓励银行放贷。是的09年前七个月新增人民币贷款高达7.7万亿元，全年可能超过政府年初制定的控制5万亿目标的一倍令政府有关部门担忧，因此放慢经济扩张速度而可能产生的紧缩将减弱商品市场的上升动力。全球各国政府是否也同样在这个时期采取紧缩政府以避免通胀的出现，是包括金属在内的大宗商品能否维持强势的重要因素。就目前而言，大规模改变这样的经济刺激计划的可能性不大，毕竟在通胀与经济衰退之间政府都会选择保经济，否则面对金融危机所带来的经济衰退所导致的各国CPI以及PPI持续双降就是通缩的出现，通胀就无从谈起。对此本周中国发改委刊登在其官方网站上的通知表示，受国内外市场供求关系变化等多方面因素影响，最近一段时间少数商品价格有所上涨，与信贷高速增长、股市房市价格迅速回升等因素相互叠加，社会通胀预期有所增强。但由于中国社会总供给与总需求基本平衡，粮食储备充足，消费品市场竞争充分，保持价格稳定具有雄厚的物质基础，当前价格总水平不会出现全面、持续、大幅上涨。显然，中国政府目前的首要工作仍然是确保经济的稳定增长而不是改变货币政策。

　　针对经济复苏进程中是否退出刺激政策的疑问，国际货币基金组织(IMF)对外关系部主管Caroline Atkinson近期表示，全球经济复苏在即，且复苏步伐可能会较先前预期更加强劲，不过目前实施退出策略还为时尚早。Atkinson在一场新闻发布会上指出，IMF认为经济复苏近在眼前，并且复苏情况可能还会比此前预期要好，但IMF预计，复苏力度仍会相当疲软。她表示："需要强调的是，我们并没有时间沾沾自喜，这一点十分重要。经济依然十分脆弱，对缓解经济衰退起到非常重要作用的支持政策仍是关键。"

　　欧盟主席巴罗佐警告称，尽管部分欧洲国家已显现一些向好迹象，但这些国家的经济尚未实现稳步复苏。欧盟委员会主席巴罗佐(Jose Manuel Barroso)25日表示，欧洲经济尽管已显现一些向好迹象，但尚未摆脱全球经济滑坡并踏上稳固复苏之路。巴罗佐警告称，虽然部分欧洲国家已看到经济复苏的乐观迹象，但这些国家的经济尚未实现稳步复苏。

　　德国证实第二季度经济已经恢复增长，结束70年来最为严重的为期一年的衰退局面。但是欧洲央行(European Central Bank)官员近日告诫称，最新经济(310358基金净值,基金吧)数据过于张扬长期经济前景，而且在很大程度上要归功于短期的政府刺激计划。正因为如此，绝大多数人预计，欧洲央行还不太可能解除金融危机爆发后所采取的提振银行系统及经济发展的非常规措施。。

　　Natixis驻法兰克福经济学家Sylvain Broyer称，目前所看到的乐观数据主要是受到财政刺激措施的影响，而这种影响预计会在2010年第一季度消失。

　　卢森堡央行行长默施在一次专访中表示，经济长期前景仍存在很大的不确定性。默施称，只有全球需求上升可以维持经济复苏，否则就不会有投资，而只有通过投资才能创造新的就业机会。他表示，目前并未看到全球需求有任何上升的迹象。

　　作为支持退出当前此次计划的代表，两位美国地区联储主席在本周表示，美联储(U.S. Federal Reserve)应留意不能过分刺激经济。随着经济恢复增长，还需持续关注货币扩张政策退出策略。圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)表示，联储有必要思考在未来数月缩减经济支持力度。而里奇蒙德联储主席莱克(Jeffrey Lacker)则表示，需考量是否让当前刺激计划完成使命。布拉德表示，美联储几乎完成帮助美国避免陷入类似日本在20世纪90年代所出现的通缩局面的目标，因此有必要考虑结束紧急贷款计划、提高短期利率及出售在应对危机过程中购入的资产。随着2010年的临近，美联储将把焦点转向落实退出策略，以防止潜在的通胀对经济构成威胁。布拉德强调，退出策略应允许美联储裁剪资产负债表规模，可能先通过出售今年所紧急购置的各类资产，而不是快速收紧货币政策的方式来实施退出政策。莱克在稍早发表的评论中指出，美联储现在应开始考虑抵押证券购置计划是否已提供经济体超出其所需的资金支持。他说：“我将仔细评估我们是否有必要或应该推出额外的刺激措施。”莱克和布拉德被普遍认为是联储成员中的鹰派人物，持有反通胀立场，两位官员都认为经济正显露出逐渐复原的迹象。但明显不支持紧缩货币的政策。

　　显然，在各国经济渐渐显露出复苏的苗头，部分经济数据已经进入扩张期的情况下，乐观情绪开始占据上风，而面对未来可能出现的通胀，有关退出大规模刺激计划，进而采取紧缩货币政策的呼声不绝于耳，商品市场明显由于这些原因而出现剧烈的动荡。从目前看，经济复苏进入了关键期，能否持续回升仍然具有极大的不确定性，因此在当前全面实施紧缩政策的可能性不大，而在货币政策没有发生逆转的情况下，商品整体的上升趋势也不会发生改变。

　　国际主流机构观点：

　　摩根大通：我们仍看好下半年基本金属前景，价格下跌被视为逢低买盘的机会”，从目前的情况来看，经济可能继续复苏，这将推动商品价格和其他风险资产价格上升。

　　麦格理：在未来的4~5个月里，全球多个矿山的矿工劳动合同将需要重新谈判，受到影响的铜矿总供给量为每年270万吨，占全球2009年铜矿总供给量的17%。在过去的五年里，类似的罢工问题给铜矿供应带来明显的影响。目前铜市基本面前景看好，预期2010年将短缺20 万吨。而市场对全球宏观经济环境的情绪在未来3~4个月的时间里将得到提升。目前价格虽已反映了大部分的预期，但是罢工和供应的进一步中断将使铜价走向另一个水平。据报道，因研究发现中国数百名儿童的血液中含铅量过高，河南、湖南、山西和广西的铅冶炼厂正在进行排放情况测试。我们认为中央政府非常重视铅污染问题，并将亲自展开对所有铅冶炼厂的评估检查，这意味着省及地方政府无法袒护当地的冶炼厂。这将对中国的中小型铅冶炼厂(主要是使用烧结与高炉的生产厂)造成重大影响，所以，我们预期铅价将因此获得大力支撑。

　　巴克莱：自从强于预期的美国7月份非农就业人数使美元大幅走高后，这种交易策略似乎正成为趋势。但是，美联储公开市场委员会(FOMC)声明公布后美元的波动性表明汇市回归基本面的说法尚站不稳脚。

　　德国商业银行：近期股市对美元的影响有所缓和，所以，股市走势和经济数据的好坏目前对美元起到同等的推动作用。但是，预计经济数据最终将占据上风，因为越来越多的投资者认识到经济复苏的现实性。

　　瑞银：不期待经济复苏能够出现强劲的"V"形反弹，投资者似乎已经变得对商品过于热情，如果对全球经济复苏的乐观情绪降温，工业商品价格将容易受到打压。

　　OZ Minerals Ltd：铜精矿需求良好，预计下半年市场供应将吃紧。目前铜精矿需求良好，在出售精矿方面我们没有任何忧虑，一些冶炼商对我们保持兴趣。预计2009年下半年铜市供应将短缺。

　　综合分析

　　宽松货币政策下的金属牛市在这种氛围遭受质疑的情况下出现动荡，全球经济的复苏渐渐被各方所认可的同时对未来的通胀担忧开始萦绕在市场的上空，价格难以避免的受到其牵制。在传统的消费淡季里，金属价格呈现震荡运行，而经过一段时间的修复，市场开始显露出再度上行的意愿，新的消费旺季对于市场的上升给予充分的想象空间，而经济运行的不确定性使得目前情况下各国政府撤出刺激计划的可能性偏小，因此市场的整体支持力量仍然具备，金九银十的消费季节价格将再度向上方进行测试。

　　我们仍然看看周边市场和相关品种的表现。道琼斯工业指数和标准普尔500指数继续延续本轮上升通道内运行，短期内再创新高表明其强势依旧。而消费淡季里经济活跃程度明显降低，波罗的海航运指数在近期呈现小幅回落的态势，需密切关注消费旺季来临之时改指数的表现。作为全球结算和支付低位的美元指数对金属市场始终施加影响，近期市场维持低位震荡的运行格局，其运行在短期内牵动着市场的神经，从其运行看，目前该指数继续围绕区间运行，对金属价格的影响较为有限。全球商品综合指数在这种情况下出现了一段小幅调整行情，从运行上看，市场即将展开本轮上升的第三个推进波。文华中国商品指数也在实现了本轮延伸结构的第四个调整之后，即将展开第五个上升推进波商品整体的上升没有发生改变。国际原油也运行在本轮上升通道之内，短期调整之后将再度上行。国际黄金继续运行在构筑头肩形右肩过程中，白银则运行在短期上升通道内，整体运行为偏强态势。金属市场自身看，铅价受到中国方面血铅事件的影响而呈现强势运行，市场在结束了其上升以来的第四个调整波之后，再度上行，运行第五个上升推进波。锡价则继续区间调整行情，而短期内下方的支撑明显。镍价继续运行在近期的区间整理行情当中，短期内没有形成新的趋势。上海锌继续运行在上升通道内，在实现了其延伸结构的8浪性质的调整后，近期将展开其第9波上升行情。伦敦方面同样运行在延伸结构的调整行情当中，短期内其整理规模即将完成，新一轮上升行情呼之欲出。上海铝价也在近期震荡中实现了其短期调整行情，短期内市场具备新一轮上升的条件。伦敦方面完成了8月5日以来的调整行情，市场针对7月7日的上升行情的调整基本完成，其新一轮上升已然在酝酿当中。上海铜价的上升通道保持完好，在实现了针对7月7日以来上升行情的调整后，短期内将再度上行，运行期延伸结构的第5个上升推进波，首要目标为52000元一线。伦敦方面继续运行在本轮上升以来的管道之中，其延伸结构第四个调整波已然完成，短期内将再度上行，首要目标为测试6630美元一线。