最近一周来，沪铜呈现新的特点：一是振荡区间进一步收缩至49000-51000元;二是沪铜多次冲高受阻，高位压力逐渐显现。近期内沪铜面临的压力主要表现在以下几个方面：
压力一：库存数量增加、现货价格低迷，期铜上涨缺乏坚实基础
由于我国政府和民间对有色金属的大量收储，从2009年年初开始，我国对铜的进口数量大幅增加，由此导致LME库存数量由最高时的54万吨左右减少至今年最低时的29万吨左右。国内进口数量大幅增加有力地支撑了全球期铜价格大幅上涨。随着国内收储结束，国内铜进口数量明显下滑，中国海关总署9月11日公布的数据显示，8月份未锻造铜及铜材进口较7月份下降20%，为连续第二个月下滑。随着国内进口步伐放缓，LME库存数量再度逐步回升，至上周为止，LME库存增加至318325吨，LME库存自7月以来已经增加约25%。SHFE库存上周较增加10288吨至97396吨，为近两年来最高点。COMEX库存总量为52604短吨。在期货市场资金总量一定前提下，库存总量的增加必然会导致上涨阻力加大，对期铜价格产生利空影响。从2009年年初至今，沪铜涨幅高达140%。铜价上涨抑制了下游消费积极性，并导致现货交易比较清淡，使得期货价格大幅上涨缺乏坚实的基础。
压力二：国外数据走稳、美元指数下跌难以推动伦铜大幅走高，伦铜上涨曲高和寡
从理论上，宏观经济形势走稳、美元指数下跌应该推动伦铜大幅上涨，但从近期看，伦铜表现却强差人意。伦铜从8月3日站稳在6000美元重要支撑价位后，尽管8月28日突破8月14日的高点创下6548.6美元的年内反弹最高纪录，但和前期相比，涨幅明显下降，且在第二天就大幅回落，9月2日甚至创造6025美元的近期低点，逼近6000美元重要心理关口。总体上看，从8月初至今伦铜基本上呈现了高位振荡的行情。
在如此良好的背景下，伦铜却多次冲高受阻，该涨不涨，说明市场追多气氛明显不足，高位压力逐步显现。由于伦铜是支撑全球期铜价格的中流砥柱，伦铜滞涨无疑会大大减少沪铜上行的动力，影响到市场跟多积极性。
压力三：伦铜冲高受阻，沪铜多头高位减仓
伦铜近期滞涨的特点也可以从盘面表现反映出来。从8月初至今，伦铜持仓量一直稳定在26万手左右，场外资金介入兴趣明显不高。从持仓量变化看，从8月19日伦铜期价由最低点5817上涨至8月28日的近期最高点6548，持仓量也由25.9万手增加到26万手，但其后两个交易日，随着期价在9月2日回落至6025，持仓量也由28日最高时的26万手减少到25.8万手，至上周五为止进一步减少到25.7万手，这说明场内资金短线行为明显，场外资金介入不多。在缺乏新资金介入的背景下，伦铜上涨的空间也将大打折扣。
沪铜场外资金主动买入的积极性更差，每次上涨不是由于场外资金主动买入推动，而是由于场内空头平仓所致。以沪铜指数为例，8月7日至14日，沪铜指数由最低46645元上涨至最高51118元，但持仓量却由40.9万手减少到37.7万手。8月19日至31日，沪铜指数由最低46074元上涨至最高51339元，但持仓量却由40.6万手减少到37.4万手。从9月2日至9月9日，沪铜指数由最低点47011元上涨至最高点50844元，但持仓量却由38.3万手减少到35.9万手。总体上看，沪铜呈现资金净流出的特点，资金的大量撤离必将减弱上行的动力，也进一步封杀了上行的空间。
伦铜一直是近期支撑沪铜止跌的主要力量，随着伦铜冲高受阻，加上沪铜资金的大幅撤离，笔者认为，未来一个月之内，沪铜大幅上涨的可能性越来越小。同时还应该看到，尽管短期内沪铜上涨的阻力很大，但长期看，伦铜、沪铜还面临着很多利多因素的支撑，这些因素的存在也会使沪铜下跌的空间大打折扣。
动力一：中美联手继续实施经济刺激政策，封杀了期铜下跌空间
随着西方国家经济逐步走出低谷，市场开始怀疑各国政府是否会逐步减弱刺激经济的力度，甚至在近期内刺激政策“完全退出”。在近期召开的G20各国财长和中央银行行长会议上，中国政府明确表态继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，美国财长盖特纳也表示不会过早地为经济刺激政策‘踩刹车’。英国央行10日宣布继续将短期利率维持在0.5%的历史最低水平不变。政策的连续性一方面有助于稳定市场做多信心，另一方面，流动性的增加将在一个较长时间段内对期货价格产生利多影响。
动力二：国内CPI、PPI为沪铜提供良好外部环境
尽管从8月份开始，中央银行对货币政策进行微调，但8月份新增信贷4104亿，尽管低于1-6月份平均信贷发放量，但8月信贷投放量大于7月份的水平，也远远高于市场预期的3000亿的数量，全年预期信贷总量高达9.5万亿。
由于截至目前为止，1-8月份信贷投放量已经高达8.3万亿左右，随着货币政策的效应逐步显现，CPI和PPI指数和前几个月相比也出现了很大的变化。尽管CPI指数8月份下降1.2%，PPI指数8月份下降7.9%，但降幅分别减少了0.6和0.3个百分点。同时，8月份CPI环比上涨0.5%、PPI环比上涨0.8%，这已经是连续5个月环比上涨。此外，8月出口环比增长3.4%，进口环比增长1%，说明出口已开始恢复。从对工业生产较敏感的发电量看，8月增长9.3%，创15个月新高。国内CPI指数、PPI指数的变化将在长期内对沪铜价格变化起到支撑作用，也抑制了沪铜下跌的空间。
综合上述多空两个方面的因素，笔者认为，中期角度看，沪铜仍处于50000-51000元为上限、46000-47000元为下限的振荡周期内，在缺乏实质性题材出台之前，这种区间振荡的特点还将维持一段时间。在此期间，建议交易者保持短线操作思路，同时注意控制仓位，以轻仓交易为主。从短期看，目前沪铜处于振荡区间的上沿附近，继续上涨的空间已经比较有限，鉴于此，建议场内多头及时平仓。
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