零九蛮牛出田 一零如虎添翼
——期铜2010年展望
摘要：
一、宏观经济回暖，通货膨胀凸现，美元指数低位。
二、下游需求增加，铜矿供应紧张，LME库存料将自高点回落。
三、金融需求商品需求形成合力，期铜2010年如虎添翼。
第一部分：行情回顾
2009年期铜走势主要由三个阶段的台阶式上扬组成：
第一阶段：1月——6月
期铜在08年末探底后，各国政府相继出台政策推动经济发展，中国政府出台了四万亿刺激经济计划，市场信心逐渐开始恢复，沪铜反弹展开，振荡向上，于3月初站上30000元一线。随后，市场热炒中国收储因素，以及全球流动性大幅增加因素。市场传言中国国储至少收储30万吨铜，甚至传言将收储100万吨铜，与此同时，中国铜进口大幅增加，更加刺激了铜市多头的热情。而全球流动性大幅增加更是为铜价注入了持久的活力，期间中国信贷大幅增加，1-2月份新增贷款分别达到1.62万亿元和1.07万亿元，而欧美实施“量化宽松”货币政策，大幅增加货币发行量。在上述两因素刺激下，沪铜由30000元快速向40000元一线挺进，伦铜也由3800美元快速跃至4900美元一线。其后虽然在国内现货市场不景气、国储抛储传闻及国内进口不可持续的担忧下屡有回调，但难改底部抬高之势。
第二阶段：7月——10月
经历了4月中旬至7月初的高位盘整后，铜价于7月中旬展开第二阶段的台阶式上扬。主要原因是美元破位下行，美国房市回暖，国内外股市大涨，以及中国信贷增长超预期。09年7月以来欧元区利好经济数据频传，而美国失业率居高不下，美元最后升息成市场共识，与此同时美国财政赤字创历史记录，均引发美元大幅贬值。09年7月美国商务部公布的数据显示，美国6月份新屋开工数量升幅高于预期，营建许可数也大幅增加，加上美国NAHB房屋市场指数恢复良好，回至08年10月水平，有效地强化了市场对于美国经济复苏的信心。与此同时，美国股市、中国股市均大幅上涨，道琼斯指数由7月初的8500点涨至月末的9100点附近，涨幅7%，上证指数由2670点涨至3400点，涨幅21%。中国6月份新增贷款数据超出市场预期，上半年新增贷款创纪录达到7.36万亿。巨量的新增贷款增加了流动性泛滥的担忧，其中以中长期贷款占比最高，大量贷款流向基建项目，居民贷款中的房屋按揭贷款也创新高。期间沪铜由42000元快速运行至52000元附近，伦铜由5300美元运行至6500美元附近。8月至9月间，在国内外库存持续增加和信贷缩量的影响下，期铜价格出现较大调整，形成第二个平台，但逐步向好的经济数据和美元大幅贬值给铜价带来上涨动力，有效避免了期铜的深度回调。
第三阶段：11月——12月
11月16日，沪铜、伦铜运功“一阳指”，一举突破前期盘整区间上扬，耀眼展开第三阶段的上扬行情。第三阶段行情上涨引擎主要为：国内外经济数据持续向好，基金押注经济复苏，美元助涨不助跌，智利罢工引发供应忧虑。期间日本第三季度GDP季率增长1.2%，为连续第2个季度扩张。日本经济数据利好，全球第二大经济体经济好转给投资者更多信心。日本经济数据利好，全球第二大经济体经济好转给投资者更多信心。日本内阁府(CabinetOffice)公布的数据显示，日本第三季度GDP季率增长1.2%，为连续第2个季度扩张。基金押注经济复苏，巴克莱资本估计，10月份投入大宗商品的基金资产增加了22亿美元，商品市场挂钩的共同基金10月吸引资金12.2亿美元，为09年年内单月第二高。而美元于12月4日以11月非农就业数据好转为导火索展开强劲反弹，但对期铜影响不显著，反而是美元指数12月末的小幅回调引发期铜大幅上涨，其助涨不助跌特征明显。再加上第一大铜矿供应国智利铜矿工人罢工不断，引发铜矿供应忧虑，助铜价维持强势。截至12月25日，沪铜第三阶段自52000元涨至57700元，伦铜自6500美元涨至7160美元附近。
第二部分：后市展望及要素分析
笔者对于期铜后市抱乐观态度，认为铜价后市如虎添翼，有望更上一层楼。
主要从金融属性和商品商品分析，认为：
A、宏观经济回暖，通货膨胀凸现，美元指数低位。
B、下游需求增加，铜矿供应紧张，LME库存将自高点回落。
C、金融需求商品需求形成合力，期铜2010年如虎添翼。
一、期铜金融属性
1、宏观经济回暖
铜作为重要的工业原料，其需求和投资者对其的需求预期与经济走势息息相关。一般认为，经济兴旺，市场预期铜需求会增加;经济衰退，市场预期铜需求会减少。而在09年，经济层面对铜价的影响表现得十分明显。
对于宏观经济后市，笔者判断为：全球经济持续回暖。主要从全球主要国家GDP和中美两国国家政策分析。
(1)全球主要经济区GDP走势显示2010年全球经济复苏大局已定
从全球主要经济区GDP数据看，在全球携手应对经济危机政策的推动下，2009年之后全球经济危机开始好转或缓解。数据显示，美国、韩国于2008年末率先见底，之后是中国、印度、日本于2009年一季度见底，欧盟最晚，于2009年二季度见底。从全球主要经济区GDP恢复速度看，中国、印度、美国恢复较快，截止2009年三季度，三国的GDP数据分别为8.9%、6.8%、2.8%，上述三国的经济已进入复苏状态;但韩国、欧盟、日本的经济复苏进程相对迟缓，截止2009年三季度，三经济区的GDP数据分别为0.4%、-4.1%、-4.5%，其中，韩国有望在2009年四季度进入复苏状态，而欧盟、日本的完全复苏还要等来年。根据现阶段全球主要经济区的经济运行状况，预计2010年全球主要经济区经济复苏概率较大。
(2)美国经济看好，个人消费扛起大旗
美国经济复苏得益于个人消费的回升。美国经济属于消费型经济结构，多年来，美国个人消费支出对于美国经济的贡献率在45%-70%，但2008年由于经济危机的深化，美国人收紧钱袋子，导致美国个人消费支出对于美国经的贡献率大幅下降，贡献率几乎降至0%。2009年，随着经济危机缓解，美国个人消费支出持续大幅回升，截至2009年9月，美国个人消费支出对于美国经济的贡献率已回升到50%以上，这一数据标志着美国个人消费重回主导地位，美国经济继续趋好有了重要的消费支持。
此外，美国国内私人总投资快速回升支持美国经济继续复苏。美国是私有化程度最高的国家之一，除个人消费支出外，美国国内私人总投资在投资需求中占有很大比重，美国国内私人总投资是否稳定增长，对于美国经济复苏至关重要。从美国国内私人总投资数据看，自2007年三季度下滑以来，持续下滑达7个季度。2009年二季度该数据开始回升，2009年三季度继续回升，且出现加速回升，数据显示，美国国内私人投资已开始活跃。虽然美国国内私人总投资环比折年数并没有回升到2007年初时的最好水平，但美国国内私人总投资环比折年率回升速度快于说明美国国内私人投资信心恢复速度加快，美国国内私人总投资的快速回升，将有力的支持美国经济继续复苏进程。
(3)中国经济有望稳定增长，内需成亮点
中国GDP回升趋势稳定2010年有望稳定在9%附近。2009年前三季度国内生产总值217817亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，比上半年加快0.6个百分点。分季度看，一季度增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9%。数据显示，在中国政府一揽子经济振兴规划的指导下，经过全国人民的共同努力，中国GDP当季同比和累计同比已出现连续两季同步回升的局面。从回升趋势看，回升趋势稳定，预计2010年中国GDP有望稳定在9%附近。
2009年12月5日到7日召开的中央经济工作会议提出，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。做好明年经济工作，重点要在促进发展方式转变上下功夫，在发展中促转变，在转变中谋发展。上述会议精神可归纳为“稳定增长，扩大内需，调整结构，促进消费”。
料内需为GDP增长贡献比例加大。社会消费品零售总额继续平稳较快增长显示内需回升。2009年11月，社会消费品零售总额11339亿元，同比增长15. 8%，比上年同月回落5. 0个白分点，比上月回落0. 4个白分点。1-11月份，社会消费品零售总额112733亿元，同比增长15. 3%，比上年同期回落6. 6个白分点，与1-10月份持平。上述数据显示政府采取的“调结构促消费”举措初见成效，保障经济平稳较快增长。数据显示，政府采取的“调结构促消费”举措初见成效，保障经济复苏进程加快。尤其明显的是，汽车消费优惠政策、“家电下乡”、“家电以旧换新”、房地产市场活跃发挥了重要作用。分类别看，得益于上述政策推动，汽车、建筑装演消费继续保持高速增长。据近期国务院公布的2010年消费政策，“家电下乡”、“家电以旧换新”范围在2009年基础上又有扩大，力度加大;1. 6升小排量汽车减征购置税的优惠政策将延长至2010年，减按7. 5%征收;上述政策，将有效推动2010年消费继续增长。
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