中国周三公布的铜进口数据突显该国进口需求之强劲,再度令市场大感意外,尤其是国内市场.
之前市场曾预期该国2月铜进口较1月下降,一个很合理的理由就是,中国2月份长达一周的农历春节假期会对进口产生严重影响.
此外,在农历春节之前上海期货交易所的库存上升以及现货升水的低迷表现,已经给人留下了市场短期供给过剩的印象.
这样一来,又该如何解释周三的数据呢?
铜价趋势看涨
中国海关周三公布的数据显示,2月中国未锻造铜及铜材进口较前月增长10.3%,至322,282吨.
根据其他铜材过去13个月的均值来看,如果不出现重大变动,我估计2月中国仅精炼铜进口一项就有大约230,000吨.
该数据已纳入2008年初以来中国精炼铜贸易数据图表中,欲浏览请点选(here)
但最重要的还是整体宏观趋势.
2008年多数时间的进口水平都很低,反映了铜价居高不下以及中国炼厂消化库存的影响.
但随後在2009年初期进口加速升至纪录水准,因铜价下跌,且中国借机大举补充库存.
虽然此後进口激增的势头有所减弱,但水平却再未回落至2008年的水准.目前进口仍维持强劲,自2009年第四季开始,保持在每月200,000吨左右上下.
简而言之,如果不看2009年初期爆发式的增长,按历史标准衡量,中国的精炼铜进口趋势依然强劲.
真相还是表象?
问题的核心在于,这些进口的铜是会被实质需求所消化,还是会进入库存.这波进口高潮开始以来,整个市场也一直在思考这一问题.
当然,其中一部分流入了上海库存,使之升至接近七年高位,同样肯定的是,还有一部分(235,000吨)进入了中国国储.中国国家物资储备局也在2009年6月给予证实.
如果当时国储局没有抓住2008年末到2009年初这段价格周期补充空虚的库存,倒似乎是怪事一桩.
不过,仅仅补充库存这一点,并不能解释中国进口自2009年初以来的日益增强,更不能解释在价格偏高的环境下中国进口何以加速增长.
答案十有八九是,所有补充进来的看得见和看不见的库存,掩盖了不断增强的实际消费需求,这些需求是中国以基础建设为主的经济刺激计划所推动的.
在今天的路透矿业峰会上,智利铜生产商Antofagasta(ANTO.L: 行情)的执行长Marcelo Awad就被问到这个问题.
他承认去年铜价反弹的速度让该公司吃了一惊,以至于公司派出几名销售代表赴中国了解实际情况.他们发现"金属加工厂都在开足马力生产,"据此判断中国的进口需求是大致"真实的".
市场供应偏紧
Awad并称,预计中国对精炼铜的进口需求不会立即降温.这种看法是基于原料铜市场,尤其是铜废料市场的情况.
对很多中国加工商来说,废铜和精炼铜是可相互替代的原料.铜废料常因价格(相对)便宜而获得厂商青睐.不过Awad表示,全球铜废料市场在过去几个月内已明显趋紧.
本周稍早,巴克莱资本的分析师也表达了相同的观点,他们指出,自从2010年初以来,废旧金属的价格涨幅远高于经冶炼金属的价格(有些情况下,甚至高达30%),尽管随着制造业生产的恢复(推动"新"废料产生)以及价格走高(推动"旧"废料的收集),也许会导致供应改善.
在回收原料方面,中国买家似乎面临更趋激烈的竞争,这一点从铜废料进口持续低迷上得到证实.2月的进口量由前一个月的33.7万吨跌至28万吨.事实上,2月的进口量是2009年10月以来最低的.
不过,和精炼铜进口一样,最重要的是整体趋势,参见如下图表:(here)
连续两个月的强劲进口数据让本地市场人士措手不及,他们预计本月将会出现减速,指因套利窗口已关闭.
以上信息仅供参考
