云南铜业外延式增长渐行渐近

　　云南铜业：自产铜小幅增加，外延式增长渐行渐近。经调研了解到，2010年自产铜矿将增加3000吨，达6.2万吨，小幅提升5%。自产铜后期增量将来自大红山玉溪矿，预计2011年增量1.5万吨。公司拟增发3亿股，此项目正在积极筹备中。其中三个矿区采矿权需要提交国土资源部备案，预计5月左右将有实质性进展。盘点上市公司以及集团公司的资产储备，我们发现公司资源扩充的预期较强，但时点尚难把握。云铜集团约有300万吨储量(远景600万吨)，更大的预期来自中铝集团旗下的铜矿资源，如果云铜成功作为集团整合平台，未来中铝注入规模约在1200万吨左右，将使上市公司资源增厚幅度达4倍以上。我们维持公司2009、2010、2011年盈利预测为0.30、0.95和1.25元，维持增持评级。隐含铜价假设分别为42000元/吨、60250元/吨和65000元/吨。公司业绩从中长期看爆发力较强，建议左侧投资者积极关注。