铜价后市将选择突破上行

　　虽然近期政策紧缩预期再度袭来，但料难对铜价产生实质性打压，加之市场产业层次复苏局势不断得到新的确认，沪铜正在风格转换当中凝聚新的做多能量。

　　春节过后至今，沪铜围绕错杂多变的消息面持续高位振荡，广为预期的季节性上涨行情一直未予启动。笔者认为这既是市场信息多空持衡的结果，更是深层次意义上期铜商品属性替代金融属性必需的时间延伸过程。综合各方面情况来看，虽然近期政策紧缩预期再度袭来，但料难对铜价产生实质性打压，加之市场产业层次复苏局势不断得到新的确认，沪铜正在风格转换当中凝聚新的做多能量。相信在特定利多题材的渲染下，铜价有望在结束振荡之后选择突破上行。

　　加息预期再度惊扰市场，但后续冲击有限

　　3月11日国家统计局公布，2月居民消费价格指数同比增长2.7%，大幅高于市场预期。由于管理层在两会期间设定3%这一新的通胀目标值，当前通胀水平引发市场对央行加息的普遍忧虑，国内外商品期价随即报以大面积下跌。但是从金融市场的即时反应和调整持续性来看，投资者并未对此消息做过度利空式解读。这是因为，前期从欧美发达国家进行流动性退出测试到中国、澳大利亚等经济体采取实质性信贷收缩举措，市场对政策调控的心理承接力正在不断增加。商品市场从1、2月份的集体回落到目前的振荡整理，不仅是相关投资品种高位泡沫风险释放的过程，同时也是其对2010年最大的利空题材——“政策支持退出”进行消化确认的过程。所以，即使未来投资者普遍预计加息变现，市场也料难复制1月份的恐慌抛盘效应。何况，政策正常化也并不一定意味着市嘲缺血”，当前货币存量规模决定2010年流动性仍将保持较为充裕的水平。

　　2月通胀水平能否决定加息窗口到来也有待观察。统计局相关人士近日表示，2月份物价上升主要由结构性因素和季节性因素决定，3月份涨幅很有可能回落，全年物价温和可控。

　　从金融属性到商品属性，风格转换进行时

　　2009年宽松货币政策为市场释放了大量流动性，这些流动性除了服务实体经济外，亦有相当规模的货币资金涌向金融资本市场，参与后危机时代资产价格和大宗商品提前预演经济复苏的反弹行情，期铜更是携流动性之威演绎全年暴涨140%的神话。随着宽松政策退出步伐渐行渐近，由其导致的流动性收缩后果将宣告金融属性主导商品价格时代的终结，经济实质复苏和市场供求对铜价走势的影响将显得更为重要。

　　从近来商品走势出现品种分化和内外盘分化的现象来看，大宗商品包括金属铜的基本面属性正在凸显出来，并将逐渐主导2010年市场行情趋势。但是从金属属性到商品属性的转换过程并非一蹴而就，这就决定在未出现重大现实利多题材配合的前提下期铜难以突破当前振荡格局。然而通过解析影响铜市需求的宏微观变量，我们依然可以寻到一定积极线索。

　　需求复苏态势不断确认，铜价基本面利多

　　最新一系列包括工业产值、就业指数等的关键经济数据表明，世界经济复苏趋势未改。美国上月零售销售意外增加，表明制造业复苏开始扩及关键的消费领域，这令经济持续复苏更加可期。继此前美国失业率2月份持稳于9.7%，16日美联储对就业市场的看法也变得更为乐观。欧元区1月工业生产较上月上升1.7%，创造历史最大月度升幅。11日中国统计局公布的1—2月经济指标显示，除了工业维持较高增速以外，消费和进出口稳中趋快迹象明显，验证整体经济向好趋势仍在持续。中国2月份未锻造铜及铜材进口数据强劲，支持下游消费行业延续复苏的判断。虽然国内房地产部门当前面临较大政策调控压力，但有分析认为二三线城市正接力一线城市延续行业景气，未来国内房地产市场仍有很大空间。

　　一度作为利空压制铜价走强的库存因素近期也出现了转机。LME铜库存注销仓单2月中旬率先开始触底回升，带动LME铜库存水平3月初自55万吨高位触顶下滑，且持续回落态势十分明显。如果从绝对库存数量上看，当前铜价并不具备走出趋势上涨行情的基础，但库存消耗隐含欧美市场需求复苏，这或成为铜价后市走强的新动力。