齐鲁证券
公司2009 年营业收入、归属于母公司的净利润均同比有所下降。2009 年公司实现营业收入307.55 亿元，同比下降17.64%;利润总额8.34 亿元，同比下降0.85%;归属于上市公司股东的净利润为6.08 亿元，同比下降4.59%;全年实现每股收益0.47 元，同比下降4.5%。业绩下降的主要原因是受金融危机的影响，综合毛利率下降造成的。
公司2009 年度利润分配预案。以2009 年末总股本1,294,362,109 股为基数,向全体股东每10 股派发现金1 元(含税)。本年度公司不送红股也不进行资本公积金转增股本。
2009 年公司三费同比略有增加。2009 年公司三费占收入的比例较2008 年同比略有上升。总体来说，2009 年三项费用同比上升0.4%，其中销售费用率同比上升0.15%，管理费用率同比上升0.39%，财务费用率同比下降0.14%。
公司存货同比有较大幅度增加。2009 年底公司存货约为71.63 亿元，同比增加了126.17%;其中原材料同比增加156%，产成品同比增加164.97%。我们认为这可能属于公司针对未来原材料价格可能越来越高的趋势而采取的控制生产成本的手段之一，以及对于未来产品价格将继续上升而采取的一种经营策略。
2010 年生产计划。公司2010 年生产经营计划的安排是：完成电铜83 万吨，自产铜精矿含铜4.71 万吨，铁精砂54.4 万吨，硫精砂73.5 万吨，硫酸203 万吨，黄金10510 千克，白银406 吨，铜加工材11.58 万吨。公司近年来不断的扩大产能，未来将继续延续这一趋势，随着经济彻底企稳，加工费稳步回升，未来产能带动的业绩将得到彻底释放。
2010 年铜加工费大幅度下降。2010 年铜加工费的长协价格同比下降38%，粗炼费定位46.5 美元/吨，精炼费4.65 美分/磅。作为资源自给率相对较低的中国企业来讲，公司的业绩主要来源是矿石的冶炼费，2010 年加工费同比下降38%势必会对公司2010 年的业绩造成较大的影响。
副产品将抵消部分消极影响。我们预计2010 年黄金及硫酸价格或有一定的上涨空间，因此作为副产品的黄金和硫酸将为公司带来一定的效益，这将部分抵消因加工费下降使得主营业务受到的消极影响。
增强资源保障将是公司未来的主要目标之一。较低的资源自给率使得公司抵抗原材料波动的风险很差，公司控股股东目前正在积极发展国内外的铜矿资源，我们期待未来控股股东的资产注入计划。
投资评级及建议。预计2010-2012 年公司将实现每股收益分别为0.41 元、0.50 元、0.66 元。考虑到2010 年不稳定的经济环境、未来市场流动性逐渐趋紧将对未来公司股价形成较大压力，以及2010 年铜加工费对公司业绩的影响，我们暂时给予铜陵有色(000630)“中性”的投资评级。
以上信息仅供参考
