2009年度扭亏为盈 兴业铜业公布2009年度盈利1.52亿元人民币，相比2008年度的亏损7,200万元人民币。公司迅速走出2008年下半年的低谷，2009年度盈利已恢复到2007年时1.51亿元人民币的历史高位。董事会拟派末期息每股0.1港元，相等于派息比率37%。按半年度比较，2009年度下半年盈利较上半年度增长7%至7,900万元人民币，相比2008年度下半年的亏损1.32亿元人民币。
销量回升：利润率平稳公司收入主要源自销售高精度铜板带及加工业务。尽管2009年销量按年扩大16%，但由于当时铜市场价下挫，故期内收入仅按年增长2%至18亿元人民币。不过，公司采用“成本加成”的定价模式，因而铜价下跌对毛利的影响微不足道。每吨毛利略按年下挫3.6%至每吨2,076元人民币。整体毛利率为10.4%，相比2008年度的0.9%及2007年度的10.4%。
资产负债表改善净负债比率从2008年度末的91%降至2009年度末的84%。尽管净负债率看似很高，但这是由于其业务特性所决定，因公司代客户采购原材料，从而占用了大量经营现金流(2009年度：逾3亿元人民币)。2009年度银行贷款几乎均需在一年内偿还。
同业比较兴铜在港交所无直接可比较的同业，但在A股中有精诚铜业(002171 CH)及鑫科材料(600255 CH)可作为其最接近的竞争者。然而，我们认为兴铜的质素优于精诚铜业，因前者的产品结构丰富且利润率较高。相反，精诚铜业仅从事铜板带等低端产品的加工业务。从年产能而言，精诚铜业为75,000吨，略低于兴铜的80,000吨。
经济前景改善，行业未来乐观随着全球经济复苏迹象不断增多，工业股应在复苏周期的初期跑赢市场。事实上，在全球经济复苏的预期下，许多工业龙头股近几个月来均出现急涨。我们在下表中列出部份工业股的重要财务及估值数据，这些股份均是铜消耗者。其中，富士康(2038)是兴铜最大的客户之一。市场预期他们中的多数将在2010年实现5%至241%的盈利增长，市盈率介乎8.6至26.1倍。兴铜的产品主要用于电信设备、电子产品、变压器及汽车部件等，2010年料可迎来旺盛需求并促使业绩录得不俗增长。
工业活动复苏的受惠者，估值非常吸引，在没有重大非现金一次过项目的情况下，兴铜2009年度业绩已重返2007年度的水平。随着全球经济及工业活动复苏，我们相信公司的财务表现将在2010年保持稳健。该股最新收市价相等于2009年度市盈率仅5.4倍，而息率则高达6.7%。我们认为该股是电子行业的落后者，目前估值亦未能反映其出色的股本回报率(2009年度：25.7%)。其股本回报率接近我们在表2中列出非直接同业的高端。
投资风险投资风险包括：(1)中铝洛阳铜业宣布旗下10万吨高精度电子铜带生产线已建成并可投入量产。如此庞大的产能投入市场，或导致产能过剩问题加剧(特别是以铜板带等低端产品为主)，进而对行业利润率构成压力.然而，管理层指中铝洛阳的主力产品为紫铜板带，而紫铜板带并非兴铜的主要产品，故此对公司的销售及毛利应不会构成重大影响;(2)兴铜过于依赖短期银行贷款，若利率上调，则其财务成本将显著加重;(3)若铜价突然急速下滑，兴铜需为存货作减值拨备。
以上信息仅供参考
