2010年中国二季度GDP增长10.3%，较一季度的11.9%出现了明显回落。结合国内通货膨胀压力的缓解以及外需在二季度的小幅加速来看，内需出现了明显的放缓。从内需构成来看，二季度消费有所加速，投资的下降较为明显。经济增长放缓的趋势已经确立，在今年下半年甚至2011年，经济增速可能会维持在较低的水平上，但二季度这样大幅的回落很难再现。二季度通胀领域所展现出的特征：通胀压力有所缓解。其中：PPI同比数据5月达到7.13%，6月环比出现明显降幅，同比增幅6.41%；CPI环比涨幅低于历史平均，5月同比增速为3.10%，6月为2.90%。PPIRM同比增速在5月达到12.21%，6月向下拐头至10.80%。
但下半年的中国物价新涨价因素不能忽视，特别是以猪肉为代表的食品价格很可能再度促使已经形成回落趋势的CPI上扬甚至超出预期，从而给央行的货币政策造成压力，这是一个不确定的因素，尽管其压力不是特别大。
从国家统计局的宏观经济预警指数与先行指数来看，下半年的经济形势也不会走差。预警指数自2009年底的116.90高位回落，连续5个月下滑，2010年6月达到了106.70，经济过热风险基本解除。6月份先行指数为102.80，也达到了历史平均水平附近，经济企稳的迹象凸现。
有鉴于此，政府很可能不会再继续出台紧缩性的调控政策，但也不至于推出新的刺激政策。正是这种可能的宏观及政策环境，使得我们认为是有利于铜价停留在相对合理的价位区间-----即既不过高，也不会过低。
二、欧洲主权债务违约风险解除
欧盟财长5月10日通过总额7500亿欧元的欧洲稳定机制。欧元区国家将提供4400亿欧元的贷款担保，为期三年；欧盟委员会将从金融市场上筹集600亿欧元；此外，国际货币基金组织将提供2500亿欧元。
但欧元对美元在经历了一日反弹之后继续下跌，笔者认为这主要是因为市场对欧盟救市计划的微观操作不明朗所致。
欧元区成员国财政部长6月7日就7500亿欧元的欧洲稳定机制的最后细节达成一致，为其他可能像希腊一样陷入债务危机的欧元区国家启动这一救助机制扫清了所有障碍。一切才尘埃落定。当微观细节明了之后，欧元自6月7日开始从兑美元1.1877的低位触底反弹，趋势一路向上。
市场对欧洲的主权债务危机对欧洲经济的长期负面影响早有充分预期，不一致的只是在短期的偿还债务风险上。该方案推出之后，根据其资金支持力度及市场的反应来判断，可以认为欧洲主权债务违约的风险已经完全解除。
三、美国经济无大碍政策长期偏暖
有种观点认为美国经济将进入复苏停滞格局，以至于引发美元对所有货币普跌，从而刺激商品价格走高。但现在的情况是世界其他地区经济不是很差，美国经济尽管迟滞，且持续走低。美国公布第二季经济成长放缓至2.4%，逊于第一季度的3.7%，也不如2009年第四季度的5.6%，但基于其7月份的制造业及服务业PMI指数的表现及ADP就业数等良好的数据分析判断。我认为从数据趋势上看不到美国双谷衰退的风险，倒更像是GDP下降幅度逐季收窄----宏观经济软着陆。
另外，美国的确是想刺激其国内经济，刺激经济无外乎两个途径：财政与货币。财政资金只能源自收税与举债，现在的美国明显不适宜再增税，且美国高企的财政赤字也不支撑美国政府再度实施激进的财政刺激，这与政府宣扬的未来削减赤字计划相悖。经过欧洲主权债务危机的惨痛教训之后，各国政府对其本国政府负债都表现出了小心翼翼的态度，在这种背景下，财政获得增量资金的空间不会太大。
既然财政政策不会再有太大作为，只能通过货币政策稳定国民经济。美联储会继续保持量化宽松货币政策基调不变，甚至在经济确实有必要的时候重启量化宽松政策，这很可能导致美元进一步走软。观察近期美联储的举措来看，美联储不会再犯2008年期间的错误，对待其经济仍是异常呵护。另外，美国经济的弱复苏不代表不复苏，更不代表重新陷入衰退。美联储未必会再去购买各类抵押债券，但只要量化宽松货币政策依然存在，它就可以起到极强的震慑作用------美元流动性不会匮乏。
四、中国需补库、美欧有需求
通过观察上海有色网对国内19家大中型铜板带箔企业的库存可以看出：7月企业原料库存为23.8%相比6月的35.5%下滑了11.7%。部分企业近期库存呈现“只出不进”的纯消耗状态。20家铜管企业原料库存占用铜量比例为17.4%，与6月的17.7%相比下滑0.3%，基本处于一个持平的状态。按照一个月30天来计算，17.4%的库存比也就意味着有5.22天的库存，属于比较低的库存水平。
通过观察海关进口数据可以看出：2009年6月之后，中国的未锻造铜进口数量及同比增速均一路下滑，及至2010年6月进口未锻造铜24.57万吨，同比下降38.78%，这一同比增速基本处于近十年来的绝对低水平，从这个意义上讲，未来几个月中国未锻造铜进口量触底回升应该是大概率事件。
中国精炼铜的下游消费有新增亮点。预计2010年三季度末开始，中国的铜消费有望保持平稳增速，尤其是农网改造。今年国家将安排120亿财政资金用于农网改造，今后3年每年对农网的投入将不低于上年度。预计今年农网改造升级将至少带动600亿元投入，三年投资规模将超过2000亿，这将会带动精炼铜消耗大约175万吨。同时家电领域的铜消费仍有望继续增长，可以预计到的是2010年下半年中国的精炼铜消费不会低迷。
国际铜业研究组织(ICSG)的7月月报显示全球2010年1-4月精炼铜供应缺口6.7万吨，上年同期为过剩7.4万吨。总的来看，过剩程度已经大大缓解。今年1-4月全球精炼铜产量为622.1万吨，消费量总计为628.8万吨。2010年4月全球精炼铜用量较去年同期增加5.8%，日本、欧盟和美国的用量都在持续复苏。 供给方面看，智利的铜产量较2009年1-4月时的低点成长了3.7%，但秘鲁、美国、澳洲和印尼等其他主要产国的产量则总计减少了7.5%。
从行业的微观特征看：铜矿产商和冶炼商达成的年中铜精矿加工费(TC/RCS)分别为每吨39美元和每磅3.9美分。尽管铜精矿加工精炼费处于纪录低位，但冶炼商仍需要更多的铜精矿供应。处于纪录低位的铜精矿加工精炼费显示铜精矿供应非常紧俏，同时也从成本上限制了铜价的下跌空间。
正常的工业去库存活动已结束、相对低位的原材料价格有利于企业再生产、欧洲主权债务危机缓解、中国的政策回归平稳、美国银根仍有可能继续放松。这些都是价格的有利因素。因此，2010年下半年前期的铜价极有可能重新上扬恢复到一季度时的水平，但也应注意到，2010年下半年全球经济增长速度的放缓已经是大概率事件，在铜价增长至8000美元/吨的水平后，我们暂时还看不到能促成其再度走强的新因素。2010年下半年的铜价更有可能是在7000---8000美元区间的震荡格局。
