近期铜价似乎走进了选择方向的十字路口：A股走强以及国内政策难以趋紧的预期对金属价格形成有力支撑，但美国经济二次探底的担忧也令金属价格形成一定的压力。笔者认为，短期内，铜价仍将受到资金推动支撑，中期呈现震荡。
国内流动性充裕仍是支撑金属价格的主要因素。因此，政策动向仍是判断市场行情的关键要点。由于近期部分食品类商品价格仍有走高之势，预计8月CPI数据仍有上行压力。这将导致通胀压力的上涨和调控压力的增大。从资金供给来看，7月新增贷款的减少、央行公开市场连续四周净回笼资金以及M1、M2供应增速下滑也反映了政策调控的谨慎性。考虑到灾害重建后续支出以及今年全年规划中仍有2.4万亿左右的新增信贷尚未释放，未来一段时期内，政策宽松的局面仍不会有明显改变，这无疑会对商品价格形成一定的支撑。
美国经济下滑明显，欧洲经济短期复苏显著。美联储上周宣布维持原有基准利率不变，同时决定将到期的抵押贷款债券回笼资金重新用于投资债券市场，以维持现有市场流动性。但这一举动非但没有对美元形成打压，反而导致美元出现近期少有的上涨，这也反映了市场对于系统性风险增加的担忧。与之相反的是，上周欧洲经济数据大幅走好，其中德国二季度GDP大幅增长2.2%。但具体来看，德国经济大幅走强主要得益于出口大幅走好，而出口又受益于为此前欧元的大幅贬值以及中、美进口的增加。但自6月初，欧元大幅反弹，且中国7月进口数据开始减速，这两方面将对德国未来出口形成一定压力。此外，德国在欧元区内相对较强的经济状况令欧元区政策调控更加难以抉择，势必增加系统性风险。笔者认为，这种系统性风险的增加无疑将对金属价格形成一定的压力。
当前供需关系变化不大，行业基本面成为影响铜价的次要因素。国内铜下游消费方面来看，7月电力电缆产量环比出现一定幅度下跌。当前电力电缆企业利润率大幅走低，产能过剩、库存增加，这将在一定程度上弱化中国最大铜下游消费行业的需求。而空调消费逐渐进入淡季，将导致家电中最大的铜消费用户消费大幅减少。海外市场来看，美国房地产市场继续疲弱，这将在很大程度上限制美国铜消费。总体来看，未来铜消费的增幅有限，但供给亦不会有显著增长。
总而言之，宽松货币政策对大宗商品价格形成明显支撑，而以美国为首的经济体复苏减速导致全球系统性风险的增加亦对铜价形成一定的压力。短期内这两方面因素令铜价难以形成方向性走势，美元或将成为短期内左右多空平衡的砝码。
