摘要
国内经济平稳增长，国外经济继续保持非稳定复苏状态，铜市需求良好。在美元指数大幅下跌的支撑下，10月铜市将继续保持震荡上扬走势，但中旬以后上行无力或下跌调整的机率加大，因美元恐怕将止跌反弹且铜旺季消费基本已过。伦铜03合约保守估计将涨至8600美元，进一步目标则为8860美元，何时展开回调需视美元走势情况而定。沪铜主力1101合约也将跟随伦铜震荡上扬为主，目标在62500元左右。铜市现已处于高位，即使做多也以轻仓为宜，关注中下旬放空机会。
行情回顾
九月的铜市在震荡缓慢上扬，继续保持外盘强内盘弱的局面。伦铜03在7500美元-7800美元区间震荡了大半个月后，向上突破并缓慢上扬;9月底收8035美元，较8月上涨650美元，涨幅为8.80%;10月6日，伦铜03收8195美元。伦铜本次上涨，成交量虽未见明显放大，但持仓量表现出稳定增加的特点。
沪铜在伦铜的带动下，9月也呈上涨走势，创下本轮反弹的新高。9月底主力合约1101合约收60590元，较8月上涨2130元，涨幅为3.64%。与伦铜相比，沪铜9月走势有几个明显特征：一是上涨幅度明显小于伦铜;二是在上涨过程中，持仓量并未大幅增加，资金未大量流入市场，表明资金对铜价在60000元以上持谨慎态度。
铜市的上涨，除了国内外消费提供了一定的支撑外，更主要是美国、欧洲和亚洲众多主要国家继续实行货币宽松政策。特别是美国，因其就业市场未见明显起色，政府在近期一直推行宽松货币及弱势美元政策，以期望借这两种政策在短期内刺激出口增加和就业增加。美元的大幅快速下跌是铜市近期快速上涨的直接原因。从技术上来看，美元下跌的趋势仍然在继续;在月线图上可以看到，众多月均线已无力支撑美元，美元指数的下一目标将在76美元甚至布林通道的下轨74美元。只要美元继续大幅下跌，伦铜将继续保持震荡上扬的趋势，而沪铜也将随之上扬。
美元指数月线图
1、国内经济增长平稳，关注央行货币政策
宏观经济方面，8月国内经济数据表明，规模以上工业增加值累计值同比增长16.6%，较7月累计同比值小幅回落0.4%;城镇固定资产投资累计值同比增长24.8%，比1-7月份小幅回落0.1个百分点;社会消费品零售总额累计同比增长18.2%，与1-7月持平;8月出口同比增长34.4%，比上月放缓3.7个百分点;8月进口同比增长35.2%，比上月提升12.5个百分点。从以上数据中可以看到，国内经济增长速度仍在平稳回落中，未出现突然恶化迹象。
再看8月新增贷款金额，为5452亿元，较7月增加124亿元，资金供应仍然宽松。本年度国内经济可确保继续平稳增长，需要担心的是货币政策是否会转为紧缩以及何时会出现。目前国内对货币政策的担心一为加息，二是上调准备金率。因日本央行近期决定降息以应对日元升值，因此如果国内加息，则无疑会吸引更多热钱流入中国，在现在人民币已经升值的情况下，央行不太可能会采取这种措施。是否会上调准备金率则取决于9月的CPI及PPI数据。8月CPI数据同比增长3.5%，创下年内新高，但是央行对采取紧缩政策仍较为谨慎，且PPI涨幅已经回落。笔者认为，10月份开始，四季度上调准备金的可能性加大，因年内GDP增长实现8%的增长可实现性已经很大，为抑制通胀和资金的过度投机央行仍会考虑采取上调准备金率的方式。
2、欧美经济时好时坏，继续非稳定复苏状态
国外方面，欧元区和美国经济均表现出时好时坏的非稳定复苏状态。例如，9月欧元区PMI降至53.7，8月该指数为55.1;二季度该区GDP增长终值为同比增长1.9%，强劲反弹;8月欧元区失业率为10.1%，与7月持平。美国方面，8月个人所得增长0.5%，高于7月0.4%;9月PMI指数降至54.4，8月为56.3;8月美国工厂订单较上月减少0.5%。从以上部分欧美经济数据就可以看到，欧元区和美国经济仍处在复苏过程中，就业市场、制造业生产未稳定增长;除此以外，欧元区和美国的房地产市场也处于低迷状态。值得注意的是，欧美国家处于该状态已经近半年，所以只要其经济未表现出明显恶化，就不会成为铜价下跌的主要原因。
3、备货旺季需求强劲，8月进口恢复增长
8月未锻造铜及铜材进口量为37.95万吨，较7月的34.29万吨增加了3.66万吨。进口量的增加一是由于进口船集中在8月中下旬到港，二是由于9、10月消费旺季将至，铜加工企业加大生产及材料进口力度。从下图中可以看到，即使在消费淡季6、7月份，我国未锻造铜及铜材进口量也在30万吨以上，淡季不淡，显示国内铜需求全年均处于旺盛状态。
4、库存显示需求强劲，关注10月库存变化
9月份以来，伦敦铜库存和纽约铜库存均呈减少趋势，其中伦敦库存减少2.53万吨至37.35万吨，纽约库存减少1.18万吨至8.35万吨;除此以外，伦敦铜现货对3个月期货贴水幅度大幅减少，9月初时贴水13.55美元，9月底时贴水值上升为4美元，表明铜消费需求强劲。
上海9月铜库存减少1.85万吨至8.74万吨，但注册仓单有所增长，从1.76万吨增加0.51万吨至2.27万吨。从上述的最新库存情况可以看出，9月铜消费继续保持强劲态势，因国内外房地产行业开工率比7、8月份增加，此外国内9月份还是汽车的消费旺季。按照以往“金九银十”的规律，10月铜消费将前高后低，因此，10月份需密切留意铜消费及库存的变化，如果库存停止减少趋势而转为增加，则铜市下行的风险加大。
结论
综上所述，国内经济平稳增长，国外经济继续保持非稳定复苏状态，铜市需求良好。在美元指数大幅下跌的支撑下，10月铜市将继续保持震荡上扬走势，但中旬以后上行无力或下跌调整的机率加大，因美元恐怕将止跌反弹且铜旺季消费基本已过。伦铜03合约保守估计将涨至8600美元，进一步目标则为8860美元，何时展开回调需视美元走势情况而定。沪铜主力1101合约也将跟随伦铜震荡上扬为主，目标在62500元左右。铜市现已处于高位，即使做多也以轻仓为宜，关注中下旬放空机会。
