自有矿山资源储量丰富
公司资源丰富，旗下拥有 6 座全资控股矿山，其中德兴铜矿无论是储量还是产量都是最大的矿山，年产铜12 万吨;上市后收购的武山矿与城门山矿也逐渐成为公司主要的资源出产矿区。目前公司拥有铜储量1131 万吨，伴生金362 吨，银9689吨，硫10899 万吨以及钼27.5 万吨。公司总股本30.23 亿股，合每股铜储量3.741千克，每股含金量0.12 克。公司09 年矿产铜16.7 万吨，矿产金5.5 吨，矿产银60吨。
目前矿山的扩产项目有德兴铜矿 13 万吨/日扩产、城门山矿以及东乡矿的技改项目。预计技改完成达产后，公司每年新增自产铜矿在5 万吨以上。
除了国内的矿山，公司拥有阿富汗艾娜铜矿与加拿大北秘鲁铜矿两处铜矿，合计权益铜储量407 万吨，黄金42 吨，目前处于基建前期。
公司冶炼资产状况
贵溪冶炼厂是公司唯一的阴极铜冶炼厂，产能为90 万吨;原料供给除了公司自产铜精矿外，还需要外购铜精矿、粗铜以及废杂铜。2009 年原料来源包括自产铜精矿16.7 万吨，外购铜精矿23.5 万吨，外购粗铜及废杂铜40 万吨。冶炼得到的阴极铜48 万吨用于加工，35 万吨用于外销。
目前由于国际铜冶炼产能过剩，(TC/RC)冶炼加工费很低，目前长单加工费为46.5/4.65，折算粗炼费为1017 元/吨，精炼费672.5 元/吨。这样的加工费基本上是冶炼的盈亏平衡点，毛利极低。
成本拆分与业绩弹性
公司2010 年计划自产铜17 万吨，合每股铜产量0.049 千克。铜价每上涨1000元/吨，除去所得税25%，按照权证转股后的新股本计算，公司EPS 增厚0.032 元，业绩弹性大。
我们大致匡算出自产铜成本为 27243 元/吨。金银方面，由于自产金银是以铜精矿伴生形态生成，其成本较低，2010 年上半年自产金成本为92 元/克，自产银成本为1.3 元/克。
看好铜价走势
经济复苏加上宽松的货币政策支持铜价上涨。铜是金属的“带头大哥”，是对宏观经济弹性最大的品种。从库存看，LME 和上海期货交易所铜库存已持续下跌，目前合计大约45 万吨，虽然高于历史最低水平，但也远远低于历史最高水平。
业绩预测
由于权证转股后股本增加，我们预计公司2010 年-2012 年全面摊薄EPS 为1.09、1.31 和1.48 元。公司资源储量相当丰富，且业绩对铜价弹性大，是铜价上涨时很好的投资标的，我们给予公司2011 年EPS 35 倍市盈率，目标价46 元，投资评级“买入”。
