随着迈入今年最后一月，中央经济工作会议召开之前政策面相对平静，市场资金开始企稳，加之中美方面PMI数据都好于预期，沪铜近日出现反弹。笔者认为，短期基本面偏多料支持铜价继续反弹。
宏观经济短期利多铜价
欧元区债务危机近期又进入人们的视线。标普下调葡萄牙主权债务评级，“末日”博士鲁比尼预言西班牙将成为第三个“希腊”，最具实质性的则来自两组数据：一个是反映主权债务危机程度的CDS价格，笔者早期跟踪的CDS价格近期再次回到历史高点，其中三个国家刷新了历史纪录，说明危机程度的恶化。另一个指标是危机国家与德国10年期国债收益率价差，国债作为较为安全的避险品种，在危机时总能成为人们青睐的避风港，而德国作为欧元区第一经济强国，其国债收益率相对稳定，价差的扩大也能反映危机的波动程度。12月2日召开的欧洲央行会议，一方面是保持1%的低利率水平不变，另一方面央行行长特里榭也表示将延长欧元区流动性措施期限三个月时间，一直到明年第一季度末，欧洲央行将进一步买入政府债券来促进经济复苏，缓和危机。有交易员当日即表示欧央行买入了爱尔兰和葡萄牙的国债，加之西班牙在内，三国的国债收益率再次下跌，CDS价格高位明显回落，提振市场信心，不但缓解了欧元区债务危机的担忧，也促使了欧美股市和商品市场大幅反弹。除欧洲外，美国周末公布的就业市场数据也明显不及预期，导致市场对美联储继续施行量化宽松货币政策的预期明显增强，美元指数应声下跌，商品价格再次获得提振。
而国内，上周五召开的政治局会议已经较中央经济工作会议提前确定了货币政策由“适度宽松”到“稳健”的基调转变，大有“利空出尽”之味，当日沪铜表现强势。
智利罢工短期提振看涨预期
当前世界第四大铜矿——智利的Collahuasi自11月5日以来发生罢工事件，公司已经采取了应急方案，生产尚未中断，今年全年公司的预期产量是48.5万吨的铜精矿及4万吨的电解铜，尽管还未宣布有产量的损失，但事件发生以后还是给全球金属投资者带来一定的看涨预期。公司管理层已经提出了改革方案，包括2.9万美金的红利分配，但只有小部分工人愿意接受这个方案，因此此次罢工仍然会拖延一段时间。同时，另外两大矿场Antofagasta和Los Pelambres都已经取得了谈判的积极成果并签订了协议，很快进入运作轨道，Codelco公司的Radomiro Tomic 同样也与工人签订了新的合同。从中期来看，罢工事件一旦结束，将无法再提供利多支撑。
现货市场外紧内松
国际市场，众多铜生产商手里已经没有多少货源，从LME注册仓单和注销仓单的比例可以看出，流入库存的速度与流出库存的速度大约为1:2的比例。根据往年的经验，金属的备货并没有明显的集中期，一年中较为分散，消费者在年初时也只会订购所需的小部分，随着时间的推移再慢慢增加需求量，因此从目前的迹象来看，一种可能是他们认为价格偏低从而多备一些货，另一种可能是需求预期增长强烈，但无论哪种可能性，都是对后市的看涨观点。
LME在美国和欧洲的库存继续下降，表明欧美地区现货电解铜供应紧张。美国今年的铜供应量(产量加净进口)与需求的缺口差距大约为4万—5万吨，此种情况下，交易所库存下降是预料之中的事。LME在美国的铜库存自三月以来以较为稳定的400吨/天的速度下降，预计这个水平的下降将至少持续到年底。COMEX 铜库存同样在过去的一个月里下降超过3000 吨，目前低于二月份的高峰值30%。欧洲的情况与美国相同，LME的欧洲铜库存在过去一个月里下降超过5000吨。
美国和欧洲精铜市场紧张的同时，中国的情况却有所不同。国内现货商库存相对充裕，并表示一段时间内能够维持他们的需求。SHFE库存现在已经上升到比九月底高出40000吨左右的水平。而随着SHFE库存的上升，证明现货商当前并不难拿货。两市SHFE/LME 进口套利差价自七月底至今的大部分时间里是负的，表明进口无利可图。随着套利窗口关闭，10月份的进口量不到20万吨，按规律来说，15万—20万吨属于最低进口量区间，考虑到10月国庆7天的假期，中国的精铜进口10 月份月比只下降了9%。根据往年的进口季节性规律来看，中国11月和12月的精铜进口量往往会回升，因此也是对全球市场的一种提振。同时国内的精铜产量，在第三季度的检修结束以后预期会上升。因此，国内市场相对在这段时间会有良好的供应。
供需趋于偏紧
根据CRU最新的对全球精铜市场的季度产量、消费量统计数据来看，尽管今年第四季度在产量458.3万吨、消费量444.7万吨之下存有13.6万吨的过剩，然而结合今年前三季度均紧缺的现实来看，全年供需平衡指向紧缺7.1万吨水平，这是自2007年时隔三年以来再次回归紧缺水平，要知道2008年和2009年分别录得了11.4万吨和94.2万吨的过剩量。从三大交易所的库存总量水平来看，截至三季度末，已经从一季度的峰值76万吨水平回落至53.8万吨水平，市场整体表现趋于偏紧方向，对明年的价格形成支撑。
操作建议及策略
除基本面整体呈现偏多以外，技术面，沪铜1103合约在61000元/吨两次触底，形成小双底形态，目前处于反弹之中，存有跳空缺口。从更大图表格局来看，铜价在11月上旬末下破65000元/吨之后实质跌破了6月以来的上升通道，然而在下移后的平行通道下沿位置得到支撑回升，新的通道下沿料提供较大支撑，上方则以原先的通道下沿66500—67000元/吨为压力位置，突破后则向原先上升通道上沿74000元/吨位置前进。我们对中长期铜价保持看涨的同时，对短期铜价的反弹持谨慎态度。从策略上来说，可先以67000元/吨为第一目标，逢低做多，在目标位附近谨慎减仓，待确认突破后再持续加仓，目标指向更高位置。若67000元/吨位置回落，则可以短空操作，下方目标63000元/吨。
