一、利率问题将转为汇率问题
在去年此时笔者展望今年商品走势影响，提出了以利率为主导因素的概念。这主要是考虑到自金融危机之后，各经济地区和国家利率水平基本维持在金融危机水平的时刻，除了当时澳大利亚央行在09年十月份率先加息，其他地区国家利率还没有出现变化。至今澳元已经加息七次，达到4.75%水平。
由于今年上半年出现欧债危机，导致了欧美市场资金一度紧张，从TED价差上看升至50点，但是和07年次贷危机相比，还是有点小巫见大巫。泰德价差指三个月期的美国国库券期货与欧洲美元三个月期利率期货(LIBOR为代表)之间的价差，反应华尔街和伦敦金融城资金拆借情况。
随着欧盟推出7500亿欧元稳定基金以及希腊融资顺利解决，美国、欧元区、英国和日本维持利率不变，大部分新兴市场进入“加息俱乐部”，中国央行在10月20日上调银行存贷基准利率25个基点，使得各国利率不一致更加明显。
由于全球利差开始扩大，因此明年会出现资金向利率高的地区流动，笔者认为这一情况已经形成一种趋势，并且会在明年上半年集中体现出来。而从下一幅美元指数权重图中，我们可以看到今年影响美元走势主要是欧元，因为发生了欧债危机。从这幅图表里我们也可以知道为何单独把高盛和希腊问题纠结起来，使得美元出现被升值。
但是不能就此说明美元一定会走成强势，特别是今年下半年美联储实行了第二次量化宽松政策。因此笔者判断美元指数的走势呈现持续性、无趋势性、疲弱性的走势。
二、汇率问题和套息交易
美元利率处于低位，美联储执行QE2将会重现套息交易，从日元套息交易的历史时段来看，套息交易的解除不是一朝一夕的事情，有个历史过程。美元利率以及货币政策在08年处于量化宽松，目前已经形成一种常态，在09年三月份第一次QE1时，美元套息交易开始盛行，全球风险偏好开始升温。美元此次如果有QE2、甚至QE3、QE4的话，以汇率为主的套息交易持久是有一段时间的。
为何说澳元走势与原油走势并不相符，笔者认为有四个因素在原油上：
1、原油价格受到美国政府的约束，主要是奥巴马政府今年调查华尔街和金融立法;
2、美国天然气价格一年以来处于下跌走势，抑制了整体能源价格;
3、经过笔者研究加元走势更加符合原油走势，两者有对冲关系。
4、美国经济正在转型期间，由于失业率维持在9.6%，必须控制好通胀，以防经济滞胀，控制好原油价格就等于控制住通胀，下图是核心通胀维持在1960年时候低位。
三、流动性和交易工具
中国加息延缓，主要是没有预料到欧债危机和农产品价格，或者说上半年低估了用工荒。这表现在上半年PPI数据五月份达到最高7.1%。下半年农产品价格(小麦、玉米、大豆)等上涨影响CPI数据不断上涨，才明白了加息措施已经晚了，只有实施数量型的工具，目前中国银行准备金为18%，历史最高。
笔者预计是中国银行存款准备金可以加到22%左右;明年上半年会加息二次，分别会在三月份和五月份。
全球央行发行巨量的货币试图刺激经济复苏。各国央行资产负债表规模陡然膨胀，美国、欧洲、英国的基础货币均扩大了两三倍。美联储近一个世纪以来发行的货币累计约8000亿美元，然而，量化宽松政策一举将货币发行总量增加至2万亿美元以上。根据摩根史坦利一份报告指出，2009年美国债券发行净规模是1.75亿，其中美联储通过各种救市计划买进1.54万亿，留给市场购买的只有1900亿。而2010年美国国债净发行额是1.695万亿，外国购买者，美国商业银行，养老金和保险公司，共同基金和ETF，地方政府，债券交易商，以及家庭部门等八大买家预计购买上限为1.297万亿，下限为0.972万亿的债券。因此，美国2010年国债需求缺口最少4000亿美金，最高达7000亿美金。
美联储11月3日FOMC会议决定2011年2季度以前进一步购买6000亿美元的长期国债。这一规模接近此前预计需求缺口的上限，高于市场预期的5000亿规模。对于市场又是一个利多的指引。预计美联储的二次量化宽松导致流动性泛滥，助推资产泡沫的形成。
美联储的资产负债表显示，2008年1月美联储持有联邦债券7134亿美元，到2008年9月份，危机开始对整个货币市场构成威胁，美联储陆续推出了一系列针对货币市场的救援机制。为了维护货币市场的稳定，美联储只能是不遗余力地注入现金，以确保美国融资体系的持续运转。这就导致了美国的基础货币迅速上升到11月1.4353万亿美元。
中国的十月份末M2是69.98万亿，M1是25.33万亿，M 0是4.16万亿。
商品投资工具仍是以商品指数为代表的：
麦克里银行测算的商品指数的份额：2250亿商品指数投资中大至分为: 1090亿美元投资在能源商品中 (48%), 290亿美元投资在工业金属 (13%), 180亿美元投资在贵金属 (8%), 590亿美元投资在农商品 (26%) 100亿美元投资在牲畜市场 (5%).
巴克莱银行测算的份额：至十月份今年商品指数、交易所成交产品、商品中期票据名义下管理资产已经达到3400亿美元。今年五月份和九月份分别流入进资金为102亿美元和85亿美元。
10 月11 日英国ETF 证券公司宣布已经筹备推出一系列实物支撑型工业金属交易所交易的大宗商品(ETCs)，实物支撑型ETPs(交易所上市产品)对价格的潜在影响。根据一份上市申请，黑石集团正在寻求推出一个精铜ETF(交易型开放式指数基金)，最初以12.1 万吨精铜为依托。此前在10 月22 日JP Morgan(摩根大通)的上市申请中也涉及到类似的交易所交易基金，最初以6.18 万吨精铜为依托。上述两个ETFs(交易型开放式指数基金)所涉及的精铜总量高达18.3 万吨，相当于目前LME 铜库存总量的50%。由于这些基金产品的产品结构尚不清楚，因此很难估量其对整个铜市的影响。
四、稳定的经济影响库存
我们未来矿供应的成本分格取决于一些关键的推动因素，如矿业税，劳动力，电力，能源和可消费品的价格. 经过近期的下降后，这些主要的成本因素将再度从2011年开始向上波动,CRU的铜矿成本模型预测的世界平均矿业工地成本预期将从2011年开始上升. 下面的表格显示了全球矿的平均场地成本将在2010至2018年阶段增加40% 至$2,383/吨,年平均增长率预期将高于4%.
中美两国的制造业指数都处于50上方，最新的是美国56.6，中国是55.2，制造业稳定有利于经济稳定，有利于铜价稳定。
交易所库存：全球的库存处于下降之中。LME是35万，COMEX是7万吨，上海是12万吨。
伦敦持仓量今年创下新高，接近31万手，而目前库存下降到35万吨，注销仓单维持在3万吨水平以上。保持了价格的坚挺。
从今年下半年开始，LME市场近期合约由现货贴水逐渐转向升水。
五、结论
LMEX指数在近期价格调整中仍然处于适度性调整;
欧洲债务利差自四月份以来上升并没有阻止商品价格的稳定上涨;
中国利率的上升通常同时是商品价格上涨的时候;
铜的牛市格局自2001年1335美元起步还没有结束;2006年5月份见顶8790美元以来，呈现出8个月为周期性变化，笔者预计铜价明年上半年处于7500美元~9500美元震荡范围。走势如同一个大型M。
