铜价在经历瀑布式下跌后陷入近两周的盘整期，伦铜于8700-9000美元/吨，沪铜(67160,-70.00,-0.10%)于66000-67500元/吨区间窄幅震荡。上周四伦铜率先产生突破，并于周五连续第二次站上9000美元/吨重要阻力关口。本次突破是否成为新一轮上涨行情的开始？笔者认为，随着市场风险偏好情绪的改善及“金九银十”小消费旺季的到来，铜价有望在此筑底，谨慎上行。
伯南克较为乐观的言论缓解市场担忧情绪
伯南克上周五在美国怀俄明州Jackson Hole全球央行年会上的发言并未暗示新一轮的措施来支撑经济，其表示美国经济并未疲软到需要立即刺激的地步，他对美国长期经济前景感到乐观，并称随著制约经济复苏的短期因素的消退，美国下半年经济将有所改善，这在一定程度上缓和了近期市场对美国经济前景的悲观预期。而另一方面，如美国经济出现恶化，美联储仍然具有刺激经济增长的工具，美联储将在9月份的议息会议上就刺激政策进行具体讨论，并将会议时间延长至两天。有QE3托底，无论美国经济是否出现真正的恶化，其对市场的影响都偏向正面。
汇丰23日公布的8月份中国PMI预览指数升至两个月高点49.8，较7月的49.3%有所回升，显示中国经济硬着陆的风险减小。欧元区和德国的PMI指数虽环比小幅下滑，但好于市场预期。眼下，欧洲官员正忙着协调希腊与芬兰达成的双边融资协议这一棘手问题，欧元区财政政策和货币政策不对称的现行格局使得欧债问题长期存在。不过在欧元区各国共同维稳的努力下，短期内不会出现欧债问题的极度恶化。
供应短缺预期升温，中国消费现支撑
受矿石品位下降及罢工的影响，全球几大铜矿企业产量普遍出现下滑，其中全球最大铜矿--智利Escondida铜矿运营方称，该矿2011年上半年铜产量同比下滑14%至452,408吨；赞比亚央行公布的数据显示，2011年1-7月该国铜产量同比降至472,891吨，较去年同期下降5843吨。据国际铜业研究组织(ICSG)统计，今年1-5月期间，全球精炼铜市场供需缺口为146,000吨。而铜矿企业不时出现的罢工，则成为下半年铜矿供应紧张的重要炒作题材。
海关最近公布的数据显示，中国7月精炼铜进口环比增长8.8%至194,280吨的6个月高位，连续第二个月进口增加；未锻造铜及铜材进口环比上升9.5%至306,626吨，废铜进口43万吨，高于6月的42万吨。中国在经历上半年的去库存化以后，下游库存普遍偏低，开始重返国际市场进行采购。而近期套利窗口的打开亦有利于精铜的套利进口，加上运输的时间，后一两个月中国精炼铜进口量将有望继续回升，增强市场对中国下半年需求的乐观预期。
前一轮铜价的暴跌为铜现货企业提供一个采购的良机，刺激对铜现货的需求，这部分反映在上交所铜库存的减少上。本周上海库存下降至102258吨，自上周减少8805吨后再次下降9756吨，较3月份的年内峰值177,365吨下跌42.3%。嘉能可公司(Glencore)表示，今年前六个月，中国保税仓库铜库存至少减少一半。最近伦铜库存及注销仓单变化不大，不过贴水缩小至14美元，出现一些支撑的信号。
铜价底部的支撑还体现在期价的走势上，沪铜除在本轮下跌的最低点放巨量大幅增仓拉升外，在价格盘整至震荡区间下沿时亦出现大量增仓行为，显示市场对66000元/吨的阶段性底部较为认同，下方空间有限。在此轮铜价的超跌反弹行情中，沪铜总持仓小增至32.0万手，不过，伦铜持仓则萎缩至26.8万手的低位，使得铜价反弹后劲不足，铜价的持续上涨还需持仓量的配合。
综上所述，市场风险偏好的回升及中国下半年补库的预期有助于铜价走出新一轮的上涨行情。不过，虽近期公布的经济数据好于预期，全球经济陷入二次探底的可能性降低，但整体经济形势仍较为疲软，加上欧债危机忧虑未除，不利于铜价上行，近期难以突破年内高点。操作上，多单可适当跟进，关注伦铜9300、9500，沪铜69000、70500位置的阻力。宏观面，近期关注本周四的8月PMI指数及周五的非农就业数据，谨防数据回落导致铜价再次下探前期低点。
海通期货 罗鲜红
