1、一周市场回顾： A股有色行业指数一周上涨3.02%
本周，曼氏金融控股公司申请破产保护，希腊公投对欧洲控制债务危机的努力带来了极大的不确定性，市场信心大受打击，基本金属继上周大涨后出现调整。LME三月铜、铝、铅、锌和镍周跌幅分别达3.73%、4.55%、2.01%、1.76%和4.06%。LME三月锡价本周继续表现淡定，一周微跌0.23%。本周美元的大幅度上涨无疑压制了黄金上扬的步伐，黄金收于1757.75美元/盎司，周涨幅0.99%。小金属方面则继续表现疲弱：稀土产品继续下跌，其中轻稀土均价周跌幅3.98%;中重稀土则继续大跌，其中氧化钐和氧化钆周跌幅分别达7.52%和20.03%。钨产品中APT和钨精矿周跌幅分别为0.9%和1.5%。锑锭周跌幅1.2%。本周A股有色行业指数上涨3.02%，跑赢大盘0.13个百分点。分子行业来看，本周基本金属板块大涨1.72%，小金属大涨4.16%，而贵金属板块则大涨3.08%。
2、基本金属：全球最新经济数据偏悲观，希腊公投搅局之下金属价格回调
1)LMEX金属价格指数一周下跌3.66%。周初，面对欧债危机，走过220余年的全球期货巨头曼氏金融控股公司申请破产保护，这被视为全球债务危机深化的标志，市场避险情绪升温;加之日本央行再度对汇市进行干预，美元大涨。中国10月制造业PMI环比回落0.8%，欧元区9月失业率高于预期。多重利空之下，基本金属价格应声下跌;周二，希腊总理出人意料宣布，该国将就欧盟解决希腊债务危机的新方案举行全民公决。此举扰乱了欧洲的步伐，市场信心大受打击，避险情绪再升，美元大涨之下金属价格继续调整。周三，美联储会议宣布，超低利率政策仍将持续到2013年中，美元止涨，基本金属价格止跌;周四，欧洲央行意外宣布下调指标利率25个基点。英国广播公司报道称，希腊总理或将递交辞呈，令市场对欧债危机的担忧有所减轻，基本金1、一周市场回顾： A股有色行业指数一周上涨3.02%
本周，曼氏金融控股公司申请破产保护，希腊公投对欧洲控制债务危机的努力带来了极大的不确定性，市场信心大受打击，基本金属继上周大涨后出现调整。LME三月铜、铝、铅、锌和镍周跌幅分别达3.73%、4.55%、2.01%、1.76%和4.06%。LME三月锡价本周继续表现淡定，一周微跌0.23%。本周美元的大幅度上涨无疑压制了黄金上扬的步伐，黄金收于1757.75美元/盎司，周涨幅0.99%。小金属方面则继续表现疲弱：稀土产品继续下跌，其中轻稀土均价周跌幅3.98%;中重稀土则继续大跌，其中氧化钐和氧化钆周跌幅分别达7.52%和20.03%。钨产品中APT和钨精矿周跌幅分别为0.9%和1.5%。锑锭周跌幅1.2%。本周A股有色行业指数上涨3.02%，跑赢大盘0.13个百分点。分子行业来看，本周基本金属板块大涨1.72%，小金属大涨4.16%，而贵金属板块则大涨3.08%。
2、基本金属：全球最新经济数据偏悲观，希腊公投搅局之下金属价格回调
1)LMEX金属价格指数一周下跌3.66%。周初，面对欧债危机，走过220余年的全球期货巨头曼氏金融控股公司申请破产保护，这被视为全球债务危机深化的标志，市场避险情绪升温;加之日本央行再度对汇市进行干预，美元大涨。中国10月制造业PMI环比回落0.8%，欧元区9月失业率高于预期。多重利空之下，基本金属价格应声下跌;周二，希腊总理出人意料宣布，该国将就欧盟解决希腊债务危机的新方案举行全民公决。此举扰乱了欧洲的步伐，市场信心大受打击，避险情绪再升，美元大涨之下金属价格继续调整。周三，美联储会议宣布，超低利率政策仍将持续到2013年中，美元止涨，基本金属价格止跌;周四，欧洲央行意外宣布下调指标利率25个基点。英国广播公司报道称，希腊总理或将递交辞呈，令市场对欧债危机的担忧有所减轻，基本金属走势平稳。周五，欧盟统计局公布，欧元区10月份服务业PMI创2009年7月以来最低水平。美国劳工部数据显示，10月美国非农业部失业率虽由上月的9.1%降至9.0%，但依然显示美国就业市场不容乐观。意大利总理贝鲁斯柯尼拒绝接受IMF的金援，IMF将监督意大利的经济改革，因意大利正和其沉重的债务搏斗。消息面偏空之下，基本金属微跌。
2)金属商品属性偏悲观。铜方面，SMM调研结果显示，9月国内铜板带箔企业的平均开工率为59.2%，环比下降2个百分点。开工率持续低位运行主要有以下两点原因，首先9月铜价暴跌，部分订单需求暂缓等待铜价趋稳。其次，国内铜板带箔的终端需求中一部分为出口订单，而电子产品以及灯具等产品出口形势欠佳直接传导至铜板带箔的消费需求。9月铜板带箔企业的原料库存比为18.7%，较8月24.6%下滑了5.9%。在需求持续低迷的情况下，按订单需求备库是目前企业主流操作手法。另外，近期铜价的大幅度波动使原料库存的风险加大。需求不振加上铜价持续动荡走势，使企业尽量保持低库存运转，等待市场明朗。
电解铝方面，本周铝现货总库存较上周增加1.1万吨。SMM调研结果显示，目前很少有企业能将库存有效控制在当月产量1/3以内。资金困难是目前大部分企业加快去库存化的主要原因。但对多数库存积压严重的企业来说，他们面对的终端都是以中低档民用铝材为主的国内外客户，出口的下降和内需的低迷严重影响了铝板带企业的出货量。建筑、家电行业的低迷，使不少铝板带企业对后市偏悲观，去库存化还需很长一段时间才能完成。总的来看，因金属商品属性目前仍乏善可陈，特定的宏观事件仍是导致金属价格波动的主因。
3、以稀土为首的小金属品种价格继续调整
中国商务部本周公布了2012年农产品[14.86 1.02% 股吧 研报]和工业品出口配额量，钨、锑、钼等工业品出口配额量均较今年略减。其中，2012年钨及钨制品出口配额量为1.54万吨，今年为1.57万吨;2012年锑及锑制品的出口配额量为5.94万吨，今年为6.03万吨;2012年钼出口配额量为2.5万吨，今年为2.55万吨。这显示了国家继续对我国优势小金属品种实施供应从紧政策。但钨、锑等品种价格近期出现持续调整，这主要受现阶段全球经济发展态势不明朗，下游消费信心下降，需求低迷影响。
稀土价格也继续大幅度调整。本周有报道称，‚中国稀土[1.74 1.75%]学会秘书长林东鲁日前透露，商务部将出台稀土专用发票制度，专用发票一旦推出，稀土私挖乱采者将失去销售资格。这一说法加剧了市场恐慌，目前一些超量囤积的‘不带票’稀土在市场上开始被大量抛售，令本来已经脆弱的市场更加雪上加霜?。我们的观点是，国务院办公厅5月19日发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》中就已明确规定了‚建立稀土开采、冶炼分离和产品流通台账和专用发票管理制度?。正因为如此，稀土非法贸易商从7月上旬开始就在大量抛售囤积的稀土，这也是导致自7月上旬以来稀土价格连续调整了近4个月(其中轻稀土均价较从今年最高位下跌幅度近31%)的最主要原因。所以，‚商务部近期将出台稀土专用发票制度?是在意料之中的，也将导致稀土供给端对稀土价格的最后一击，未来则要看行业制度执行是否真正到位，这是未来稀土行业能否稳健发展的关键。而目前，稀土下游采购热情剧减则是导致稀土价格持续下跌的又一重要因素，‚买涨不买跌?的心态继续弥漫。但即便如此，目前稀土价格仍远高于年初价格，稀土行业仍然是暴利行业，这也导致了各利益体之间的博弈加剧，行业整顿难度加大，行业面临的不确定因素也因此加大。
4、‚三因素?运行态势跟踪及总结
1)中国因素：10月中国制造业采购经理指数降至2009年3月以来的新低
2)欧元区因素：希腊公投搅局欧债危机，欧洲央行降息保增长
3)美国因素：10月非农业部失业率9.0%，美联储维持超低利率政策
5、投资建议：市场短期风险偏好不减，板块反弹有望继续
本周欧盟虽有希腊公投事件搅局欧债危机解决进程，但有欧洲央行降息保增长;中国虽有10月中国制造业采购经理指数降至2009年3月以来的新低，但有市场对第四季度货币政策一定程度上的宽松预期增强;美国虽有10月非农业部失业率9.0%，但有美联储维持超低利率政策;——‚三因素?好坏参半，金属价格表现欠佳，但本周A股有色行业指数仍录得3.02%的上涨，且跑赢大盘0.13个百分点，可见市场短期风险偏好不减。自大盘10月21日见底反弹以来，今年调整幅度最多的板块之一有色板块已跟随大盘出现10%左右的反弹，就个股而言，今年以来调整幅度最多的铜陵有色[21.70 -0.69% 股吧 研报]以超过18%的反弹幅度位居板块榜首。可见在定义为超跌反弹的行情中，市场的投资逻辑简单明了。板块2011年度动态PE目前处于相对合理估值区间，市场短期风险偏好不减之下，板块反弹有望继续。但全球经济发展态势仍不明朗下板块来年业绩的可持续增长性始终是我们潜在的担忧。下周关注中国公布10月CPI数据带来的市场效应。(国信证券研究所)
