投资要点:
上周公布的10月份官方PMI数据低于预期,显示制造业扩张减弱,但财政部上调增值税和营业税起征点,政策微调继续推进,而四大行10月底信贷猛增的消息也加大了市场对信贷放松的预期;海外方面,美联储继续维持宽松政策,美国失业率小幅下降,欧央行意外降息25个基点,但欧债危机解决方案仍缺乏细节,希腊公投的争议和政局的不稳也增加了不确定性。上周A股有色板块继续跑赢大盘,但反弹动力如期放缓,H股有色板块则跑输大盘。
前瞻的看,四季度中国经济增速将进一步放缓,CPI将继续回落,国内政策微调有望延续,
11、12月信贷有望继续小幅放松,支持有色金属板块反弹(特别是A股)。国外方面,希腊取消公投,政府暂时赢得信任投票,G20峰会达成促进增长与就业的共识,但未能在欧债问题上取得实质性进展,短期风险小幅下降,但中期来看欧债问题尚未得到根本解决,仍将有所反复;此外,本月底围绕美国政府消减财政支出的争执又将卷土重来。我们短期偏向乐观,认为板块将随大盘一起随放松和微调的节奏震荡向上(特别是A股,基于其落后于港股的表现),波动性较大,反弹幅度则取决于政策放松的力度。建议大家密切关注10月CPI数据、后续的定向宽松政策以及信贷放松的程度。
个股方面,A股我们继续关注基本面较好、有政策支持的战略性资源类小金属股和新材料股,如厦门钨业(钨产业链高端化)、东方钽业(高端钽制品与多种新材料共同发展)以及节能环保的格林美(循环经济);受益于金价反弹的中金黄金、山东黄金和紫金矿业等黄金股;以及对政策微调敏感、估值低且弹性大的基本金属股,例如江西铜业、驰宏锌锗及中金岭南。
H股方面,短期反弹有望维持,尽管动力放缓,反弹空间取决于定向宽松政策的持续性以及欧债危机的进程;若国内有更多放松政策,以及欧债取得较大进展,则可继续吸纳基本面良好的紫金矿业H、招金矿业以及江西铜业H。
数据点评:
中国制造业扩张减弱,欧债危机解决方案缺乏细节,基本金属多数下跌。中国10月份PMI数据低于市场预期,欧债危机解决方案缺乏细节,基本金属多数下跌。上周,LME期铜-3.7%,期铝-4.5%。期铅-2.0%,期锌-1.8%,期镍-4.1%,期钼+4.3%。库存方面,LME铜库存-1.5万吨,铝库存-0.5万吨,铅库存-0.3万吨,锌库存-1.8万吨。国内方面,上海期铜-1.8%,期铝-1.2%,期铅-0.3%,期锌-0.3%。
欧央行意外降息,美联储维持宽松货币政策,黄金价格微弱上涨。上周美联储宣布维持宽松货币政策,而欧央行降息25个基点至1.25%,黄金价格微弱上涨。COMEX期金+0.5%至1,756美元/盎司,伦敦黄金现货+0.5%至1,749美元/盎司,SPDR持仓量+0.1%,COMEX黄金净多头+7.8%,美元指数+2.5%至77.0,WTI和Brent原油价格分别+1.0%和+1.9%至94.3美元/桶和112.0美元/桶。
稀土价格继续调整,其他小金属价格多数下跌。稀土价格继续调整,其中金属钕-4.2%,氧化钕-6.3%,氧化镨钕-6.7%;
其他小金属中,钽矿-4.9%,海绵钛-2.6%,电解锰-2.8%,其余小幅下跌或持平。
股票方面,我们覆盖的A股和H股金属股票走势分化。A股方面,我们覆盖的股票平均+4.8%,跑赢上证综指的+2.2%,其中东方钽业+18.6%(符合我们上周提示),鲁丰股份15.3%,涨幅较大;港股方面,我们覆盖的股票上周平均-1.1%,跑输恒生国企指数的+0.8%,其中紫金矿业H+2.6%,表现相对较好。
风险提示:全球经济出现大幅下滑,欧债危机影响进一步扩大,CPI维持高位致使中国出台进一步的调控政策。
