一、宏观经济
1.欧洲
意大利10年期国债收益率攀至7.4%，总理月底前将辞职，欧债危机加剧；希腊总理辞职新人选为前欧央行副行长，第六批救助贷款有望如期获得；法国进一步采取紧缩政策，标普表示维持3A评级。欧元区纾困基金负责人表示，欧洲市场本周大幅动荡，已使这只4400亿欧元的基金很难将火力增至1万亿欧元。
解读：希腊债务悬而未解、意大利危机当头、欧元区纾困基金受挫，诸多问题使得基金属走势受压；若债务危机继续蔓延，基金属将遭受重创，整体利空铜市。
2.美国
美国劳工部10日公布的最新报告，美国上周首次申请失业救济人数连续两周保持在40万以内，降至7个月以来的最低水平；此前公布的10月非农就业人数增加8万人，失业率9.0%；美联储大多数官员预计，未来3年的通胀率将保持在1.5%至2%之间。
解读：数据显示美国宏观经济形势继续变好，就业市场呈现复苏趋势；通胀率保持在低位预期，将进一步拓展放松货币政策的空间，整体利好铜市。
3.中国
国家统计局本周发布的数据显示，2011年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%；PPI同比上涨5.0%，环比下降0.7%。
解读：10月CPI回落幅度并未明显超乎市场预期，对近期金属价格作用有限；通胀拐点显现将有助于宽松政策的实行，对经济平稳增长起到促进作用，整体利好铜市。
4.全球峰会
G20峰会传递重振经济增长意愿，但未就欧债等相关问题达成实质性的协议；亚太经合组织(APEC)财长部长会议将在夏威夷召开，此前官员称奥巴马拟将敦促中国加快人民币升值步伐。
简评：峰会不及预期，欧债的解决要靠欧盟自身的努力；在全球经济低迷的背景下，若能就汇率达成实质性的协议以避免竞相贬值，将利于全球经济增长，利好铜市。
二、期货市场
1．行情回顾
图1：伦铜走势图
本周铜价主要受希腊公投事件主导，在10月28日创出本轮反弹的最高点8280美元过后，受制于传统技术点位60日均线压制，出现冲高回落。10月 31 日，因日本单方面干预汇率，买美元抛日元以抵制日元升值，美元指数飙涨，伦铜继续回落。随后又突然传出希腊总理就欧盟前期对其达成的救助计划举行全民公投，或暗示希腊政府不满欧盟的救助计划，使得市场再度恐慌欧债危机，美元飙升，伦铜顺势下滑。然11月3日，在G20峰会之前，德法与希腊举行一次临时会议，若希腊继续采取公投，欧元区可能考虑延缓80亿欧元的救助计划，并开始考虑希腊退出欧元区可能，希腊总理迫于此压力，宣布取消全民公投，同时，当日，欧洲宣布降息至1.25%，铜价受多重利好推动，恰逢技术点位7650附近展开反弹。
整体来看，本周铜价受宏观经济波动尤为明显，但基本面、技术面的背后也暗藏一定玄机，如按前期普遍技术观点，反弹压力60均线，支撑7650一线，基本吻合。同时基本面伦铜库存持续减少，亚洲库存减少是主因，注销仓单占比仍高达14%左右，如若G20峰会能达成一致利好协议，料铜价还有反弹空间。
2．基本面分析
（1）伦铜库存有望降至40万吨下方
图2：LME铜库存与注销仓单对比图
本周伦铜库存继续大减逾7000吨至41万吨，离40万吨关口越来越近，而注销仓单也逐步下滑至3万余吨，注销仓单占库存比例也仅7%，暗示未来铜去库存速度将放缓，但是对于LME铜库存下滑至40万吨以下我们还是有信心，库存下滑至40万吨下方，料对铜价的支撑将逐步增强。
（2）中国铜进口大增
海关数据显示，2011年10月中国未锻造铜及铜材进口量为383507吨，环比9月仅小幅增加0.8%，但比去年同期增加40%。我国10月废铜进口量为38万吨，环比9月减少9.5%左右，同比增加22.6%。
图3：我国未锻造铜及铜材进口情况
图4：我国废铜进口情况
从上图，我们可以看出，我国10月未锻造铜及铜材和废铜的进口量环比9月均有下滑，铜研发小组认为，这与国内10月国庆节期间放假休市有关，这也在市场的预期范围内。但值得一提的是同比均出现了不同程度的增长，未锻造铜及铜材的同比进口量更是大增40%。
铜研发小组认为，这与价格因素不无关系。首先，9-10月沪伦比有利于国内进口，进口商较为积极，部分9月订单，10月才到港，增加了当月的进口量。再次，中国买家对于价格非常敏感，但10月铜价大幅下挫时，吸引了更多的买兴，进口订单也相应增加。另外，被众多市场人士认为是次级原料废铜的可用数量较少同样提振铜的需求，因众多中小型冶炼厂选择废铜作为原料。但调研得知，自8月以来精炼铜价格显著下跌，导致废铜对于国内用户的吸引力减弱，因此铜厂对废铜的需求下滑，铜需求扩大成事实。
但废铜的进口增长速度相对较小，笔者认为国内需求不足及进口废旧商品的新条例是导致国内废铜进口增长相对缓慢的主要原因。
铜研发小组认为，中国铜厂有年底前补库行为，预计后期买货意愿仍有增强趋势，这将有利于未来2个月中国铜进口情况。
三、现货市场
本周铜价再度大幅下挫，由于现货市场上多数持货商已套期保值，所以当铜价大幅下行时，升水幅度并不明显，而且本周市场上显现进口铜货源仍较充裕，国产铜由于冶炼厂供货不积极以及部分冶炼厂检修，导致市场流通货源相对偏紧，持价较坚挺。但随着铜价周四跌停，持货商恐慌抛售情绪较重，下游入市采购人数有所增多，但整体来看仍未现明显好转迹象，下游仍以刚性需求为主。
图5：沪伦比值及进口盈亏情况
本周铜进口亏损幅度稍有收窄，但从以往规律来看，11月-12月恐难形成套利机会，所以虽然当前铜进口的理论亏损在1000元以内，但是贸易商操作欲望不是很强烈，而且有消息显示，保税区铜库存再度从前期的20万吨攀升至35万吨，同时国内需求仍以刚性为主，所以铜研究小组认为套利窗口恐难再度打开。而当前进口铜较充裕，更多是9-10月份流入市场的，随着进一步的去库存化，升水幅度才有可能有所回升。
四、废旧市场
1．废铜价格分析
表2：佛山光亮铜线价格
11月7日-11月11日期间，废铜价格在震荡中较为坚挺，大跌时“随波逐流”。本周期铜价格一直处于区间震荡态势，而废铜市场一直处于货源紧缺状态，持货商由于当前价格与持货成本相比亏损或盈利很小而不愿出货，这样废铜市场流通货源更加稀少，因而交易时要价坚持，使得废铜价格跟涨不跟跌。而大跌时，废铜市场的抗跌特点则黯然失色，周四期货跌停，废铜也紧随其后，大跌2500元/吨，显示废铜自身的特点难以对抗大势。
看出电解铜与废铜的价格倒挂情况仍然较为严重，电解铜相对废铜仍然更为合适，并且废铜市场拿货困难，铜厂用料多以电解铜为主，废铜用量大为减少。佛山1#光亮铜线日均价由周一为53250元/吨到周五51550/吨，环比上周下跌2100元/吨。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周华南废铜市场因铜价的震荡及猛然大跌难以表现出活跃的迹象。周四之前价格一直处于弱势震荡之中，且日内差价很大，不少回收商及铜厂表示难以适应，日内采购价随势更换多次，可以看出商家操作相当谨慎，运作量难以提高。市场流通货源少依然是支持废铜价格坚挺的关键，周四之前废铜价格保持跟涨不跟跌的态势。然而随着意大利债务问题的深化，周四铜价跌停，废铜价格亦大跌2500元/吨，买卖双方均驻足观望，交易甚是冷清。持货商亏损加重，基本封仓。周五价格虽然小幅回升，但采购商对铜价走势已有阴影，订单较差，不敢拿货，持货商仍然惜售，废铜市场冷清局面延续。近期黄铜带市场消费减弱。电子产业是黄铜带主要消费领域之一近期我国工信部发布的电子产业前三季度经营状况数据显示，我国电子产业亏损面达到22%，欧美电子消费市场疲软，导致大型电子企业的出口订单减少，中小型电子企业半停工现象明显增多。因铜带销售疲弱又及铜价走势不稳，黄铜带贸易商高位减仓心态十分浓厚。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周华东废铜市场总体成交不佳。周一废铜价格跌400元/吨，废铜市场采购不多，铜厂受制于下游订单减少而无法增加废铜采购，废铜市场供需两不旺。周二跌200元/吨，废铜价格再度下行，使得废铜持货商惜售情绪加重，因价位已经使他们难以接受，要价坚持，铜厂拿货难度增加，成交僵持。周三废铜价格涨500元/吨，价格区间震荡，回收商更多是在当前区间高抛低吸。周四废铜价格大跌2500元/吨，持货商基本处于封仓状态，铜厂止步观望。周五废铜价格涨500元/吨，但废铜市场担忧情绪未去，不少铜厂发价很低或者停止收货，持货商仍处惜售状态，表示当前价位难以接受。回收商拿货意愿低迷，市场基本处于没有成交状态。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周华北废铜价格再次疲软，周四之前铜价弱势震荡，市场成交低迷。大跌之后，商家如惊弓之鸟，对后市不再抱有多大期望，在价格未有大幅提升前多保持观望，不敢有所动作。持货商因价格大跌，亏损加重，惜售情绪增加，使得市场流通货源减少，造成铜厂拿货难度加大，总体成交很少。迫于经营困难亏损严重，相当一部分的破碎料分拣场、剥线场、拆解场进入半停工状态。阶段性的区间振荡后，压抑了现货废铜买家追高情绪，按需采购或观望。也有买家表示会趁铜价大幅调整之机补仓，但操作上都以观望为主，并未贸然入市。
五、调研：山东线缆企业备货情况
本周铜价自高位滑落，沪期铜周中跌停，现货铜价自60000高位迅速滑落，市场交投似有活跃。铜组就山东地区铜企备货情况调研了22个中小型线缆企业，其中40%的铜企按需采购为主，目前下游订单情况一般，未敢大量备货；他们认为欧债等问题难解决，对后市看跌为主。33%的企业表示没有买货，部分前期已备货，目前尚以消化库存为主，并且部分企业表示铜价波动太大，开工率不足，且回款困难、资金较为紧张。最后，27%企业表示有备货，因担忧价格将再次回到高位，失去采购机会，此类企业对后市较为乐观。（以上观点和数据仅供参考）
六、总结及预测
伦铜：本周铜价在震荡中下滑，主要受意大利国债收益率飙升至7%高位影响，欧债危机恐慌情绪导致铜价再度暴跌，最低跌至7350美元附近。铜研究小组预计，下周伦铜恐仍将受意大利因素影响，但如若意大利国债问题不发生大的事件影响，铜价料维持在7300-7650美元区间内弱势震荡，而出现类似前期9月末行情的可能性很小。
沪期铜：本周沪期铜1201合约曾一度跌停，最低跌至54830，基本回补前期10月24日缺口。鉴于国内下游消费仍未明显好转，铜价再度跌破前期支撑平台，暗示下周铜价难有大幅反弹行情，料维持在5.45-5.7万之间弱势震荡。
现铜及操作建议：由于市场货源仍显充裕，贸易商出货较积极，但下游需求欠佳，刚性需求为主，建议下周现铜采购商仍以按需采购为主；废铜采购商现买现用；铜材厂家原料库存仍维持1-2周左右，无需太多；持货商维持低位库存运行，当前库存不多的不急于抛售。
