操作：以灵活性应对不确定性
同样由于明年经济高度的不确定性，宏观经济对货币政策灵活性的考验颇高。
一方面在于，决策层对政策节奏的把握。这是因为明年的宏观经济周期将明显短期化，每个季度之间的可能会有明显的差别，这就要求货币政策灵活应对。另一方面在于决策层对政策力度的把握，稳健基调下渐进宽松绝对不能演变成全面放松。
国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群接受《经济参考报》记者采访时说，明年，货币政策将是适度微调的模式，不是一个方向的持续收紧或扩张，而是在稳健的基础上，针对具体经济形势的变化，适当适度的预调和微调。
“稳健的货币政策在今年较好的增长环境下是确定的收缩，但明年经济下滑压力加大，稳健内涵是相对中性偏松的。从节奏来讲，明年经济多变，不同阶段调控主题不一样，一二季度去泡沫是核心，三季度可能会是稳增长。明年的货币政策，无论是从总量控制，季度调控节奏，还是工具使用，都和今年有重要区别。”刘元春说。
除了政策节奏的变化之外，经济学家还用“抵御全面宽松的诱惑”一语修饰对政策力度的纠结。星展银行高级经济分析师粱兆基认为，目前最大的挑战是抵制采取积极放松货币政策的诱惑。
“由于资产价格泡沫和地方财政困局的掣肘，2012年货币政策放松注定是维稳式地放松，而非刺激性地放松。”中信建投证券首席宏观分析师黄文涛解释，数量型手段优先于价格手段，明年负利率可能存在短暂的消失，但是在下半年或卷土重来，基准利率全年基本定，不会形成降息周期。为应对资金外流，上半年还有2至3次降准。
在中金的模型中，预计明年M 2增速目标14%左右。因为新增外汇占款下降，预计明年M 2增长将主要依靠新增贷款推动。不过，中金对这一变化也比较纠结。
彭文生认为，如果央行大幅提高信贷，可能经济又会面临2009年的货币环境，从而吸引“热钱”回流，导致外汇占款增量高于预期，并最终导致货币超发，带来资产泡沫化和通胀压力。因此，货币政策操作难度加大，必须更加灵活。
